Les contrats à terme sur le S&P 500 progressaient d'environ 0,4 % à 0,5 % en début de séance avant-bourse jeudi aux États-Unis, tandis que les contrats à terme sur le Nasdaq 100 étaient à peu près stables à légèrement en hausse, les investisseurs se positionnant avant le rapport américain sur l'emploi de vendredi, très attendu. Ce mouvement fait suite à une séance de mercredi au comptant qui a mis fin à trois séances consécutives de baisse.

La séance de mercredi a fait preuve d'une réelle ampleur plutôt que d'un rallye étroit limité aux méga-capitalisations. Le S&P 500 a progressé de 0,5 %, le Nasdaq Composite a gagné 0,5 % et le Dow Jones Industrial Average a ajouté 295 points, soit 0,6 %. Le Russell 2000 a surperformé avec un gain de 1,1 %, et les banques régionales, les compagnies aériennes ainsi que les mineurs de métaux précieux ont tous participé à la hausse, un signal plus sain qu'un rallye concentré sur une poignée de valeurs technologiques.

Les valeurs liées à l'intelligence artificielle ont malgré tout fourni l'essentiel de l'effort. Nvidia a progressé de 3,2 %, tandis que Dell a bondi de 15,8 % après avoir relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à 192 milliards de dollars, soutenues par un carnet de commandes de serveurs IA de 95 milliards de dollars. Snowflake a également bondi de plus de 23 % lors des échanges après-bourse à la suite de ses propres résultats trimestriels supérieurs aux attentes et d'une révision à la hausse de ses prévisions annuelles de revenus produits, renforçant le sentiment que la demande liée à l'IA s'élargit plutôt qu'elle ne se restreint.

Broadcom a entretenu la dynamique du thème de l'IA avec sa propre publication. L'entreprise a affiché un chiffre d'affaires de 29,59 milliards de dollars au troisième trimestre, les ventes de puces IA ayant progressé de 221 % sur un an pour atteindre 16,7 milliards de dollars, avec un bénéfice ajusté de 3,32 dollars par action. La direction a relevé ses prévisions de revenus des puces IA à plus long terme à environ 115 milliards de dollars pour 2027 et 230 milliards de dollars pour 2028. Les prévisions à court terme ont été plus mesurées : Broadcom a annoncé un chiffre d'affaires attendu de 34,8 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, légèrement en dessous de l'estimation de 35,03 milliards de dollars, une combinaison contrastée qui a laissé les contrats à terme du Nasdaq relativement contenus malgré la solidité des chiffres à plus long terme.

Les rendements obligataires sont devenus un élément central de cette histoire. Le rendement du Trésor à 10 ans s'est récemment approché des 5 % en séance avant de se replier, et ce recul offre une marge de manœuvre supplémentaire aux valeurs de croissance. Des rendements plus élevés réduisent la valeur actuelle des bénéfices que les entreprises prévoient de réaliser dans plusieurs années, et rendent les obligations plus compétitives face aux actions pour capter les capitaux des investisseurs ; un repli des rendements depuis des niveaux proches de 5 % tend donc à soutenir précisément le type de valeurs de croissance à longue duration qui a mené la hausse de mercredi.

Le rapport sur l'emploi non agricole de vendredi constitue l'événement programmé clé de la semaine. Des données faibles sur l'embauche dans le secteur privé ont accru les enjeux entourant cette publication, les estimations du consensus se regroupant autour de 56 000 nouveaux emplois. Les marchés intègrent actuellement une probabilité d'environ deux sur trois d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, un rappel qu'il s'agit d'une anticipation implicite du marché et non d'un engagement de la Fed, et qui peut évoluer rapidement dès la publication des données sur l'emploi.

Les mouvements sur les autres classes d'actifs sont venus renforcer ce même thème. Les actions asiatiques ont pour la plupart suivi la hausse de Wall Street, bien que certains indices régionaux aient été mitigés en séance, tandis qu'un yen plus ferme reflétait des attentes croissantes d'une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon. L'or a rebondi de plus de 1 %, le cours au comptant remontant vers 4 435 dollars l'once et les contrats à terme sur l'or s'échangeant près de 4 470 à 4 480 dollars, un dollar plus faible et des rendements plus bas soutenant le métal précieux. Le brut Brent s'est replié vers 95 dollars le baril et le WTI est repassé sous les 91 dollars après que le dernier échange entre les forces américaines et iraniennes n'a pas donné lieu à une attaque de représailles immédiate, même si le pétrole reste suffisamment élevé pour compliquer le tableau d'ensemble de l'inflation.

Dans l'ensemble, la configuration de jeudi tient surtout à l'articulation entre deux forces concurrentes : un marché actions qui souhaite continuer à récompenser la vigueur des résultats liés à l'IA, et un marché obligataire qui n'a pas encore tranché sur l'ampleur du resserrement supplémentaire nécessaire de la part de la Réserve fédérale. Le rapport sur l'emploi de vendredi devrait déterminer laquelle de ces deux forces l'emportera à court terme.

Le contexte des résultats cette semaine illustre également la manière très différente dont le marché traite les dépenses d'infrastructure liées à l'IA par rapport aux logiciels et plateformes de données liés à l'IA. La révision à la hausse des prévisions de Dell a été portée par la demande de matériel et un carnet de commandes record, celle de Broadcom par la montée en puissance des ventes de puces IA sur mesure jusqu'en 2027 et 2028, et celle de Snowflake par la croissance de l'utilisation de sa plateforme de données existante. Les investisseurs ont récompensé les trois entreprises, mais l'ampleur et la rapidité de la réaction ont varié, le mouvement de l'action Snowflake dépassant largement celui de l'indice dans son ensemble, un rappel que des catalyseurs propres à une entreprise peuvent encore dominer même lors d'une semaine centrée sur une seule publication macroéconomique.

L'élargissement du rallye de mercredi au-delà des méga-capitalisations technologiques constitue en soi un indicateur à surveiller. Les banques régionales, les compagnies aériennes et les mineurs de métaux précieux n'évoluent généralement pas de concert avec les valeurs technologiques de croissance, sauf si les investisseurs gagnent en confiance quant aux perspectives économiques plutôt que de simplement poursuivre une poignée de valeurs liées à l'IA. Le fait que cette participation plus large se maintienne après les données de vendredi, ou qu'elle se resserre de nouveau autour d'un petit groupe de leaders, en dira long sur la durabilité réelle de cette tentative de reprise.

Rien de tout cela ne change le fait que le rapport sur l'emploi de vendredi demeure le catalyseur le plus important pour l'indice dans son ensemble. Les résultats d'entreprises individuelles peuvent influencer le sentiment pendant une ou deux séances, mais une surprise sur le marché du travail, dans un sens comme dans l'autre, a un lien beaucoup plus direct avec les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale, et donc avec le taux d'actualisation appliqué à chaque action de l'indice, et pas seulement à la poignée de valeurs liées à l'IA qui font l'actualité cette semaine.