Vàng tiếp tục trượt giá phiên thứ tư liên tiếp, với giá giao ngay giảm khoảng 0,7% xuống giao dịch dưới mốc 4.300 USD/ounce, mức thấp nhất của kim loại này trong hơn ba tuần qua. Hợp đồng tương lai vàng Mỹ giảm khoảng 1%, xuống gần 4.351 USD. Diễn biến này thoạt nhìn có vẻ bất thường: căng thẳng quân sự leo thang giữa Mỹ và Iran thông thường sẽ là loại tin tức đẩy nhà đầu tư tìm đến vàng như một kênh trú ẩn an toàn, nhưng vàng lại giảm giá song song với diễn biến đó. Lời giải thích nằm ở cách mà cuộc xung đột cụ thể này tác động đến thị trường vàng, không phải thông qua nỗi sợ hãi đơn thuần mà thông qua các hiệu ứng dây chuyền của nó lên giá dầu, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng lãi suất.

Bức tranh kỹ thuật xấu đi đáng kể sau khi vàng phá vỡ đường trung bình động 200 ngày, một chỉ báo làm mượt biến động giá trong khoảng mười tháng và được giới giao dịch theo xu hướng cũng như các hệ thống giao dịch tự động theo dõi sát sao như một ranh giới phân định giữa xu hướng tăng dài hạn và một xu hướng giảm đang hình thành. Đường trung bình này hiện ở quanh mức 4.530 USD, và việc để mất mốc này đã kích hoạt thêm lực bán từ các nhà giao dịch và thuật toán vốn xem việc phá vỡ này là một tín hiệu cảnh báo kỹ thuật chứ không phải nhiễu động thông thường. Chỉ mới tuần trước, vàng còn giao dịch gần mức cao nhất ba tháng, trên 4.680 USD, vì vậy cú đảo chiều lần này diễn ra vừa nhanh vừa mạnh so với tiêu chuẩn của một thị trường thường di chuyển chừng mực hơn.

Giới phân tích kỹ thuật hiện xem 4.300 USD là ngưỡng hỗ trợ tâm lý đầu tiên, với 4.250 USD và 4.200 USD là các mốc tham chiếu tiếp theo nếu đà bán tiếp diễn. Ở chiều tăng, ngưỡng kháng cự được nhận định hình thành gần mức 4.400 USD, trong khi một sự phục hồi thực sự trở lại trên đường trung bình 200 ngày ở mức 4.530 USD nhiều khả năng sẽ cần một cú bật tăng mạnh hơn đáng kể so với những gì một phiên giao dịch tốt đơn lẻ có thể mang lại. Đây là các mốc tham chiếu mà nhà giao dịch rút ra từ biểu đồ hiện tại chứ không phải là mức giá cố định, được đồng thuận rộng rãi, và chúng có thể thay đổi khi có dữ liệu mới, nhưng chúng cung cấp một khung tham chiếu hữu ích để đánh giá mức độ quyết tâm hiện tại của mỗi bên trên thị trường.

Động lực trực tiếp đằng sau đợt bán tháo này là làn sóng tấn công qua lại mới giữa lực lượng Mỹ và Iran, cùng với các vụ tấn công nhằm vào tàu chở dầu thương mại đã làm dấy lên lo ngại về hoạt động vận chuyển và nguồn cung qua Eo biển Hormuz, một trong những điểm nghẽn dầu mỏ quan trọng nhất thế giới. Giá dầu Brent đã tăng lên gần mức 96 USD/thùng và giá dầu WTI vượt mốc 91 USD, và chính cú tăng giá năng lượng này, chứ không phải bản thân các tiêu đề tin tức xung đột, mới là yếu tố gây thiệt hại nhiều nhất cho vàng. Giá dầu cao hơn tác động trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát, và rủi ro lạm phát làm tăng khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn hoặc thậm chí thắt chặt trở lại, đây là bối cảnh kém thuận lợi hơn nhiều đối với một kim loại vốn không mang lại lợi suất.

Động lực này thể hiện rõ ràng trên thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vượt 4,81%, ngang bằng mức cao nhất kể từ cuối năm 2023. Vì vàng không tạo ra lãi suất, lợi suất tăng lên sẽ làm tăng cái mà giới giao dịch gọi là chi phí cơ hội của vàng, tức là khoản lợi nhuận mà nhà đầu tư đánh mất khi nắm giữ vàng thay vì một tài sản sinh lời như trái phiếu Kho bạc. Cùng lúc đó, chỉ số đồng USD tăng lên gần mức 99,8, mức mạnh nhất trong khoảng hai tuần qua, khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua sử dụng các đồng tiền khác và tạo thêm một lớp áp lực nữa bên cạnh biến động lợi suất. Bạc, bạch kim và palladium cũng đều suy yếu, với giá bạc giảm khoảng 1% xuống gần 63,60 USD, cho thấy áp lực đã lan rộng ra toàn bộ nhóm kim loại quý chứ không chỉ riêng vàng.

Thị trường hiện đang định giá khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 cao hơn đáng kể so với chỉ một tuần trước, với xác suất ngụ ý từ các công cụ phái sinh tăng lên khoảng 67%, so với mức khoảng 40% một tuần trước đó. Các quan chức Fed, trong đó có Chủ tịch Kevin Warsh, đã phát tín hiệu rằng ngân hàng trung ương vẫn còn việc phải làm nếu lạm phát không quay trở lại một cách thuyết phục về mục tiêu 2%, mặc dù điều này vẫn còn cách xa một cam kết chắc chắn về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo. Điều quan trọng là cần xem đây là mức định giá theo kỳ vọng của thị trường chứ không phải chính sách đã được Fed chốt, vì nó có thể thay đổi nhanh chóng ngay khi có dữ liệu mới.

