Hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ hướng xuống trước phiên giao dịch thứ Tư, sau một đêm khó khăn nữa trên khắp các thị trường châu Á, làm dấy lên lại những nghi ngờ về việc chủ đề trí tuệ nhân tạo có thể tiếp tục tăng đến đâu mà không đi kèm với sự tăng tốc tương ứng trong lợi nhuận. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm khoảng 0,2%, hợp đồng tương lai Nasdaq giảm khoảng 0,6%, và hợp đồng tương lai Dow mất khoảng 60 điểm, khi các nhà giao dịch quay trở lại tâm lý né tránh rủi ro vốn đã trở nên quen thuộc trong những phiên gần đây.

Chỉ số Kospi của Hàn Quốc một lần nữa trở thành tâm điểm của cơn bão. Chỉ số này lao dốc tới 6% khi đóng cửa, sau khi có lúc giảm hơn 11% trong phiên, một biến động đủ mạnh để kích hoạt tạm ngừng giao dịch theo quy tắc ngắt mạch của sàn giao dịch. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giảm nhẹ hơn, ở mức 2,2%, nhưng xu hướng chung trên toàn khu vực là rõ ràng: các nhà đầu tư đang rút lui khỏi tổ hợp chip và trí tuệ nhân tạo vốn đã thúc đẩy phần lớn mức tăng của năm nay.

Nguyên nhân trực tiếp là SK Hynix. Nhà sản xuất chip nhớ này báo cáo lợi nhuận hoạt động tăng vọt 557% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức kỷ lục 42 tỷ đô la, một con số thường sẽ được ăn mừng như một quý xuất sắc. Thay vào đó, con số này vẫn thấp hơn kỳ vọng còn cao hơn nữa của Phố Wall, và mức tăng trưởng doanh thu 257% lên 55 tỷ đô la cũng không đạt dự báo. Cổ phiếu SK Hynix lao dốc tới 16%, kéo dài đà giảm mạnh từ phiên trước, trong khi Samsung Electronics cũng bị kéo giảm mạnh theo.

Các xác minh độc lập về cùng kết quả này cho thấy lợi nhuận hoạt động của SK Hynix vào khoảng 41,6 tỷ đô la và doanh thu vào khoảng 54,5 tỷ đô la, những con số về cơ bản phù hợp với các số liệu trên khi tính đến các mốc quy đổi tiền tệ khác nhau, và cho thấy một phần khoảng cách là do thời điểm giao hàng của chip nhớ thế hệ mới chứ không phải do vấn đề nhu cầu. Sự khác biệt này quan trọng: một sự chậm trễ về thời điểm giao hàng kể một câu chuyện khác đối với nhà đầu tư so với sự suy giảm thực sự trong nhu cầu chip liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Phản ứng của thị trường phản ánh một sự thay đổi đã hình thành trong nhiều tuần qua. Trong phần lớn chu kỳ trí tuệ nhân tạo này, bất kỳ tin tức nào liên quan đến nhu cầu chip hoặc chi tiêu trung tâm dữ liệu đều được coi là tín hiệu mua tự động. Sự lạc quan theo phản xạ đó dường như đang phai nhạt. Các nhà đầu tư ngày càng đòi hỏi lợi nhuận báo cáo phải vượt qua một tiêu chuẩn ngày càng cao, và một quý kỷ lục chỉ đáp ứng chứ không vượt qua những kỳ vọng vốn đã cao giờ đây được xem là một sự thất vọng thay vì một chiến thắng.

Đây là một chế độ thị trường khác biệt đáng kể so với chế độ đã tồn tại vào đầu năm nay, khi hầu như bất kỳ bất ngờ tích cực nào liên quan đến trí tuệ nhân tạo đều được thưởng công, bất kể các con số so sánh thế nào với kỳ vọng không chính thức. Tâm trạng hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đã trở nên chọn lọc hơn về việc phần nào của chuỗi cung ứng trí tuệ nhân tạo vẫn xứng đáng với mức định giá cao, và các nhà sản xuất chip nhớ, dù có kết quả thực sự kỷ lục, hiện đang ở phía thua trong đợt đánh giá lại này.

Yếu tố địa chính trị đã bổ sung thêm một lớp áp lực thứ hai trong đêm. Iran đã phóng tên lửa đạn đạo nhằm vào lực lượng Mỹ ở Trung Đông, theo Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ, mặc dù các tên lửa đã bị đánh chặn trước khi đến mục tiêu. Sự việc này đủ để đẩy giá dầu thô West Texas Intermediate tăng khoảng 4%, lên khoảng 82 đô la một thùng, làm dấy lên lại lo ngại về lạm phát đúng vào lúc các nhà đầu tư đang cố gắng đánh giá Cục Dự trữ Liên bang còn bao nhiêu dư địa để điều chỉnh lãi suất.

