Chỉ số S&P 500 tăng 0,65% vào thứ Năm, đóng cửa ở mức kỷ lục 7.798,99 điểm, đủ gần với ngưỡng tâm lý quan trọng 7.800 điểm để các nhà giao dịch xem đây là một cột mốc thực sự. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 0,81%, lên 26.803,03 điểm, còn chỉ số công nghiệp Dow Jones tăng 0,13%, đóng cửa ở mức 53.839,99 điểm, giúp cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều có một phiên tăng điểm, dù mức tăng trong tuần này lại do những nhóm cổ phiếu khác nhau dẫn dắt vào từng ngày khác nhau. Chất xúc tác cho phiên lập kỷ lục này khá cụ thể, đó là số liệu lạm phát ở cấp độ sản xuất hạ nhiệt hơn mức lo ngại, thay vì một báo cáo kết quả kinh doanh nổi bật hay một thông báo chính sách đơn lẻ nào.

Giá sản xuất tháng Bảy không đổi so với tháng trước, trong khi lạm phát giá sản xuất tính theo năm giảm tốc xuống còn 4,7%, so với mức 5,5% ở kỳ báo cáo trước. Vì giá sản xuất đo lường chi phí mà doanh nghiệp phải trả trước khi hàng hóa đến tay người tiêu dùng, xu hướng hạ nhiệt ở đây thường được xem là tín hiệu sớm cho thấy áp lực lạm phát ở cấp độ người tiêu dùng có thể tiếp tục dịu đi trong những tháng tới. Sự kết hợp đó đủ để làm thay đổi kỳ vọng ngắn hạn của thị trường về Cục Dự trữ Liên bang: khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng Chín giảm xuống còn khoảng 35%, từ mức khoảng 55% chỉ một tuần trước đó, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm theo. Chi phí vay vốn dự kiến thấp hơn và rủi ro thắt chặt chính sách giảm bớt chính là bối cảnh hỗ trợ cho việc mở rộng thêm hệ số định giá của cổ phiếu, điều này giúp lý giải vì sao phản ứng của thị trường chứng khoán lại lan rộng như vậy thay vì chỉ giới hạn ở một nhóm ngành.

Báo cáo giá sản xuất chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh lạm phát rộng lớn hơn mà Cục Dự trữ Liên bang đã cố gắng đọc hiểu một cách nhất quán trong nhiều tháng qua, và phản ứng của thị trường vào thứ Năm cho thấy các tài sản rủi ro vẫn nhạy cảm đến mức nào trước bất kỳ dữ liệu nào làm thay đổi triển vọng chính sách ngắn hạn. Một số liệu lạm phát yếu đơn lẻ không đảm bảo sẽ có việc cắt giảm lãi suất, thậm chí không đảm bảo một giai đoạn tạm dừng kéo dài, nhưng nó thu hẹp phạm vi các kịch bản mà thị trường cần định giá cho cuộc họp tiếp theo của Fed, điều này thường đủ để biện minh cho việc định giá lại cổ phiếu ngay cả khi kỳ vọng lợi nhuận thực tế không thay đổi. Động lực đó là một phần lý do vì sao các mức đóng cửa kỷ lục của chỉ số được thúc đẩy bởi dữ liệu vĩ mô, thay vì bởi kết quả của một công ty đơn lẻ, thường được các nhà đầu tư chuyên nghiệp nhìn nhận là vừa có ý nghĩa vừa mong manh cùng lúc: có ý nghĩa vì chúng phản ánh một sự thay đổi thực sự trong bối cảnh chính sách, và mong manh vì dữ liệu tiếp theo cũng có thể dễ dàng đảo ngược động thái đó.

