Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,2% trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai, một nhịp nghỉ nhẹ sau tuần giao dịch tốt nhất của Phố Wall kể từ tháng 4. Hợp đồng tương lai Dow giảm 99 điểm, cũng giảm 0,2%, trong khi hợp đồng tương lai Nasdaq nhích tăng 0,1% khi các nhà giao dịch chuyển từ tâm trạng ăn mừng của phiên thứ Sáu sang một thói quen quen thuộc hơn: lo lắng về những gì sắp diễn ra. Chỉ số S&P 500 đã đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức cao kỷ lục, khép lại một tuần mà cả ba chỉ số chính của Mỹ đều tăng điểm bất chấp bối cảnh tăng trưởng trông không hề mạnh mẽ.

Nguyên nhân dẫn đến đà điều chỉnh của thị trường trong phiên thứ Hai ít liên quan đến kinh tế hơn mà thiên về ngoại giao. Sự lạc quan đã dần hình thành xung quanh khả năng đạt được thỏa thuận Mỹ-Iran nhằm mở lại Eo biển Hormuz, hành lang mà một phần đáng kể lượng dầu mỏ vận chuyển bằng đường biển của thế giới đi qua. Sự lạc quan đó đã suy giảm sau khi Iran phủ nhận việc các cuộc đàm phán trực tiếp với Washington đang diễn ra, trong khi phía Mỹ mô tả tiến trình này chỉ là “bán đàm phán”. Không bên nào tuyên bố các cuộc đàm phán đã đổ vỡ, và cũng không bên nào xác nhận chúng vẫn đang tiếp diễn; hiện tại tình hình đang ở trạng thái mơ hồ về mặt ngoại giao mà các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ thay vì mặc định rằng vấn đề đã được giải quyết.

Thị trường châu Á lại cho thấy một bức tranh bình lặng hơn trong phiên qua đêm. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng hơn 0,7% và chỉ số Topix diện rộng hơn cũng đi lên, trong khi chỉ số Kospi của Hàn Quốc tăng 0,8% và chỉ số Kosdaq vốn hóa nhỏ hơn tăng 2%. Sự phân kỳ giữa các khu vực này cho thấy phần lớn sự suy yếu của hợp đồng tương lai Mỹ trong phiên thứ Hai gắn liền với một tin tức địa chính trị cụ thể hơn là một sự dịch chuyển né tránh rủi ro trên diện rộng của thị trường toàn cầu.

Câu chuyện đáng chú ý hơn là tại sao cổ phiếu lại tăng mạnh để đạt mức đóng cửa kỷ lục vào thứ Sáu ngay từ đầu. Báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ cho thấy nền kinh tế bất ngờ mất 23.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với dự báo của các nhà kinh tế là tăng khoảng 83.000 việc làm. Các số liệu điều chỉnh càng làm tăng thêm bất ngờ, khi tổng cộng 103.000 việc làm bị cắt giảm khỏi số liệu đã công bố trước đó của tháng 5 và tháng 6. Xét bề ngoài, đây là một số liệu thị trường lao động yếu. Nhưng thị trường lại xem đây là lý do để nhẹ nhõm, dựa trên logic rằng một thị trường việc làm hạ nhiệt sẽ làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải duy trì chính sách thắt chặt.

Cách diễn giải đó thể hiện trực tiếp qua giá hợp đồng tương lai. Các hợp đồng gắn với cuộc họp tháng 9 của Fed hiện hàm ý xác suất khoảng 44% cho một động thái chính sách, giảm mạnh so với mức khoảng 67% chỉ một tuần trước đó. Cần làm rõ ý nghĩa của sự thay đổi này: nó phản ánh niềm tin của thị trường đã giảm bớt rằng ngân hàng trung ương cần duy trì lập trường thắt chặt, chứ không phải là sự đảm bảo về một chính sách nới lỏng hơn, và càng không phải là một quy luật máy móc rằng dữ liệu việc làm yếu luôn đẩy giá cổ phiếu lên. Nếu sự suy yếu của thị trường lao động cuối cùng lại được xem là tín hiệu sớm của suy thoái thay vì lý do để nới lỏng chính sách, thì chính dữ liệu đó cũng có thể dễ dàng trở thành lực cản.

Đó chính xác là căng thẳng mà các nhà giao dịch đang mang theo khi bước vào lịch công bố lạm phát của tuần này. Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), theo dõi mức chi trả của các hộ gia đình cho hàng hóa và dịch vụ, và Chỉ số Giá sản xuất (PPI), theo dõi mức thu về của doanh nghiệp từ hàng hóa họ bán ra, đều sẽ được công bố trong tuần này và sẽ có tác động định hình xu hướng sắp tới lớn hơn nhiều so với lịch trình yên ắng của phiên thứ Hai. Một bộ số liệu hạ nhiệt sẽ có xu hướng củng cố logic “tin xấu là tin tốt” vốn đã đưa cổ phiếu lên mức đóng cửa kỷ lục. Ngược lại, một số liệu nóng có thể khơi lại lo ngại về việc tăng lãi suất và làm suy yếu chính đợt tăng giá mà dữ liệu việc làm yếu đã góp phần tạo ra. Nhận định từ các công ty quản lý tài sản lớn đã cảnh báo rằng lạm phát lõi có thể vẫn ở mức cao hơn kỳ vọng trong những tháng cuối năm do tác động của thuế quan và chi phí năng lượng, vì vậy đây thực sự là rủi ro hai chiều chứ không phải là một thủ tục mà nhà giao dịch có thể bỏ qua.

