Apple đã công bố kết quả quý ba tài chính vượt mục tiêu của Wall Street ở hầu hết các chỉ số chính, nhưng cổ phiếu vẫn giảm sau khi đóng cửa thị trường vì nhà đầu tư tập trung vào triển vọng thận trọng hơn cho quý hiện tại. Sự lệch pha giữa kết quả kinh doanh vững chắc và phản ứng tiêu cực của cổ phiếu là mô hình quen thuộc đối với một công ty mà giá cổ phiếu đã phản ánh mức độ thực thi gần như hoàn hảo, và quý này không phải là ngoại lệ.
Doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, đạt 109,4 tỷ đô la, cao hơn rõ rệt so với mức khoảng 108 tỷ đô la mà Wall Street kỳ vọng. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2,02 đô la, cao hơn nhiều so với dự báo đồng thuận là 1,89 đô la. Doanh số iPhone là điểm nổi bật nhất, tăng gần 22% lên 54,3 tỷ đô la, vượt dự báo khoảng 53,1 tỷ đô la và riêng dòng sản phẩm này đã chiếm gần một nửa tổng doanh thu của công ty trong quý. Theo bất kỳ tiêu chuẩn lịch sử nào, đây là một kết quả mạnh mẽ.
Mảng dịch vụ kể một câu chuyện phức tạp hơn so với các số liệu mạnh mẽ của phần cứng. Trong khi iPhone, Mac và các danh mục sản phẩm khác nói chung đều vượt kỳ vọng, mảng dịch vụ, bao gồm App Store, các gói đăng ký và doanh thu từ cấp phép, lại tăng trưởng với tốc độ chậm hơn so với dự báo của các nhà phân tích. Đây là một chi tiết đáng chú ý đối với một công ty đã nhiều năm quảng bá dịch vụ là động lực tăng trưởng dễ dự đoán nhất và có biên lợi nhuận cao nhất của mình. Nếu động lực từ phần cứng hạ nhiệt khi tình trạng thiếu hụt chip giảm bớt và mức so sánh của iPhone trở nên khó khăn hơn, trong khi dịch vụ cũng chậm lại, sẽ còn ít động lực tăng trưởng hơn để duy trì câu chuyện cổ phiếu.
Vấn đề thực sự bắt đầu từ hướng dẫn. Apple cho nhà đầu tư biết họ kỳ vọng tăng trưởng doanh thu quý tháng Chín trong khoảng 9% đến 11%, tương đương khoảng 113 tỷ đô la ở mức trung bình. Con số này thấp hơn dự báo trước đó của Wall Street là khoảng 114,9 tỷ đô la, tức tăng trưởng khoảng 12%. Đối với hầu hết các công ty, mức tăng trưởng một chữ số cao đến hai chữ số thấp như vậy sẽ là kết quả đáng mừng. Tuy nhiên, Apple đang được giao dịch với mức định giá gần như không còn chỗ cho sự thất vọng, và một hướng dẫn thấp hơn đồng thuận thường bị thị trường xem là dấu hiệu cảnh báo, bất kể quý trước đó mạnh mẽ đến đâu.
Biên lợi nhuận gộp vẫn tương đối vững vàng trước áp lực chi phí, một phần nhờ các khoản hoàn thuế quan mang tính một lần trong quý. Nếu loại bỏ lợi ích này, sự thu hẹp biên lợi nhuận do chi phí chip nhớ tăng cao trở nên rõ ràng hơn, điều này giải thích vì sao ban lãnh đạo chọn tăng giá thay vì tự chịu tác động chi phí. Các nhà đầu tư xem xét kỹ quý này sẽ muốn biết liệu xu hướng biên lợi nhuận đã điều chỉnh theo khoản hoàn thuế quan này có tiếp tục suy yếu trong quý tháng Chín hay không, vì đây là thước đo rõ ràng hơn về mức độ mà tình trạng thiếu hụt linh kiện do AI gây ra đang thực sự bào mòn lợi nhuận cốt lõi của Apple, thay vì bị che khuất bởi lợi ích kế toán tạm thời.
Ban lãnh đạo chỉ ra hai yếu tố quen thuộc. Biến động tiền tệ bất lợi dự kiến sẽ làm giảm khoảng 2,5 điểm phần trăm trong tăng trưởng doanh thu hàng năm, một gánh nặng đáng kể đối với một công ty tạo ra phần lớn doanh số bên ngoài Hoa Kỳ. Đồng thời, tình trạng thiếu hụt chip nhớ trên toàn ngành đang gây áp lực lên khả năng cung ứng và chi phí linh kiện cho các dòng sản phẩm iPhone, Mac và iPad, buộc Apple phải cạnh tranh trực tiếp với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu để giành các chip ngày càng khan hiếm và đắt đỏ.
