Đợt phục hồi nhẹ nhõm vào thứ Tư đã không kéo dài lâu. Chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm mạnh 703.84 điểm, tương đương khoảng 1.3%, vào thứ Năm và đóng cửa ở mức 52,759.21, trong khi S&P 500 giảm 0.9% xuống 7,641.16 và Nasdaq Composite giảm khoảng 1% xuống 26,067.17. Một bản báo cáo lợi nhuận duy nhất từ Walmart đã gây ra phần lớn thiệt hại, nhưng câu chuyện lớn hơn là hai lý do riêng biệt mang lại sự yên tâm, việc giải cứu trái phiếu của Bộ Tài chính và hy vọng về một thị trường trái phiếu ổn định hơn, cả hai đều tan biến chỉ trong vòng một ngày sau khi xuất hiện.

Cổ phiếu Walmart lao dốc khoảng 9.2% sau khi nhà bán lẻ này báo cáo tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ chỉ đạt 2.6%, tốc độ chậm nhất trong hơn sáu năm và thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Chi phí nhiên liệu cao hơn đã siết chặt người mua sắm có thu nhập thấp và làm giảm chi tiêu tùy ý, và chính những nhận định của công ty cũng giống như một lời cảnh báo khá chi tiết về sức khỏe của người tiêu dùng Mỹ. Với quy mô của Walmart và vai trò của công ty này như một chỉ báo cho chi tiêu hộ gia đình, một sự thiếu hụt ở mức độ như vậy chắc chắn sẽ lan rộng ra ngoài một cổ phiếu đơn lẻ.

Vẫn có những điểm sáng nhất định. Deere là một trong số ít cổ phiếu tăng đáng chú ý trong ngày, được hỗ trợ bởi kết quả quý mạnh hơn, một lời nhắc rằng không phải mọi góc của thị trường đều chịu áp lực giống nhau. Hợp đồng tương lai cho thấy thứ Sáu sẽ ổn định hơn, với hợp đồng S&P 500 và Nasdaq tăng khoảng 0.1%-0.3% và hợp đồng tương lai Dow gần như đi ngang, cho thấy đợt bán tháo hôm thứ Năm là mạnh nhưng chưa đến mức xoáy sâu thêm.

Thị trường trái phiếu kể một câu chuyện riêng của nó. Động thái tăng gấp đôi mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ ban đầu đã đẩy lợi suất xuống thấp hơn vào đầu tuần. Sự yên bình đó chỉ tồn tại ngắn ngủi: đến khi đóng phiên thứ Năm, lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã leo trở lại gần mức 4.70% và kỳ hạn 30 năm gần mức 5.25%, gần như xóa sạch sự nhẹ nhõm nhờ chương trình mua lại. Các nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ liệu một chương trình có quy mô như vậy có thể bù đắp một cách đáng kể cho khoảng $40 nghìn tỷ nợ liên bang chưa thanh toán và gần $1.2 nghìn tỷ chi phí lãi vay hàng năm hay không, và sự phục hồi lợi suất vào thứ Năm là một biểu hiện khá trực tiếp của sự nghi ngờ đó trong giới giao dịch trái phiếu, những người trước đó đã đón nhận thông báo này một cách ngắn ngủi.

Châu Á có phiên giao dịch cuối tuần trái chiều. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản giảm vào thứ Sáu và kết thúc tuần giảm khoảng 4.4%, trong khi Hang Seng của Hồng Kông tăng khoảng 0.5% và Shanghai giao dịch gần như đi ngang. Lạm phát cơ bản của Nhật Bản tăng tốc lên 1.8% càng củng cố kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ thực hiện việc tăng lãi suất vào tháng 9, một chủ đề ngày càng gắn liền với thị trường trái phiếu và tiền tệ toàn cầu, khi các nhà giao dịch đang dành nhiều sự chú ý đến sự phân kỳ chính sách giữa các ngân hàng trung ương lớn.

Hàng hóa di chuyển theo hướng ngược lại với cổ phiếu. Giá dầu Brent tiến gần mức $94 một thùng và dầu thô Mỹ giao dịch quanh mức $86.78, đưa cả hai chuẩn giá này hướng tới mức tăng theo tuần trên 7%, khi căng thẳng kéo dài giữa Mỹ và Iran tiếp tục gây gián đoạn nguồn cung tại vùng Vịnh. Giá dầu đắt đỏ là một lưỡi dao hai mặt đối với thị trường: nó làm gia tăng áp lực lạm phát ngay vào thời điểm các nhà điều hành ngân hàng trung ương đang cố gắng đánh giá còn bao nhiêu dư địa để nới lỏng chính sách, đồng thời cũng hoạt động như một loại thuế trực tiếp đánh vào chính những người tiêu dùng mà Walmart vừa cảnh báo.