Mùa báo cáo lợi nhuận mang lại một nền tảng hỗ trợ, dù đang dần suy yếu. Gần 90% các công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh quý 2, và các doanh nghiệp Mỹ nhìn chung đã vượt qua kỳ vọng đặt ra. Thành tích này giúp lý giải cho các mức chỉ số kỷ lục, nhưng cũng đồng nghĩa với việc thị trường còn ít yếu tố bất ngờ từ lợi nhuận để dựa vào trong tuần này. Một số báo cáo đáng chú ý vẫn chưa được công bố, bao gồm Rocket Lab, Cava, Super Micro và CoreWeave, một nhóm trải rộng từ công nghệ vũ trụ, nhà hàng đến hạ tầng AI, mang đến một góc nhìn tổng quan hữu ích về cách các lĩnh vực có mức độ ảnh hưởng khác nhau đang thích ứng với môi trường hiện tại.

Đối với các nhà giao dịch tích cực, cơ chế tác động thực tế cũng quan trọng không kém tin tức bề nổi. Sự xấu đi trong quan hệ ngoại giao liên quan đến Iran có xu hướng làm dấy lên lo ngại về nguồn cung dầu mỏ và rủi ro vận chuyển, điều này có thể đẩy kỳ vọng lạm phát và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên ngay cả trước khi có bất kỳ sự gián đoạn vật lý nào xảy ra, và lợi suất cao hơn thường là lực cản đối với định giá cổ phiếu, đặc biệt với các cổ phiếu tăng trưởng có thời gian đáo hạn dài hơn. Điều đó tạo ra một kênh truyền dẫn hợp lý từ tin tức địa chính trị của phiên thứ Hai vào giá cổ phiếu, vượt ra ngoài yếu tố tâm lý đơn thuần, và đây cũng là một trong những lý do khiến hợp đồng tương lai phản ứng như vậy ngay cả khi chưa có sự gián đoạn vận chuyển thực sự nào xảy ra tại Eo biển Hormuz.

Bối cảnh hướng tới thứ Tư và thứ Năm dễ mô tả nhưng khó giao dịch hơn: một thị trường đang ở mức cao kỷ lục sau đợt tăng được xây dựng trên nền tảng kinh tế yếu, đang chờ đợi hai báo cáo lạm phát có thể củng cố hoặc làm suy yếu câu chuyện nới lỏng lãi suất đã đưa thị trường đến vị trí hiện tại. Các nhà giao dịch nên xem cả câu chuyện về Eo biển Hormuz lẫn số liệu CPI và PPI tuần này là những rủi ro đang diễn ra, chưa có kết quả rõ ràng, thay vì là những kết cục đã được định đoạt, và nên điều chỉnh quy mô vị thế với hiểu biết rằng một thị trường đang định giá theo kịch bản hạ cánh mềm sẽ có nhiều dư địa để thất vọng hơn so với một thị trường đã định giá theo hướng thận trọng.

MC Markets không trích dẫn các mức giá nguồn chính xác mà không có sự xác minh độc lập từ dữ liệu thị trường. Các nhà giao dịch nên xác nhận mức chỉ số hiện tại, giá hợp đồng tương lai và thời điểm công bố dữ liệu kinh tế thông qua các nguồn dữ liệu thị trường của riêng mình trước khi hành động dựa trên bất kỳ số liệu nào được đề cập ở trên.

Nhận Định Giao Dịch

Yếu tố xoay chuyển quan trọng nhất trong tuần này không phải là mức giảm nhẹ của hợp đồng tương lai vào thứ Hai, mà là số liệu CPI công bố thứ Tư và số liệu PPI công bố thứ Năm, cả hai đều sẽ kiểm chứng xem logic “tin xấu là tin tốt” của thị trường có thể trụ vững trước một bất ngờ lạm phát nóng hay không. Một cặp số liệu CPI/PPI hạ nhiệt sẽ có xu hướng củng cố câu chuyện giảm bớt thắt chặt chính sách, vốn đã đẩy xác suất hàm ý về một động thái chính sách của Fed vào tháng 9 lên khoảng 44% từ mức 67%, hỗ trợ đà tiến tiếp tục hướng tới các mức kỷ lục mới. Ngược lại, một cặp số liệu nóng sẽ khơi lại lo ngại về việc tăng lãi suất đúng vào lúc các mức định giá kỷ lục để lại ít dư địa cho sự thất vọng hơn. Bên cạnh đó, cần theo dõi diễn biến câu chuyện Eo biển Hormuz để tìm kiếm bất kỳ xác nhận hay phủ nhận cụ thể nào về việc nối lại đàm phán, vì một sự đổ vỡ thực sự có thể đẩy cả giá dầu và lợi suất trái phiếu tăng đồng thời, gây áp lực lên cổ phiếu thông qua một kênh không liên quan đến lịch dữ liệu trong nước. Với gần 90% lợi nhuận của các công ty trong S&P 500 đã được công bố, các báo cáo sắp tới từ Rocket Lab, Cava, Super Micro và CoreWeave nhiều khả năng sẽ tác động đến từng cổ phiếu riêng lẻ hơn là chỉ số chung.