Trong vài phiên giao dịch gần đây, cổ phiếu SpaceX đã làm điều mà thị trường không hoàn toàn kỳ vọng khi gần 1 tỷ cổ phiếu từng bị hạn chế trước đó lần đầu tiên có thể giao dịch: tăng giá. Cổ phiếu này đã lao dốc gần 14% xuống mức thấp kỷ lục 108,27 đô la trong phiên ngay trước đợt mở khóa, sau đó phục hồi 6,1% lên 114,92 đô la khi khoảng 911,5 triệu cổ phiếu gắn với đợt hết hạn hạn chế chuyển nhượng lớn đầu tiên sau IPO của công ty trở nên đủ điều kiện giao dịch. Thay vì suy yếu dần sau khi đợt tăng nhẹ nhõm ban đầu qua đi, đà phục hồi đó đã tiếp tục được củng cố trong các phiên sau đó, khi cổ phiếu dần tìm đường quay trở lại mức giá chào bán công khai lần đầu (IPO) là 135 đô la.

Thời gian hạn chế chuyển nhượng (lockup) là một đặc điểm tiêu chuẩn của IPO, ngăn cản người nội bộ công ty, nhân viên và các nhà đầu tư sớm bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian cố định sau khi công ty niêm yết. Việc thời gian này hết hạn không bắt buộc bất kỳ ai phải bán; nó chỉ đơn giản là dỡ bỏ hạn chế đó và để mỗi người nắm giữ tự quyết định xem có nên chốt lời, nắm giữ lâu dài, hay chờ đợi mức giá tốt hơn. Bởi vì khối lượng cổ phiếu mới đủ điều kiện giao dịch quá lớn, chiếm khoảng 7% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của SpaceX và trị giá hơn 100 tỷ đô la tính theo giá đóng cửa tuần mở khóa, thị trường đã dành nhiều ngày để chuẩn bị tâm lý cho khả năng một phần đáng kể người nắm giữ sẽ bán ra cùng lúc.

Cho đến nay, đó không phải là diễn biến thực tế. Thay vì một đợt bán tháo có trật tự hay hỗn loạn, những phiên sau đợt mở khóa lại chứng kiến đà tăng chậm rãi nhưng ổn định, với cổ phiếu thu hẹp khoảng cách về mức giá IPO tham chiếu thay vì nới rộng thêm. Để so sánh, đợt IPO của SpaceX đã bán ra 639 triệu cổ phiếu và huy động được khoảng 86 tỷ đô la ở mức giá 135 đô la đó, có nghĩa là chỉ riêng khối lượng cổ phiếu vừa được mở khóa đã lớn hơn toàn bộ lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng ban đầu của đợt IPO. Việc thị trường có thể hấp thụ một khối lượng lớn như vậy mà không có phản ứng hỗn loạn đang cho các nhà giao dịch thấy một điều gì đó về mức độ nhu cầu thực sự đối với cổ phiếu này, vượt ra ngoài nhóm người mua ban đầu trong đợt IPO.

Điều đó không có nghĩa là câu chuyện về nguồn cung đã kết thúc. Lịch mở khóa của SpaceX vẫn còn dày đặc, vượt xa sự kiện đơn lẻ này. Khoảng 319 triệu cổ phiếu khác dự kiến sẽ đủ điều kiện giao dịch vào khoảng ngày 20 tháng 8, tiếp theo là một đợt giải phóng khoảng 700 triệu cổ phiếu vào tháng 9 và một đợt có quy mô tương tự vào tháng 10. Mỗi thời điểm đó đều là một phép thử riêng về việc liệu nhu cầu có thể theo kịp lượng cổ phiếu lưu hành đang mở rộng hay không, và việc thị trường đã xử lý đợt mở khóa đầu tiên và lớn nhất một cách bình tĩnh không đảm bảo kết quả tương tự sẽ lặp lại ở đợt tiếp theo.

Một phần khác, lớn hơn nhiều, trong cơ cấu sở hữu lại hoàn toàn không nằm trong câu chuyện này. Elon Musk, cổ đông lớn nhất của SpaceX, nắm giữ hơn 6 tỷ cổ phiếu, tương đương khoảng 40% công ty, và cổ phần này vẫn bị khóa cho đến tháng 6 năm 2027. Điều đó giữ nguồn cung tiềm năng lớn nhất trong tương lai nằm ngoài thị trường trong gần một năm nữa, mang lại cho cả phe lạc quan lẫn phe bi quan một khoảng thời gian dài trước khi rủi ro cụ thể đó thực sự cần được phản ánh vào giá cổ phiếu.

