Walmart vừa trải qua một trong những ngày giao dịch khó chịu nhất trong nhiều năm qua. Cổ phiếu giảm khoảng 9.2% vào thứ Năm, phiên giao dịch tệ nhất của cổ phiếu này kể từ tháng 5 năm 2022, xóa sạch hơn $80 tỷ giá trị thị trường chỉ trong vài giờ. Đối với một công ty mà cổ phiếu gần như miễn nhiễm với tin xấu trong suốt phần lớn hai năm qua, phản ứng này nói lên nhiều điều về mức kỳ vọng quá cao không kém gì về kết quả kinh doanh thực tế.

Các số liệu tổng thể không hề tệ. Doanh thu trong quý kết thúc vào ngày 31 tháng 7 tăng 5.9% lên $187.9 tỷ, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt $0.81, cả hai đều vượt ước tính của Wall Street. Vấn đề nằm ở phần chi tiết bên dưới: doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ, kết hợp cả cửa hàng hiện có và thương mại điện tử, chỉ tăng 2.6%, thấp hơn nhiều so với mức khoảng 3.8% mà các nhà phân tích dự báo. Đây là lần đầu tiên Walmart không đạt được kỳ vọng về doanh số cùng cửa hàng trong ít nhất năm năm qua, chấm dứt chuỗi thành tích đã giúp cổ phiếu này trở thành cổ phiếu được ưa chuộng trên thị trường.

Cơ cấu của sự thiếu hụt này rất đáng chú ý. Số lượng giao dịch tăng 1.5%, nhưng mức chi tiêu trung bình mỗi lần mua sắm chỉ tăng 1.1%, giảm mạnh so với mức tăng 3.1% của năm trước. Ban lãnh đạo chỉ ra giá xăng trên $4 một gallon là nguyên nhân chính, cho biết chi phí nhiên liệu cao hơn đang buộc nhiều người mua sắm, đặc biệt là các gia đình có thu nhập thấp hơn, phải đưa ra những sự đánh đổi rõ rệt ngay tại quầy thanh toán. Công ty cũng lưu ý về một áp lực chi phí đáng kể liên quan đến nhiên liệu đối với hoạt động của chính mình, mà không đưa ra con số cụ thể nào để nhà đầu tư có thể tin tưởng hoàn toàn, vì vậy cách hiểu an toàn nhất là chi phí nhiên liệu đang là một gánh nặng thực sự và ngày càng lớn, không đơn thuần là một con số nhỏ có thể bỏ qua.

Tình trạng giảm giá trong ngành dược phẩm khiến doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ giảm thêm 1.25 điểm phần trăm, do các thay đổi trong quy định giá thuốc đã kéo giá xuống thấp hơn. Nếu loại bỏ yếu tố này, mức tăng trưởng cơ bản sẽ gần 3.4%, vẫn thấp hơn dự báo chung nhưng là một con số ít đáng lo ngại hơn nhiều so với mức 2.6% được công bố. Walmart cũng đang sử dụng $2.9 tỷ tiền hoàn thuế quan để hỗ trợ tài trợ cho khoảng 11,000 lượt giảm giá tại các cửa hàng ở Mỹ, một động thái có thể hỗ trợ lượng khách và thị phần theo thời gian nhưng lại gây bất lợi cho biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Không phải mọi thứ trong báo cáo đều yếu kém. Thương mại điện tử vẫn là điểm sáng rõ rệt, tăng 24% tại Mỹ và 23% trên toàn cầu. Walmart Connect, mảng kinh doanh quảng cáo của công ty, tăng 43% tại Mỹ, và doanh thu phí thành viên toàn cầu tăng 17%. Việc bán không gian quảng cáo bên cạnh hàng tạp hóa vẫn tiếp tục là một mảng kinh doanh có lợi nhuận cao hơn nhiều so với việc bán hàng tạp hóa, và sự chuyển dịch cơ cấu này là một phần lớn lý do vì sao biên lợi nhuận của Walmart vẫn được duy trì dù tăng trưởng bán lẻ cốt lõi đã chậm lại.

Sự thất vọng của thị trường tập trung nhiều nhất vào phần dự báo. Walmart đã nâng triển vọng cả năm, hiện dự báo mức tăng trưởng doanh số từ 4% đến 5% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh từ $2.80 đến $2.87. Nhưng dự báo lợi nhuận điều chỉnh quý 3 ở mức $0.62 đến $0.64 lại thấp hơn ước tính $0.68 của Wall Street, cho các nhà giao dịch thêm một lý do để bán trước rồi hỏi sau. Sau một chuỗi tăng trưởng mạnh kéo dài nhiều năm khiến cổ phiếu này được định giá cho một sự vận hành luôn suôn sẻ, việc thiếu hụt doanh số cùng cửa hàng kết hợp với dự báo ngắn hạn yếu đã đủ để tạo ra cú định giá lại trong một ngày mạnh nhất trong nhiều năm.

