Teknoloji devleri Microsoft ve Alphabet, Federal Reserve'in politika açıklamasının ardından Çarşamba günü üçüncü çeyrek sonuçlarını raporlayacak; bu da bulut büyümesine, sermaye harcamasına ve nakit üretimine odaklanıyor. Bu paket, üçüncü çeyrek ABD GDP tahmininin ilk ortamını ve Eylül PCE enflasyonunu da kapsıyor; bu yüzden olumlu bir piyasa tepkisinin barı olduğu daha yüksek. S&P 500 futuroları Pazartesi sabah hafifçe yükseldi, Nasdaq-100 futuroları ise genel olarak düz kaldı; bu da sorgu dolduğu takvim öncesinde temkinli bir pozisyonun olduğunu gösteriyor.
Cuma oturumu temkinli bir havayı anlamlamıştı. S&P 500 günü %0.5 düşerek 7,623.68'de kapandı; Dow Jones 653 puan (%1.2) kaybetti ve Nasdaq Composite %0.2 düştü. Satışlar teknolojiden daha geniş oldu; bu, döngünün yalnızca AI ile ilgili bir zayıflık değil, büyüme ve faiz beklentilerinin daha geniş bir yeniden değerlenmesi olduğunu gösteriyor. Piyasa genişliği daraldı ve avans-geri çizgisi, ana endekslerin ritmini takip edemedi; bu dinamik, kazançlarla beslenen herhangi bir bounce'i daha da kırılgan hale getirir.
Microsoft'un mali yılının ilk çeyrek konsensüsü, yaklaşık $90.6 milyar gelir ve $4.71 adanmış hisse başı kazanç, yaklaşık %17 gelir büyüme ve %14 kazanç büyüme ima ediyor. İzlenecek satır: Azure growth ve sermaye harcama görünümü. Azure'nın referans hikâyesi, 45% büyüme; Microsoft yönetimi, talebin mevcut kapasitenin çok üzerinde kaldığını bir kez daha vurguladı; bu da yatırımcıların bu kadar ağır bir harcamayı finanse etmeye niyetli olduklarının temel neden. Büyüme motorundaki bir soğuma işareti, recent chip names'daki son zayıflık sonrası tekrarlı bir baskıyı getirebilir.
Sermaye harcaması Microsoft için diğer bazı düşüş faktörlerinden bir. Şirket daha önce $50 milyarı aşan çeyreklik capex işaret etti; bu ölçek, yalnızca Microsoft için değil, aynı zamanda AI altyapısı talebinin yönüne bağlı sipariş listeleri olan yarı iletken üreticileri ve veri merkezi tedarikçileri için de önemlidir. Bu yüzden yatırımcılar başlık numaralarını okuyacak ve harcamanın ileriye veya geriye kaydırılıp kaydırılmadığını dinleyecek.
Alphabet farklı bir soru setiyle karşı karşıya. Üçüncü çeyrek beklentileri, $127.9 milyar gelir ve $3.00 hisse başına kazanç, yaklaşık %25 satış büyüme ve %4.5 kazanç büyüme ima ediyor. Arama reklamı, YouTube ve Google Cloud, üç ayrı talep akımı sağlar; piyasa, AI destekli arama para kazanımının cloud birimi ötesinde ölçülebilir bir gelir hızına dönüşüp dönüşmediğini görmek istiyor. Arama sorgusu piyasası AI trafiğini hızla emiyor; ama para kazanma sorusu hâlâ canlıca çözülüyor.
Google Cloud, sonraki bir kuartaldan sonra güçlü oldu. Haziran'un üç aylığında %82 büyüdü ve $24.8 milyar oldu. Çarşamba'naki sonuçlar, bu momentumun üçüncü çeyrekte de sürdüğünü gösterecek. Arama, genişlemedi finanse etmede merkezî kaldı: arama ve diğer reklam gelirleri geçen çeyrek %17 arttı, YouTube reklam gelirleri ise %13 arttı. Piyasa, AI özelliklerinin engagement ve reklam fırsatlarını artırmaya devam edip etmediğini, ya da baz etkileriyle birlikte büyümenin normalleşip normalleşmediğini inceliyor.
