Wall Street a entamé septembre sur un ton plus faible après une clôture morose du mois d'août. Le lundi 31 août, le Dow Jones Industrial Average a chuté de 374,09 points, soit 0,70%, le S&P 500 a perdu 0,33% et le Nasdaq Composite a reculé de 0,12%. Les trois indices ont tout de même terminé le mois d'août en hausse, mais le ton a rapidement changé à l'entrée du nouveau mois, avec une nouvelle série de pressions s'accumulant : une forte hausse des rendements obligataires, un bond des prix du pétrole et une série de données sur le marché du travail prévues pour le reste de la semaine.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé à environ 4,78% le 1er septembre, après avoir atteint environ 4,768% en intrajournalier lors de la séance précédente, son niveau le plus élevé depuis le 15 janvier 2025. Des rendements à long terme plus élevés rendent les obligations plus attractives par rapport aux actions et réduisent la valeur actuelle des bénéfices que les entreprises technologiques ne s'attendent pas à réaliser avant plusieurs années, ce qui explique pourquoi les actions de logiciels et de semi-conducteurs fortement valorisées ont tendance à moins bien performer lorsque les rendements grimpent fortement. Le mouvement ne s'est pas limité aux États-Unis : le rendement obligataire japonais à 10 ans s'est rapproché de 3%, un niveau que la couverture médiatique du marché a décrit comme un plus haut de plusieurs décennies, tandis que les rendements à long terme allemands et français ont également augmenté.

Le mouvement des rendements a suivi les commentaires de ton restrictif du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du symposium de Jackson Hole, qui ont renforcé les attentes du marché quant à une hausse des taux en septembre. Les estimations sur la probabilité d'une hausse ont varié selon les sources dans les jours suivants, se regroupant dans une fourchette d'environ 58% à 60%, avec quelques lectures légèrement plus élevées selon le moment et la méthodologie. Les traders devraient considérer tout chiffre de probabilité individuel comme un instantané dans le temps plutôt qu'un nombre fixe, car il continuera d'évoluer avec les données économiques à venir pour le reste de la semaine.

Le pétrole a ajouté une nouvelle couche de pression. Le Brent a dépassé 91 dollars le baril lors de la séance asiatique du 1er septembre, après une clôture à 90,49 dollars lors de la séance américaine précédente, tandis que le West Texas Intermediate a clôturé autour de 85,76 dollars. Ce mouvement a suivi des affrontements renouvelés entre les États-Unis et l'Iran, qui ont ravivé les craintes d'une perturbation du transport maritime via le détroit d'Ormuz, une voie par laquelle transite une part substantielle des flux pétroliers mondiaux, bien qu'il n'y ait aucune confirmation que la voie ait été effectivement fermée. Des coûts énergétiques plus élevés augmentent les coûts pour les entreprises et réduisent le pouvoir d'achat des consommateurs, tout en compliquant les perspectives d'inflation que la Réserve fédérale tente de gérer, une combinaison qui a historiquement pesé sur les actifs à risque même lorsque le déclencheur immédiat est géopolitique plutôt qu'économique.

Les traders pèsent également un calendrier de données chargé. Le rapport JOLTS de juillet sur les offres d'emploi du Département du Travail a été publié le 1er septembre, suivi du rapport sur les emplois non agricoles de vendredi, plus surveillé. Une lecture plus forte que prévu de l'un ou l'autre rapport tendrait à renforcer l'argument en faveur d'une hausse en septembre, tandis qu'une donnée plus faible pourrait soulager la pression sur les rendements et offrir un certain répit aux actions technologiques sensibles aux taux. Séparément, Nvidia a reçu un nouveau signal de demande après que Anthropic aurait conclu un accord de calcul en cloud d'environ 35 milliards de dollars avec Lambda, soutenu par Nvidia, selon des personnes proches du dossier, couvrant environ 350 mégawatts de capacité de centre de données dans une installation au Texas développée par Hut 8. L'ampleur de l'accord rapporté souligne combien de capitaux continuent d'affluer vers les infrastructures d'intelligence artificielle, même alors que le marché dans son ensemble compose avec des coûts de financement plus élevés.

La pression ne s'est pas limitée aux indices principaux. Les actions Amazon sont restées sous pression après une plainte distincte liée à la publicité déposée par la FTC, tandis que les actions Shein ont fortement chuté lors de leurs débuts boursiers à Hong Kong, ajoutant à un ton globalement prudent sur les valeurs individuelles, bien que ces deux situations n'étaient pas liées au contexte macroéconomique qui a entraîné les mouvements au niveau des indices. L'or et le bitcoin ont également reculé aux côtés des actions, conformément à une séance où des rendements réels plus élevés ont pesé sur diverses classes d'actifs, plutôt que de déclencher le type de rotation vers des valeurs refuges traditionnelles que le stress géopolitique produit parfois.

Au sein du secteur technologique, la pression liée aux rendements s'est fait le plus sentir parmi les valeurs de puces hors des États-Unis. Les actions japonaises de semi-conducteurs et d'équipements pour semi-conducteurs, notamment Tokyo Electron, Renesas et Lasertec, ont chacune chuté d'environ 3% à 4% alors que le Nikkei reculait, illustrant comment une liquidation obligataire mondiale peut se transmettre rapidement aux segments les plus sensibles aux taux de la chaîne d'approvisionnement technologique, quel que soit l'endroit où une entreprise est cotée. Les valeurs énergétiques ont été un rare point positif dans une séance par ailleurs faible, bénéficiant directement du bond des prix du pétrole brut, un rappel qu'un seul catalyseur macroéconomique, comme un rebond des prix du pétrole, peut favoriser un secteur tout en pesant sur la plupart des autres.

Pour les traders, l'interaction entre les rendements obligataires, les prix du pétrole et le rapport sur l'emploi de vendredi définira probablement le ton de la direction des indices pour le reste de la semaine. Un rendement à 10 ans qui reste élevé continuera de peser sur les valeurs technologiques à multiples élevés, tandis qu'un recul substantiel par rapport aux niveaux actuels pourrait offrir un répit à court terme au Nasdaq. Le mouvement du Brent au-dessus de 91 dollars mérite d'être surveillé pour détecter des signes d'une prime géopolitique durable par opposition à un pic passager ; un retour rapide vers la fourchette de la semaine précédente suggérerait que le marché considère le risque lié à l'Iran comme contenu, tandis qu'une escalade continue signalerait une inquiétude croissante quant à une perturbation plus large de l'approvisionnement. Étant donné que le scénario actuel combine un discours restrictif de la Fed, des coûts énergétiques plus élevés et un tableau de l'emploi encore incertain, les traders devraient s'attendre à une volatilité continue dans les deux sens jusqu'au rapport de vendredi, plutôt qu'à une tendance directionnelle claire dans un sens ou dans l'autre.