L'EUR/USD s'est échangé près de 1,16 $ lundi, se maintenant juste en dessous de ce seuil symbolique après que le dollar américain a grimpé vers un plus haut de deux semaines, depuis environ 1,18 $ la semaine précédente. La monnaie unique reste en voie d'afficher une deuxième hausse mensuelle consécutive, mais son élan haussier s'est nettement essoufflé depuis que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a profité de son discours d'ouverture au symposium de Jackson Hole pour rappeler aux marchés qu'un nouveau resserrement monétaire restait clairement à l'ordre du jour.
Warsh a déclaré à l'auditoire de Jackson Hole que les responsables politiques avaient encore « du travail à faire » tant que l'inflation sous-jacente ne reviendrait pas nettement vers l'objectif de 2 % de la Fed. Il est important de noter que ce discours n'est pas allé jusqu'à annoncer une hausse de taux ni à fixer un calendrier précis ; il s'agissait d'un avertissement plutôt que d'une décision de politique monétaire, et les traders doivent le considérer comme tel plutôt que comme une certitude acquise. Malgré cela, les contrats à terme sur taux d'intérêt ont rapidement réévalué les probabilités d'un relèvement en septembre, faisant grimper la probabilité implicite par le marché à environ 57 %, contre environ 35 % à peine quelques jours avant l'intervention de Warsh. Il s'agit là d'une lecture du marché à la suite du discours, et non d'un engagement de la Fed, et ce chiffre continuera d'évoluer au fil des nouvelles données publiées durant la semaine.
Cette réévaluation s'est immédiatement répercutée sur le marché obligataire. Les rendements des bons du Trésor à deux ans, particulièrement sensibles aux anticipations à court terme de la Fed, ont progressé vers 4,33 %, creusant l'avantage de rendement dont bénéficient les actifs en dollar par rapport à l'euro. Cet écart de rendement constitue sans doute un problème plus immédiat pour l'EUR/USD que n'importe quelle donnée isolée : la zone euro a beau continuer de publier des chiffres de croissance et d'inflation encourageants, la paire doit tout de même composer avec une banque centrale de l'autre côté de l'Atlantique qui signale à nouveau qu'elle pourrait rémunérer davantage les investisseurs détenant sa devise.
Cela fait du rapport américain sur l'emploi de vendredi l'événement décisif de la semaine. Les créations d'emplois non agricoles du mois d'août seront publiées à 8h30, heure de New York, les estimations du consensus se situant autour de 50 000 nouveaux emplois et le taux de chômage devant se maintenir près de 4,1 %, après la perte surprise de 23 000 postes en juillet. Un rapport plus solide que prévu, en particulier s'il s'accompagne de composantes fermes sur les salaires et les heures travaillées, tendrait à renforcer le ton restrictif de Warsh et pourrait faire reculer davantage l'EUR/USD sous 1,16 $. Une lecture plus faible produirait l'effet inverse, en fragilisant les anticipations d'un relèvement en septembre, en tirant les rendements du Trésor vers le bas et en ouvrant à la paire une voie plus dégagée vers ses récents sommets.
Les traders n'ont toutefois pas besoin d'attendre vendredi pour obtenir des indices. Les données sur les offres d'emploi aux États-Unis seront publiées mardi, tandis que les indicateurs d'emploi du secteur privé, les inscriptions hebdomadaires au chômage et les chiffres révisés de la productivité doivent paraître plus tard dans la semaine, chacun offrant une lecture partielle de la dynamique du marché du travail avant la publication phare des créations d'emplois. Le rapport de vendredi doit être compris comme le principal test programmé de la semaine plutôt que comme une publication qui dicterait mécaniquement, à elle seule, la décision de septembre ; ces données antérieures ont donc leur importance pour calibrer les attentes avant l'événement principal.
L'autre versant de la paire a lui aussi son propre catalyseur. Les données préliminaires sur l'inflation de la zone euro seront publiées mardi, et les estimations actuelles des enquêtes tablent sur une accélération du taux global par rapport à la lecture confirmée de 2,9 % en juillet, avec des prévisions allant d'environ 3,0 % jusqu'à 3,3 %-3,4 % selon les enquêtes. Un chiffre proche de la borne haute de cette fourchette renforcerait les arguments en faveur d'une hausse de taux de la Banque centrale européenne en septembre, ce qui pourrait compenser une partie du soutien apporté au dollar par les propos de Warsh, sans pour autant garantir à lui seul un geste de la BCE.