Alphabet'in nakit üretim profili, geniş bir çeyrek sonrası dikkat çekti. Şirketin geçen yılki tahmini yıllık capex olan $195 milyar ila $205 milyar Temmuz ayında yükseltilmişti. İkinci çeyrek işletme nakit akışı $39.1 milyar, fakat $44.9 milyar sermaye harcamasıyla bastırıldı; serbest nakit akışı yaklaşık $5.9 milyar negatif oldu. Yönetimin büyüme ve hisse sahiplerine geri dönüş arasındaki dengeyi nasıl sunduğu, doğrudan değerlemeye yön verecek; yatırımcılar buna ilişkin daha fazla netlik isteyecek.
Bildirilen kazanç da daha yakından okunmalı. Alphabet'in Haziran çeyreği kazançları $9.11'e ulaştı; bunlar büyük ölçüde gerçekleşmemiş yatırım kazançlarından geldi. Bu piyasa değerinden kaynaklanan ayarlar, yıllık kazanç karşılaştırmalarını yanıltıcı yapabilir; bu yüzden yatırımcılar muhtemelen değil, temel işletme performansına bakıyor. Aynı dinamik Microsoft açısından da geçerlidir; tek tek unsurlar, analistlerin modellerini kurarken kullandıkları temel Yinelenebilir metrikleri saklar.
Kazançların takvimindeki zamanlama, oturumun ağırlığını artırıyor. Fed, 14:00 ET'de kararını açıklayacak; Microsoft ve Alphabet akşam rapor verecek. Yatırımcılar Fed'in tonunu ayrıştırarak Aralık faiz öngörüsüne ipuçları bulacak; ardından menkul kıymetleri değerlendirmek için hemen dönecek. Bu sekans, makro ve mikro verilerin büyük bir kısmını tek bir işlem oturumunda yoğunlaştırır; seçenek piyasası da geniş bir sonuç yelpazesine fiyat koydu.
Piyasa genişliği, faydalı bir çapraz kontrol sunuyor. Daha geniş teknoloji endeksleri zayıflıyordu; Philadelphia yarı iletken endeksi, haftanın başındaki düşüşünü sürdürüyor. Eğer Microsoft veya Alphabet, büyüme beklentilerini yeniden hızlandıran bir yönlendirme sunabilirse, bütün tech kompleksini sabit tutmak için yeterli olabilir. Bununla birlikte, capex ya da Azure metriklerindeki bir eksik, muhtemelen son zayıflığı artırıp AI harcaması etrafındaki zayıf duyguyu daha da zayıflatabilir.
Sonuçlar etrafındaki seçenek pozisyonlaması, büyük bir hamle beklentisini ima ediyor. Her iki isim için fiyatlandırılmamış volatilite, rapor öncesinde artmış ve seçenek piyasası büyük post-ses aralıkları fiyatlandırıyor. Yönlendirmeyi tahmin etmek yerine yönetmeyi tercih eden yatırımcılar için, şişmiş primler gelir stratejilerinin ve spread yapılarının, düz yönlü bahislerden daha iyi performans gösterebileceği bir ortam yaratıyor. Skew, her iki isim için hafifçe yukarıya doğru eğilmiş; bu da piyasasının küçük bir yükseliş sürprizine fiyat koyduğunu gösteriyor.
Genel olarak, Fed kararı, seviyeye 1 gelenekler ve enflasyon, bu çeyreğin en yoğun makro açılışlarından biri. Piyasa, anlamlı bir tepki için zaten fiyatlandı; bu yüzden teknoloji hissedennnin azalan direnci, Microsoft ve Alphabet'in AI harcamasını sürdürülebilir bir büyüme hikâyesi olarak mı yoksa aşırı bir büyüme hikâyesi olarak mı yeniden çerçeveler ne zaman? $90.6 milyar gelir miktarı Microsoft için ve $127.9 milyar için Alphabet; Azure'nın %45'lük hedefi ve Google Cloud'in momentumu ikincil kontrol noktası.
İşlem İçgörüsü
Microsoft ($90.6B revenue, $4.71 EPS) ve Alphabet ($127.9B, $3.00 EPS) rapor sonrası FED; Azure %45 growth ve $50B+ capex tech yönü için kritik. S&P 500 ~7,624.