Phản ứng này cũng phù hợp với một câu chuyện kinh tế vĩ mô rộng hơn. Lời cảnh báo của Walmart về áp lực chi tiêu của người tiêu dùng do giá xăng xuất hiện cùng tuần khi giá dầu Brent tiến gần mức $94 một thùng trong bối cảnh căng thẳng nguồn cung kéo dài tại vùng Vịnh, và điều này đã góp phần kéo chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm mạnh trong cùng ngày. Khi nhà bán lẻ lớn nhất của đất nước cho biết các gia đình có thu nhập thấp hơn đang cắt giảm chi tiêu vì chi phí nhiên liệu, đó không chỉ là một số liệu riêng của công ty, mà còn phản ánh xu hướng chi tiêu tùy ý rộng hơn khi bước vào nửa cuối năm.

Không có điều nào trong số này có nghĩa là hoạt động kinh doanh cốt lõi của Walmart đang gặp sự cố. Công ty vẫn tăng doanh thu gần 6%, vượt kỳ vọng lợi nhuận, và tiếp tục mở rộng mảng kinh doanh quảng cáo cùng thành viên, ngày càng trông giống một nền tảng công nghệ hơn là một nhà bán lẻ truyền thống. Điều mà biến động của thứ Năm thực sự trừng phạt là mức định giá: một cổ phiếu được định giá cho một sự vận hành gần như hoàn hảo lại nhận về một sự thiếu hụt doanh số cùng cửa hàng, và trong một thị trường đã sẵn lo ngại về sức khỏe của người tiêu dùng, sự kết hợp đó tỏ ra rất đắt giá.

Báo cáo của Walmart cũng xuất hiện vào thời điểm các nhà đầu tư đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu mệt mỏi nào của người tiêu dùng. Cổ phiếu này đã vượt trội hơn thị trường chung trong phần lớn hai năm qua nhờ sức mạnh tăng trưởng của thương mại điện tử và quảng cáo, và sự vượt trội đó đã đẩy hệ số định giá của nó lên cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Khi một công ty đang giao dịch ở mức định giá cao lại gặp phải sự thiếu hụt doanh số cùng cửa hàng, dù chỉ ở mức nhẹ, thị trường thường trừng phạt cổ phiếu đó một cách không tương xứng so với mức độ thiếu hụt thực tế, điều này giúp giải thích vì sao con số doanh số cùng cửa hàng chỉ 2.6%, thấp hơn kỳ vọng chỉ khoảng một điểm phần trăm, đã đủ để gây ra một mức giảm trong một ngày lớn như vậy.

Nhận Định Giao Dịch

Đợt bán tháo của Walmart nên được hiểu là một sự điều chỉnh lại mức định giá, hơn là một bản án đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi. Doanh thu và lợi nhuận đều vượt ước tính, và thương mại điện tử, quảng cáo, cùng mảng thành viên vẫn tiếp tục tăng trưởng ở mức khỏe mạnh, vì vậy biến động của cổ phiếu này nói lên nhiều hơn về việc nó đã được định giá quá cao trước khi công bố báo cáo, hơn là về sự suy yếu nền tảng trong hoạt động kinh doanh. Đối với các nhà giao dịch, tín hiệu quan trọng cần theo dõi trong thời gian tới là liệu áp lực tiêu dùng do nhiên liệu có xuất hiện trong doanh số cùng cửa hàng của các nhà bán lẻ khác trong những tuần tới hay không; nếu điều đó xảy ra, đây sẽ không còn là câu chuyện riêng của Walmart mà trở thành một tín hiệu rộng hơn về chi tiêu tùy ý. Vì Walmart không có mã giao dịch cổ phiếu đơn lẻ được phê duyệt trên nền tảng này, khách hàng của MC Markets muốn giao dịch theo chủ đề này có thể ưu tiên tiếp cận rộng hơn với chỉ số cổ phiếu Mỹ, giúp nắm bắt tín hiệu về bán lẻ và chi tiêu tiêu dùng mà không tập trung rủi ro vào một mã cổ phiếu duy nhất. Hãy theo dõi cách các nhà bán lẻ khác trình bày về chi phí xăng dầu và nhiên liệu trong các báo cáo sắp tới của họ, vì một mô hình chung xuất hiện ở nhiều công ty sẽ có giá trị hơn bất kỳ một cuộc họp công bố lợi nhuận đơn lẻ nào.