Une véritable dynamique de croissance se dessine également en toile de fond. L'indice composite préliminaire des directeurs d'achat (PMI) du mois d'août est ressorti à 52,1, contre 52,0 précédemment, un plus haut de neuf mois, porté principalement par les commandes manufacturières et un regain de la demande à l'exportation. Les lectures définitives des PMI manufacturier et des services attendues cette semaine permettront de vérifier si cette amélioration est durable à l'échelle de l'ensemble de l'économie ou si elle se concentre dans une poignée de secteurs favorisés.
Sur le plan graphique, le seuil de 1,1600 $ fait office de pivot immédiat pour la paire, avec un premier support autour de 1,1550 $ et un plancher plus profond près de 1,1500 $. À la hausse, la résistance se concentre dans la zone comprise entre 1,1660 $ et 1,1700 $. Ces niveaux doivent être considérés comme des repères techniques indicatifs tirés du graphique actuel, et non comme des seuils figés et universellement reconnus, car ils peuvent évoluer rapidement une fois connues les données sur l'emploi de vendredi et les publications de la zone euro de mardi.
En rassemblant ces éléments, la trajectoire de l'EUR/USD cette semaine apparaît davantage conditionnelle que directionnelle. Un rapport américain sur l'emploi faible combiné à une inflation solide dans la zone euro constituerait l'argument le plus solide en faveur d'un retour au-dessus du pivot et vers la résistance, car cela refroidirait simultanément les paris sur un relèvement de la Fed tout en confortant les attentes envers la BCE. À l'inverse, un chiffre de l'emploi solide obligerait les haussiers de l'euro à composer à la fois avec la Réserve fédérale et avec le marché obligataire, une combinaison qui a généralement maintenu la paire plafonnée dans sa fourchette récente.
Pour les traders actifs, la discipline essentielle cette semaine consiste à distinguer ce qui s'est déjà produit de ce qui relève encore de la prévision. Le discours de Warsh et le déficit de créations d'emplois de juillet sont des événements confirmés ; les chiffres de l'emploi d'août, l'inflation de la zone euro et toute décision de politique monétaire ultérieure de l'une ou l'autre banque centrale demeurent des scénarios tant que les données ne sont pas effectivement publiées. Se positionner autour de probabilités phares, comme les quelque 57 % de probabilité implicite d'un relèvement en septembre, doit tenir compte du fait que ce type de tarification peut évoluer de façon significative au cours d'une seule séance de négociation, à mesure que de nouvelles informations arrivent.
Analyse de Trading
Pour les traders sur l'EUR/USD, l'enjeu de la semaine consiste moins à choisir un seul pari directionnel qu'à hiérarchiser deux risques statistiques concurrents. Le rapport américain sur l'emploi de vendredi pèse plus lourd, car il alimente directement la tarification d'un relèvement de la Fed en septembre, mais l'inflation de la zone euro de mardi arrive en premier et pourrait redéfinir le ton pour la seconde moitié de la semaine. Une approche disciplinée consiste à attendre la confirmation d'au moins l'une des deux publications plutôt qu'à se positionner massivement autour du pivot de 1,1600 $ en amont. Les traders qui envisagent une position vendeuse en cas de données américaines solides devraient surveiller la zone de support entre 1,1550 $ et 1,1500 $ pour y déceler des signes d'essoufflement, car un niveau qui ne tiendrait pas en clôture suggérerait que le mouvement a encore de la marge. Ceux qui recherchent un rebond en cas de chiffre de l'emploi plus faible devraient considérer la zone 1,1660 $-1,1700 $ comme le premier véritable test d'un regain de vigueur de l'euro, et non comme un objectif garanti. MC Markets ne cite pas de niveaux sources exacts sans vérification indépendante des données de marché ; les traders doivent donc confirmer directement les cours en temps réel et le calendrier économique avant d'agir sur l'un quelconque des niveaux évoqués ici. Surtout, il convient de rappeler que la probabilité d'environ 57 % d'un relèvement en septembre n'est qu'un instantané de la tarification des contrats à terme, et non un engagement de la Réserve fédérale, et qu'elle continuera d'évoluer à mesure que de nouvelles données seront publiées durant la semaine.