Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ khởi đầu tuần mới trong trạng thái yếu thế. Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm khoảng 0.3% vào thứ Hai và hợp đồng Nasdaq giảm khoảng 0.5%, trong khi hợp đồng tương lai châu Âu suy yếu và chứng khoán châu Á cũng giao dịch thấp hơn, khi giao tranh tái diễn giữa lực lượng Mỹ và Iran đẩy giá dầu tăng cao và giữ lợi suất trái phiếu Kho bạc ở mức cao trước thềm một tuần dày đặc dữ liệu kinh tế.

Đợt điều chỉnh này diễn ra sau phiên giảm điểm của Phố Wall vào thứ Sáu, khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh sử dụng bài phát biểu tại Jackson Hole để tái khẳng định cam kết của ngân hàng trung ương trong cuộc chiến chống lạm phát. Chỉ số S&P 500 giảm 0.25%, đóng cửa ở mức 7,711.76, chỉ số Nasdaq mất 0.52% xuống 26,402.42 và chỉ số công nghiệp Dow Jones kết phiên gần như đi ngang ở mức 53,559.99. Dù giảm điểm vào thứ Sáu, cả ba chỉ số chính vẫn kết thúc tuần trong sắc xanh, được thúc đẩy bởi dự báo ấn tượng của Nvidia và kết quả kinh doanh khả quan từ Salesforce, CrowdStrike và Okta, giúp giữ vững đà giao dịch xoay quanh chủ đề trí tuệ nhân tạo (AI) trên diện rộng.

Biến động lớn hơn qua đêm đến từ thị trường năng lượng. Giá dầu Brent tăng khoảng 2.8% lên gần $90.60 một thùng và giá dầu WTI tăng khoảng 2.5% sau khi lực lượng Mỹ tấn công các bệ phóng tên lửa của Iran trên đảo Larak, cùng với các báo cáo về việc Iran trả đũa lực lượng Mỹ trong khu vực. Những báo cáo trả đũa này, cùng với các thông tin riêng biệt về thiệt hại tại cảng dầu Kharg của Iran, chưa được các kênh quân sự chính thức xác nhận độc lập và nên được xem là diễn biến đang tiếp diễn chứ chưa phải sự việc đã ngã ngũ; đảo Kharg có ý nghĩa quan trọng vì nơi đây xử lý phần lớn lượng dầu thô xuất khẩu của Iran, vì vậy bất kỳ thiệt hại nào được xác minh tại đây sẽ làm tăng nguy cơ gián đoạn nguồn cung vật lý thực sự, chứ không chỉ đơn thuần là một khoản phụ phí rủi ro địa chính trị tạm thời.

Giá dầu cao hơn làm phức tạp thêm bức tranh lạm phát vào đúng thời điểm thị trường vốn đã lo ngại về động thái tiếp theo của Fed. Giá dầu thô đắt hơn tác động lan tỏa đến chi phí vận tải, sản xuất và giá tiêu dùng, đồng thời cũng gián tiếp gây áp lực lên định giá cổ phiếu tăng trưởng thông qua thị trường trái phiếu: lạm phát dai dẳng hỗ trợ lợi suất cao hơn, và lợi suất cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của các công ty mà phần lớn lợi nhuận vẫn được kỳ vọng đến trong nhiều năm tới, một động lực gây áp lực không cân xứng lên chính những cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn đã dẫn dắt đà tăng của tuần trước.