Bản thân bề rộng của đợt tăng giá cũng là điều đáng chú ý. Cả S&P 500 và Nasdaq đều đang ghi nhận mức tăng hai chữ số mạnh mẽ tính từ đầu năm, và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã nổi lên như một nhóm dẫn dắt bất ngờ trong giai đoạn hiện tại, với chỉ số Russell 2000 cũng ghi nhận mức tăng hai chữ số mạnh mẽ trong năm. Sự dịch chuyển vai trò dẫn dắt sang nhóm vốn hóa nhỏ, cùng với sức mạnh tiếp diễn của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn, thường được xem là dấu hiệu lành mạnh cho độ bền của đà tăng, vì điều đó cho thấy sự tham gia của thị trường đang mở rộng ra ngoài một nhóm nhỏ các cổ phiếu tăng trưởng thống lĩnh vốn đã dẫn dắt phần lớn mức tăng của thị trường trong vài năm qua.

Các thị trường châu Á đón nhận tín hiệu tích cực này khi bước vào phiên thứ Sáu, dù bức tranh khu vực có sự phân hóa chứ không đồng đều tích cực hoàn toàn. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc và Nikkei của Nhật Bản, hai chỉ số nặng về công nghệ của khu vực, đều tăng điểm, trong khi Hồng Kông, Trung Quốc đại lục, Australia và Ấn Độ đều giảm điểm. Ngay cả với sự phân hóa đó, chỉ số khu vực rộng hơn vẫn đang trên đà có tuần tăng mạnh nhất trong khoảng hai tháng qua, cho thấy phần lớn đà tăng gần đây gắn liền với chính các chủ đề công nghệ toàn cầu và AI vốn đang dẫn dắt thị trường Phố Wall. Hợp đồng tương lai chỉ số Mỹ gần như đi ngang đến tăng nhẹ vào sáng sớm thứ Sáu, khi các nhà giao dịch thận trọng chờ đợi báo cáo doanh số bán lẻ tháng Bảy được công bố trước giờ mở cửa, một báo cáo mang rủi ro thực sự theo cả hai chiều đối với câu chuyện kỳ vọng cắt giảm lãi suất vốn đã hình thành suốt cả tuần.

Bên dưới câu chuyện ở cấp độ chỉ số, các biến động của từng cổ phiếu riêng lẻ cho thấy mùa báo cáo kết quả kinh doanh hiện tại không đồng đều đến mức nào. SanDisk tăng vọt 13,7% nhờ dự báo dài hạn lạc quan, Micron tăng 4,2%, và Workday tăng 18% nhờ tin đồn về khả năng bị thâu tóm, trong khi Netflix tăng 5,4% sau khi Bill Ackman công bố vị thế mới tại gã khổng lồ phát trực tuyến này. Ở chiều ngược lại, Cisco giảm 8,4% và Tapestry giảm khoảng 16%, một lời nhắc nhở rằng ngay cả trong một thị trường chung đang lập kỷ lục trên diện rộng, những cú sốc lợi nhuận và dự báo gây thất vọng của từng công ty vẫn bị trừng phạt mạnh tay. Sự phân hóa đó có thể quan trọng đối với các nhà đầu tư chọn lọc cổ phiếu chủ động không kém gì kỷ lục ở cấp độ chỉ số.

Hàng hóa mang đến một lớp căng thẳng riêng cho một phiên giao dịch vốn dĩ thiên về khẩu vị rủi ro. Giá dầu giữ ổn định quanh mức 81 đô la đối với dầu WTI và 87 đô la đối với dầu Brent sau khi Washington đe dọa phong tỏa vô thời hạn đối với Iran, với cả hai loại dầu tham chiếu đều đang trên đà có tuần tăng khoảng 4% khi các nhà giao dịch cân nhắc giữa rủi ro gián đoạn nguồn cung trên diện rộng và lượng tồn kho toàn cầu vốn vẫn còn dồi dào. Về tiền tệ, đồng đô la suy yếu nhẹ, nhưng tỷ giá USD/JPY vẫn duy trì gần ngưỡng 160 yên đổi 1 đô la, mức từng nhiều lần làm dấy lên khả năng can thiệp chính thức từ giới chức Nhật Bản. Giá vàng giảm trước khi phục hồi lên khoảng 4.325 đến 4.380 đô la vào sáng sớm thứ Sáu, trong khi Bitcoin tăng nhẹ ngay cả khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) hủy bỏ cuộc bỏ phiếu đã lên lịch về quy định tiền mã hóa và Quốc hội trì hoãn dự luật liên quan, khiến việc quản lý tài sản kỹ thuật số tiếp tục rơi vào trạng thái chờ đợi.