Vàng và bitcoin lại kể một câu chuyện riêng. Vàng giữ ở mức gần $4,530 một ounce, hướng tới tuần tăng thứ ba liên tiếp khi lo ngại tài khóa và đồng đô la yếu hơn hỗ trợ nhu cầu đối với một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Ngược lại, bitcoin tăng vượt mức $74,000, tăng thêm khoảng 17% trong tuần ngay cả khi cổ phiếu giảm, tiếp tục xu hướng mà tiền điện tử ngày càng tách rời khỏi hành vi né tránh rủi ro truyền thống. Những tín hiệu chính sách tiếp tục ủng hộ tiền điện tử từ Washington và việc bitcoin phá vỡ về mặt kỹ thuật lên trên đường trung bình động 200 ngày đều góp phần thúc đẩy đà tăng này, cho thấy tâm lý né tránh rủi ro không còn mang ý nghĩa giống nhau đối với mọi loại tài sản.

Nhìn về phía trước, các nhà giao dịch hiện có hai yếu tố xúc tác rõ ràng cần theo dõi. Các chỉ số PMI nhanh của Mỹ, bao gồm cả hoạt động sản xuất và dịch vụ, sẽ giúp làm rõ liệu nền kinh tế đang hạ nhiệt một cách có trật tự hay đang mất đà một cách đột ngột hơn, với những tác động đến cả lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ. Báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào tuần tới cũng sẽ mang trọng lượng lớn đối với chỉ số chung, do mức độ tập trung của các đợt tăng gần đây của thị trường vào một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn, những cổ phiếu mà kết quả kinh doanh của chúng đã nhiều lần làm thay đổi toàn bộ diễn biến thị trường.

Phiên giao dịch này cũng nhấn mạnh việc tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh như thế nào khi một điểm dữ liệu duy nhất làm lung lay một câu chuyện lớn hơn. Đầu tuần, thị trường đã tăng nhờ hy vọng rằng chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính báo hiệu một sự nới lỏng bền vững trong điều kiện tài chính. Diễn biến giá vào thứ Năm cho thấy sự lạc quan đó là quá sớm: nếu không có một lộ trình đáng tin cậy để thu hẹp thâm hụt liên bang, chỉ riêng việc mua lại trái phiếu khó có thể giữ lợi suất ổn định trong thời gian dài, và các nhà đầu tư cổ phiếu ngày càng tính đến khả năng lợi suất duy trì ở mức cao lâu hơn có thể kéo dài đến tận năm sau, bất kể Cục Dự trữ Liên bang làm gì với lãi suất chính sách của chính mình.

Nhận Định Giao Dịch

Đợt bán tháo hôm thứ Năm có hai động lực riêng biệt đáng để phân tách. Sự sụt giảm do Walmart dẫn đầu là câu chuyện về chi tiêu tiêu dùng, và ý nghĩa của nó sẽ rõ ràng hơn khi các nhà bán lẻ khác công bố báo cáo trong những tuần tới. Sự phục hồi của lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ là câu chuyện về độ tin cậy tài khóa, và nó cho thấy sự nhẹ nhõm nhờ chương trình mua lại trong thị trường trái phiếu có thể chỉ mang tính nông và ngắn hạn, trừ khi được kết hợp với một kế hoạch đáng tin cậy để giải quyết thâm hụt. Đối với các nhà giao dịch chỉ số, sự kết hợp đó cho thấy nên theo dõi lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ cùng với cổ phiếu, thay vì coi đây là hai thị trường tách biệt vào lúc này: một đợt tăng mới của lợi suất kỳ hạn 10 năm hoặc 30 năm có khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực lên Dow và S&P 500, trong khi một sự sụt giảm lợi suất thực sự có thể hỗ trợ cho một đợt hồi phục nhẹ. Báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào tuần tới và dữ liệu PMI nhanh sắp công bố là hai yếu tố xúc tác ngắn hạn có khả năng cao nhất để phá vỡ thế bế tắc hiện tại theo một trong hai hướng. Cho đến khi một trong những yếu tố xúc tác đó xuất hiện, hãy kỳ vọng vào giao dịch biến động, chịu tác động mạnh từ tin tức, hơn là một xu hướng rõ ràng và bền vững ở cả Dow và S&P 500 rộng hơn trong vài phiên tới.