Tình trạng thiếu hụt này không chỉ là vấn đề về biên lợi nhuận. Nó đã thực sự thể hiện trong giá bán lẻ. Apple đã tăng giá một số mẫu MacBook và iPad lên tới 20% đến 25% vào cuối tháng Sáu, một động thái hiếm gặp và đáng chú ý đối với một công ty thường ưu tiên bảo vệ định vị thương hiệu hơn là chuyển trực tiếp áp lực chi phí sang người tiêu dùng. Việc Apple chọn tăng giá thay vì tự chịu tác động cho thấy tình trạng thiếu hụt này được dự đoán sẽ còn kéo dài, mặc dù ban lãnh đạo không đưa ra nhiều thông tin rõ ràng về thời điểm cụ thể sẽ được cải thiện.
Bối cảnh này khiến thời điểm công bố báo cáo lần này trở nên đặc biệt đáng chú ý. Apple đã có lúc chạm mức vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ đô la chỉ hai ngày trước báo cáo lợi nhuận này, giành lại danh hiệu công ty đại chúng có giá trị nhất thế giới. Cột mốc này phản ánh nhiều tháng cổ phiếu tăng trưởng ổn định, được xây dựng trên cách tiếp cận đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo nhẹ nhàng hơn so với các đối thủ đang đổ hàng chục tỷ đô la vào trung tâm dữ liệu riêng của họ. Báo cáo tuần này là bài kiểm tra thực sự đầu tiên để xem liệu mức định giá đó có thể duy trì được hay không khi thị trường bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó hơn về áp lực biên lợi nhuận và tăng trưởng chậm lại.
Quý này cũng có thêm yếu tố về lãnh đạo, làm tăng thêm mức độ giám sát. Tim Cook đang rời khỏi vị trí giám đốc điều hành, với quá trình chuyển giao cho CEO mới, John Ternus, đã bắt đầu; Cook được kỳ vọng sẽ tiếp tục tham gia với vai trò chủ tịch điều hành. Việc chuyển giao một công ty có doanh thu kỷ lục nhưng triển vọng vừa trở nên thận trọng và áp lực chuỗi cung ứng chưa được giải quyết không phải là một quá trình chuyển giao suôn sẻ nhất, và nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao cách ông Ternus trình bày chiến lược AI và chuỗi cung ứng trong các quý tới.
Không điều gì trong số này xóa bỏ chất lượng của quý này. Tăng trưởng doanh thu hai chữ số, lợi nhuận vượt dự báo một cách thoải mái, và nhu cầu iPhone rõ ràng vượt kỳ vọng không phải là dấu hiệu của một công ty đang gặp khó khăn. Điều đã thay đổi là mức độ chấp nhận của thị trường đối với bất cứ điều gì khác ngoài một câu chuyện tăng trưởng gia tốc hoàn hảo, đặc biệt khi chi phí chip nhớ hiện đang hoạt động như một loại thuế bên ngoài đối với biên lợi nhuận mà ban lãnh đạo không thể kiểm soát hoàn toàn trong ngắn hạn.
Đối với các nhà giao dịch, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc tình trạng thiếu hụt chip nhớ sẽ giảm nhanh đến mức nào và cách nhóm lãnh đạo mới truyền đạt thông tin trong hai quý tới. Việc chi phí linh kiện ổn định cùng với nhu cầu iPhone tiếp tục vững mạnh có thể nhanh chóng khôi phục niềm tin vào câu chuyện tăng trưởng, trong khi tình trạng thiếu hụt kéo dài có nguy cơ tích tụ thêm áp lực biên lợi nhuận đúng vào thời điểm Apple đang chuyển giao lãnh đạo cấp cao nhất. Dù theo cách nào, hướng dẫn của quý tháng Chín đã đặt lại tiêu chuẩn cho một kết quả được coi là tốt, và thị trường sẽ không khoan nhượng nếu Apple không đạt được tiêu chuẩn đó.
Nhận định giao dịch
Phản ứng ở đây là về hướng dẫn, không phải về nhu cầu. Doanh thu, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và doanh số iPhone đều vượt dự báo, nhưng triển vọng tăng trưởng 9% đến 11%, thấp hơn mức khoảng 12% mà Wall Street kỳ vọng, cộng thêm biến động tiền tệ bất lợi và tình trạng thiếu hụt chip nhớ đã thể hiện qua việc tăng giá bán lẻ, đủ để lấn át yếu tố bất ngờ tích cực. Các nhà giao dịch nên theo dõi bình luận từ các nhà cung cấp về nguồn cung chip nhớ và bất kỳ điều chỉnh giá thêm nào đối với dòng Mac và iPad như những chỉ báo sớm cho việc áp lực biên lợi nhuận sẽ giảm bớt hay tiếp diễn cho đến mùa mua sắm cuối năm. Việc chuyển giao CEO sang John Ternus tạo thêm một lớp bất định cần theo dõi trong hai kỳ báo cáo lợi nhuận tới, đặc biệt liên quan đến phân bổ vốn và chiến lược hạ tầng AI so với các đối thủ.