Đó chính là lý do khiến vài ngày tới trở nên then chốt đối với vàng. Báo cáo việc làm khu vực tư nhân của ADP sẽ được công bố vào thứ Tư, trước báo cáo việc làm chính thức được theo dõi sát sao hơn vào thứ Sáu, và cả hai sẽ giúp giới giao dịch xác định liệu câu chuyện tăng trưởng và lạm phát hiện tại có còn đứng vững hay không. Một báo cáo việc làm yếu có thể làm dịu lợi suất và kỳ vọng tăng lãi suất, tạo dư địa để vàng ổn định hoặc bật tăng trở lại, trong khi một báo cáo mạnh hơn dự kiến nhiều khả năng sẽ củng cố thêm luận điểm lãi suất cao lâu hơn của Fed và có nguy cơ đẩy vàng xuống sâu hơn dưới mốc 4.300 USD. Nhà giao dịch cũng nên theo dõi sát diễn biến tình hình tại Eo biển Hormuz; sự gián đoạn vận chuyển thêm nữa sẽ tạo thêm một yếu tố nữa cho câu chuyện lạm phát, ngay cả khi nó không ngay lập tức chuyển hóa thành lực mua trú ẩn mới cho chính vàng.

Cũng đáng để tạm gác lại diễn biến giá hàng ngày để suy ngẫm về những gì đợt biến động này nói lên về vai trò của vàng trong danh mục đầu tư lúc này. Trong phần lớn hai năm qua, vàng đã giao dịch như một công cụ phòng ngừa khá đáng tin cậy trước cả rủi ro địa chính trị lẫn rủi ro lạm phát cùng lúc, vì hai yếu tố này thường đẩy theo cùng một hướng: xung đột nhiều hơn và lạm phát nhiều hơn đều có xu hướng hỗ trợ giá vàng cao hơn. Tuần này là một lời nhắc nhở hữu ích rằng mối quan hệ đó không phải lúc nào cũng tự động xảy ra. Khi một cú sốc địa chính trị đến thông qua kênh giá dầu thay vì thông qua kênh tìm nơi trú ẩn an toàn thuần túy, nó có thể đẩy kỳ vọng lãi suất tăng nhanh đến mức áp đảo lực mua trú ẩn, ít nhất là tạm thời. Sự phân biệt này quan trọng đối với bất kỳ ai sử dụng vàng như một công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư thay vì một giao dịch ngắn hạn, vì nó có nghĩa là hành vi ngắn hạn của kim loại này có thể đi ngược lại với các tiêu đề tin tức địa chính trị ngay cả khi căng thẳng nền tảng vẫn đang leo thang mạnh mẽ.

Không điều gì trong số này làm thay đổi luận điểm dài hạn mà nhiều bên tham gia thị trường đã đưa ra về việc nắm giữ một phần vàng, luận điểm này thường dựa trên xu hướng mua vào của các ngân hàng trung ương, đa dạng hóa tiền tệ và thâm hụt ngân sách mang tính cấu trúc, chứ không dựa trên diễn biến tin tức của riêng một tuần nào đó. Điều mà đợt biến động này thực sự cho thấy là cần có sự kiên nhẫn và một khung phản ứng rõ ràng trước biến động ngắn hạn. Những nhà giao dịch đã bước vào tuần này với vị thế sẵn sàng cho giá vàng tăng cao hơn giờ đây đang đối mặt với một phép thử thực sự về niềm tin, trong khi những người đang tìm điểm vào lệnh mới có thể sẽ muốn chờ xác nhận rằng áp lực từ lợi suất và đồng USD đã thực sự đạt đỉnh, thay vì cố gắng bắt đáy chính xác của một đợt phá vỡ kỹ thuật đang diễn ra nhanh chóng. Dù theo cách nào, loạt dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp theo, cùng với bất kỳ diễn biến mới nào quanh Eo biển Hormuz, nhiều khả năng sẽ là yếu tố quyết định xem phe nào trong hai nhóm trên sẽ được chứng minh là đúng trước.

Nhận Định Giao Dịch

Đối với các nhà giao dịch năng động, bối cảnh hiện đã chuyển từ một đợt điều chỉnh đơn giản sang một tín hiệu cảnh báo kỹ thuật chính thức hơn. Việc phá vỡ dưới đường trung bình động 200 ngày ở mức 4.530 USD tiếp tục giữ thiên hướng ngắn hạn nghiêng về phía giảm, với 4.300 USD đóng vai trò là tuyến phòng thủ đầu tiên và 4.250 USD cùng 4.200 USD là các mốc tiếp theo cần theo dõi nếu mốc đó không giữ được. Một phiên đóng cửa trở lại trên 4.400 USD sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy áp lực bán đang suy yếu, trong khi việc giành lại mốc 4.530 USD sẽ là cần thiết để khôi phục hoàn toàn bức tranh kỹ thuật. Vì đợt giảm giá này chủ yếu do lợi suất và kỳ vọng lãi suất tăng bởi giá dầu thúc đẩy, chứ không phải do nhu cầu trú ẩn an toàn nền tảng suy yếu, nên bất kỳ bất ngờ dữ liệu nào làm dịu lợi suất trái phiếu Kho bạc, chẳng hạn như báo cáo ADP hoặc báo cáo việc làm yếu, đều có thể kích hoạt một cú bật tăng mạnh do các vị thế bán bị buộc phải đóng lại. Cho đến khi điều đó xảy ra, các đợt phục hồi nhiều khả năng sẽ vấp phải lực bán từ các tài khoản nhạy cảm với lợi suất và các tài khoản giao dịch hệ thống.