Diễn biến giá dầu có ý nghĩa vượt ra ngoài chính ngành năng lượng. Một đợt tăng giá dầu thô kéo dài có xu hướng lan tỏa vào kỳ vọng lạm phát rộng hơn, khiến bức tranh trở nên phức tạp hơn đối với các ngân hàng trung ương vốn đã dành phần lớn năm qua để cố gắng đưa mức tăng giá trở lại mục tiêu mà không khiến nền kinh tế hạ cánh cứng hơn. Một cú nhảy khoảng bốn phần trăm trong một phiên giao dịch khó có thể tự nó thay đổi các tính toán của Fed, nhưng nó bổ sung thêm một biến số nữa vào danh sách các yếu tố cần cân nhắc vốn đã đông đúc trước quyết định vào thứ Tư.

Quyết định đó là sự kiện lớn khác vẫn còn ở phía trước. Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ công bố quyết định chính sách của mình vào cuối ngày thứ Tư, và thị trường đang định vị áp đảo cho khả năng không có thay đổi, với hợp đồng tương lai định giá khoảng 70% xác suất lãi suất được giữ nguyên. Như thường lệ với Fed hiện tại, tuyên bố sau cuộc họp và cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh được kỳ vọng rộng rãi sẽ quan trọng hơn đối với thị trường so với chính quyết định lãi suất, do ngân hàng trung ương đã đưa ra rất ít định hướng tương lai trong các cuộc họp gần đây.

Mùa báo cáo lợi nhuận không dừng lại để thị trường có thể nghỉ ngơi. Microsoft, Meta Platforms và Qualcomm đều dự kiến báo cáo lợi nhuận sau khi đóng cửa phiên thứ Tư, mang đến cho nhà đầu tư một cái nhìn quan trọng khác về tình trạng chi tiêu và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo chỉ vài giờ sau khi quyết định của Fed được công bố. Sự tập trung các yếu tố xúc tác này, một quyết định lãi suất theo sau chỉ vài giờ bởi báo cáo lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn, tạo nên một trong những khung thời gian 24 giờ quan trọng nhất mùa hè này đối với cổ phiếu Mỹ.

Đối với các nhà giao dịch theo dõi cụ thể S&P 500, chỉ số này nằm ở giao điểm của tất cả các dòng chảy trái chiều này: một đợt bán tháo toàn cầu trong lĩnh vực chip đang gây áp lực lên tâm lý, một nỗi lo lạm phát do dầu mỏ thúc đẩy, và một quyết định của Fed có thể xác nhận hoặc đảo lộn các giả định hiện tại của thị trường về lộ trình lãi suất. Không có yếu tố nào trong số này hoạt động độc lập, và sự kết hợp này là lý do tại sao hợp đồng tương lai đang giao dịch một cách phòng thủ ngay cả trước khi báo cáo lợi nhuận đầu tiên của buổi tối được công bố.

Câu hỏi lớn hơn bao trùm phiên giao dịch là liệu đây có phải là một bước ngoặt thực sự trong cách thị trường định giá lợi nhuận liên quan đến trí tuệ nhân tạo, hay đơn giản chỉ là một đợt chốt lời sau một chuỗi tăng mạnh bất thường. Thị trường đã từng hấp thụ những đợt bán tháo tương tự trong lĩnh vực chip trước đây và phục hồi trong vòng vài ngày sau khi cú sốc ban đầu qua đi. Điều khác biệt lần này là sự gần kề với một quyết định trực tiếp của Fed và một loạt báo cáo lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn đến trong cùng khung thời gian 24 giờ, làm tăng mức độ quan trọng của việc tâm lý né tránh rủi ro hiện tại sẽ kéo dài bao lâu.

Nhận Định Giao Dịch

Diễn biến tiếp theo của S&P 500 có thể sẽ phụ thuộc ít hơn vào đợt bán tháo do châu Á thúc đẩy hôm nay và nhiều hơn vào cách quyết định của Fed lúc 14h00 giờ New York cùng báo cáo lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn vào tối thứ Tư diễn ra chỉ cách nhau vài giờ. Một Fed ổn định cùng với bình luận trấn an từ Microsoft và Meta về chi tiêu vốn có thể giúp ổn định tâm lý nhanh chóng; một bất ngờ diều hâu kết hợp với hướng dẫn thận trọng về chi tiêu trí tuệ nhân tạo sẽ tạo thêm không gian cho tâm lý né tránh rủi ro hiện tại tiếp diễn.