Phát biểu của ông Warsh tại Jackson Hole là nửa còn lại của câu chuyện hôm thứ Hai. Ông nói với cử tọa rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn còn việc phải làm trừ khi lạm phát quay trở lại một cách thuyết phục về mục tiêu 2% của Fed, cách diễn đạt tuy chưa công bố việc tăng lãi suất nhưng vẫn đủ diều hâu để tác động đến định giá hợp đồng tương lai lãi suất. Thị trường phản ứng bằng cách đẩy xác suất mà thị trường ngụ ý cho một đợt tăng lãi suất tháng Chín lên khoảng 57%, một con số nên được hiểu là định giá của thị trường phái sinh chứ không phải cam kết từ phía Fed, vì con số này có thể và sẽ tiếp tục thay đổi khi có dữ liệu mới trong tuần.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm, vốn bám sát kỳ vọng chính sách ngắn hạn của Fed, đã tăng lên gần 4.33%, mức mà một số báo cáo mô tả là cao nhất trong một tháng, trong khi chỉ số đô la Mỹ giữ gần mức cao nhất hai tuần, quanh 99.60. USD/JPY cũng tăng vượt lên trên mốc 160 yên theo xu hướng chung, làm sống lại đồn đoán về khả năng can thiệp tiền tệ mới từ Tokyo và Washington sau đợt bảo vệ đồng yên kỷ lục của Nhật Bản hồi đầu mùa hè.

Diễn biến lãi suất và đồng đô la cũng gây áp lực lên các tài sản không sinh lãi và tài sản thay thế. Giá vàng giảm về gần $4,450 một ounce và giá bạc lùi xuống dưới $67, trong khi Bitcoin giao dịch quanh mức $77,000, khi lợi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không tự sinh ra thu nhập. Đà giảm trên diện rộng của kim loại quý và tiền điện tử về cơ bản phù hợp với một thị trường hiện đang nhìn nhận nghiêm túc lập trường diều hâu của ông Warsh và nỗi lo lạm phát do giá dầu gây ra, thay vì phớt lờ chúng.

Yếu tố độ rộng thị trường từ đà tăng của tuần trước cũng đáng được lưu ý khi bước vào đợt biến động mới này. Mức tăng của tuần trước chủ yếu tập trung ở một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn sau hướng dẫn lợi nhuận của Nvidia và kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng của ngành phần mềm, điều này có nghĩa là sức mạnh ở cấp độ chỉ số có thể không được hỗ trợ rộng rãi như những con số tiêu đề thể hiện, khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn nếu tâm lý đối với các cổ phiếu cấu thành lớn nhất trở nên xấu đi cùng với lợi suất gia tăng.

Báo cáo việc làm Mỹ công bố thứ Sáu vẫn là bài kiểm tra chính theo lịch trình trong tuần đối với cả thị trường cổ phiếu lẫn trái phiếu. Các nhà kinh tế đang kỳ vọng số liệu việc làm sẽ phục hồi thêm khoảng 58,000 việc làm sau mức sụt giảm bất ngờ 23,000 việc làm của tháng Bảy, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ gần 4.1%. Một số liệu mạnh hơn dự báo sẽ có xu hướng củng cố thêm định giá cho khả năng tăng lãi suất tháng Chín và có thể gây thêm áp lực lên cổ phiếu thông qua kênh lợi suất, trong khi một báo cáo yếu hơn có thể làm dịu bớt kỳ vọng tăng lãi suất và mang lại chút nhẹ nhõm cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ nhạy cảm với lãi suất vốn đã dẫn dắt đà tăng của tuần trước.

Nhìn chung, phiên giao dịch thứ Hai cho thấy một cú sốc địa chính trị và một bài phát biểu diều hâu từ ngân hàng trung ương có thể kết hợp để đảo ngược tông màu của thị trường nhanh như thế nào chỉ trong một phiên giao dịch. Nhà giao dịch trong phần còn lại của tuần nên theo dõi đồng thời ba mạch diễn biến: liệu khoản phụ phí giá dầu liên quan đến Iran có bền vững hay sẽ tan biến khi các cáo buộc trả đũa được xác nhận hoặc bị rút lại, liệu số liệu việc làm công bố thứ Sáu có xác nhận hay thách thức việc định giá diều hâu mới của Fed hay không, và liệu nhóm cổ phiếu dẫn dắt vốn hẹp về mặt lịch sử đằng sau đà tăng của tuần trước có thể trụ vững hay không nếu bất kỳ rủi ro nào trong số này gia tăng.