Nhìn chung, phiên giao dịch thứ Năm phản ánh một thị trường hiện đang đón nhận tin tức vĩ mô tích cực bằng sự tham gia rộng rãi trên nhiều loại tài sản, thay vì chỉ hào hứng ở một chủ đề đơn lẻ hẹp. Lạm phát giá sản xuất hạ nhiệt, khả năng tăng lãi suất giảm, và đà tăng do nhóm vốn hóa nhỏ dẫn dắt đều cùng chỉ về một hướng, nhưng dữ liệu doanh số bán lẻ vào thứ Sáu và cả tháng dẫn đến quyết định thực tế của Fed vào tháng Chín sẽ quyết định liệu mức đóng cửa kỷ lục này đánh dấu khởi đầu của một chặng tăng bền vững tiếp theo, hay chỉ là một điểm dữ liệu khác trong một giai đoạn biến động hai chiều hơn đối với các tài sản rủi ro.

Nhận Định Giao Dịch

Đối với các nhà giao dịch, tín hiệu quan trọng từ phiên giao dịch thứ Năm là thị trường hiện đang định giá xu hướng giảm phát như một tin tốt cho cả tài sản tăng trưởng lẫn tài sản nhạy cảm với lãi suất cùng lúc, một sự kết hợp thường chỉ duy trì được chừng nào dữ liệu sắp tới còn tiếp tục ủng hộ. Báo cáo doanh số bán lẻ vào thứ Sáu là yếu tố xoay chuyển trước mắt: một số liệu mạnh sẽ củng cố câu chuyện tăng trưởng nền tảng nhưng có thể làm sống lại phần nào lo ngại về việc tăng lãi suất vừa mới dịu bớt, trong khi một số liệu yếu sẽ củng cố thêm câu chuyện Fed tạm dừng, dù đồng thời cũng khơi lại một số lo ngại về suy thoái. Với việc khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng Chín đã giảm mạnh, từ khoảng 55% xuống còn khoảng 35% chỉ trong một tuần, việc định vị trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang mang rủi ro sự kiện thực sự theo cả hai chiều. Bề rộng của đợt tăng giá hôm thứ Năm, với nhóm vốn hóa nhỏ và chỉ số Russell 2000 bắt kịp nhịp độ với nhóm công nghệ vốn hóa lớn, là yếu tố tích cực cho độ bền của đà tăng, nhưng sự phân hóa lớn trong phản ứng của từng cổ phiếu riêng lẻ, từ mức tăng do tin đồn thâu tóm của Workday cho đến mức giảm mạnh của Tapestry, cho thấy các kỷ lục ở cấp độ chỉ số không chuyển hóa thành mức tăng đồng đều bên dưới bề mặt. Các tín hiệu liên tài sản cũng đáng theo dõi: việc tỷ giá USD/JPY tiếp tục duy trì gần vùng 160 yên khiến rủi ro can thiệp vẫn còn hiện hữu đối với các nhà giao dịch tiền tệ, và thế bế tắc xung quanh lời đe dọa phong tỏa Iran có nghĩa là giá dầu có thể được định giá lại nhanh chóng nếu tình hình địa chính trị leo thang, điều này sẽ làm phức tạp thêm câu chuyện lạm phát vốn đang ôn hòa và hỗ trợ cho cổ phiếu hiện nay.