Đối với các nhà giao dịch, mức giá quan trọng về mặt tâm lý cần theo dõi chính là mức giá IPO 135 đô la. Việc lấy lại mức này đồng nghĩa với việc mọi nhà đầu tư đã mua vào từ đợt IPO đều trở lại điểm hòa vốn hoặc tốt hơn, một cột mốc thường thu hút sự chú ý mới và có thể kéo thêm lực mua khi giá tiến gần đến đó. Ở chiều giảm, mức đáy 108,27 đô la được thiết lập ngay trước đợt mở khóa hiện là mức hỗ trợ tham chiếu quan trọng hơn so với chính sự kiện mở khóa; việc không giữ được trên mức đó vào bất kỳ ngày mở khóa nào trong tương lai sẽ cho thấy sự kiên nhẫn của thị trường đối với lịch cung cổ phiếu vẫn có giới hạn.

Lượng cổ phiếu lưu hành tự do lớn hơn do đợt mở khóa tạo ra không hoàn toàn là một yếu tố rủi ro. Một lượng cổ phiếu có thể giao dịch tự do lớn hơn thường thu hẹp chênh lệch giá mua-bán và giúp cổ phiếu dễ giao dịch với khối lượng lớn hơn, một sự cải thiện thanh khoản thực sự cho cả nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân, tách biệt với câu hỏi về xu hướng liệu có thêm nhiều người nắm giữ chọn cách bán ra hay không. Các nhà giao dịch nên tránh nhầm lẫn hai tác động này: SpaceX có thể trở nên dễ giao dịch hơn về mặt cấu trúc ngay cả trong giai đoạn mà xu hướng ròng của cổ phiếu vẫn chưa rõ ràng.

Bài học rộng hơn vượt ra ngoài phạm vi của riêng SpaceX. Các công ty mới niêm yết với cơ cấu cổ phiếu có quy mô lớn bất thường nhưng lượng lưu hành tự do mỏng thường tạo ra đúng kiểu câu chuyện nhiều giai đoạn này: một ngày mở khóa nghe có vẻ tiêu cực rõ ràng trên giấy tờ, một phản ứng thị trường lại hóa ra bình tĩnh hơn hoặc thậm chí tích cực, và một loạt các ngày mở khóa tiếp theo khiến câu hỏi về nguồn cung tiếp tục kéo dài trong nhiều tháng thay vì được giải quyết chỉ trong một phiên giao dịch. Một cổ phiếu đã vượt qua đợt mở khóa lớn nhất theo lịch trình mà không giảm hỗn loạn sẽ bước vào đợt tiếp theo với nhiều sự tin tưởng hơn, nhưng không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn biến mất.

Biến động xung quanh cổ phiếu này nhiều khả năng sẽ vẫn ở mức cao bất kể vài đợt mở khóa tiếp theo diễn ra như thế nào. Cổ phiếu SpaceX đã dao động từ mức thấp kỷ lục đến một đợt phục hồi kéo dài nhiều phiên, tiến gần đến mức giá IPO chỉ trong khoảng một tuần, một lời nhắc nhở rằng các công ty mới niêm yết nổi bật với lượng lớn cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng có thể biến động mạnh theo cả hai hướng khi cơ cấu sở hữu của họ tiếp tục thay đổi cho đến cuối năm.

MC Markets không trích dẫn các mức giá nguồn chính xác mà không có sự xác minh độc lập từ dữ liệu thị trường. Các nhà giao dịch nên xác nhận giá cổ phiếu hiện tại, ngày mở khóa và số lượng cổ phiếu thông qua các nguồn dữ liệu thị trường của riêng mình trước khi hành động dựa trên bất kỳ số liệu nào được đề cập ở trên.

Nhận Định Giao Dịch

Trọng tâm trước mắt đối với các nhà giao dịch là liệu SpaceX có thể thu hẹp hoàn toàn khoảng cách còn lại để trở về mức giá IPO 135 đô la hay không, một mốc sẽ đưa những người mua từ quý IPO trở lại điểm hòa vốn và có thể thu hút sự chú ý mới như một mốc số tròn hấp dẫn. Mức đáy 108,27 đô la được thiết lập ngay trước đợt mở khóa hiện là mức hỗ trợ tham chiếu quan trọng, và việc giữ vững trên mức này qua đợt mở khóa khoảng 319 triệu cổ phiếu vào ngày 20 tháng 8 sẽ củng cố quan điểm rằng thị trường đã thực sự hấp thụ được lượng cổ phiếu lưu hành gia tăng chứ không chỉ đơn thuần trì hoãn phản ứng. Tháng 9 và tháng 10 sẽ mang đến thêm các đợt giải phóng cổ phiếu với quy mô tương tự, vì vậy phép thử thực sự đối với đà phục hồi này không phải là đợt mở khóa đơn lẻ đã qua, mà là liệu nhu cầu có thể theo kịp trong suốt cả lịch trình giải phóng cổ phiếu kéo dài đến cuối năm hay không. Cổ phần 40% bị khóa của Elon Musk, không thể giao dịch cho đến tháng 6 năm 2027, vẫn là rủi ro nguồn cung bị hoãn lại lớn nhất và chưa phải là yếu tố tác động trong ngắn hạn theo bất kỳ hướng nào.