USD/JPY, cuma günü sabahları 156.90 yene doğru toparlanmadan önce 156.10 yen civarında beş haftalık düşüşe geriledi ve Japon para biriminde üç oturum süren yükselişi uzatarak döviz kuru Eylül ayının başından bu yana en zayıf seviyesine getirdi. Düştüğü için yükselen bir çift, güçlenen bir yeni ifade ediyor; çünkü her dolar artık daha az Japon para birimi birimi satın alıyor. Bu aritmetik bütün hikâye: dolar, yılın büyük bölümünde baskı altında kalan bir para birimine karşı geri çekiliyor. Bu değişim aynı zamanda yıllar boyunca sessizce döviz piyasalarını şekillendiren küresel carry trade stratejisi için de sonuçlar taşımaktadır. Bu, grafiğin de ötesinde önem taşıyor. Güçlenen bir yen, Japon ihracatçılarının yurtdışından geri getirdiği kazançlarını sıkıştırıyor, ülkenin üreticilerinin maliyet tabanını değiştiriyor ve Japonya'nın yabancı sermaye için bir varış noktası olarak çekiciliğini etkiliyor.
Düşen ABD getirileri, dolar desteğinin önemli bir kaynağını ortadan kaldırdı. 10 yıllık Hazine getirisi, Perşembe günü sert tahvil rallisi sonrası 4.95% civarında seyretti ve bu düşüş, yatırımcıların zaten Amerikan teknoloji hisselerine maruz kalma miktarlarını azaltmakta olduğu bir anda dolar tutmanın göreli çekiciliğini azalttı. ABD borcunun getirileri düştüğünde, doların getiri üstünlüğü daha az ikna edici hale geliyor. Bu dönemin kayda değer olan tarafı sıra: getiriler büyüme çökerken değil, yatırımcıların Amerikan para politikası yol haritasını yeniden fiyatlandırdığı için düşüyor.
Yen, yatırımcılar carry trade pozisyonlarını kapattığında da yarar sağlayabilir. Bunlar, başka bir yerde daha yüksek getirili varlıklar satın almak için daha düşük faizli bir para biriminde borçlanmayı içerir ve bu pozisyonların kapanışı, potansiyel olarak kazançlarını abartan yen geri alımlarını gerektirebilir. Bu mekanizma, yen hareketlerinin neden kademeli değil de birden ve kendini güçlendirici olabileceğinin nedenlerinden biridir. Japonya, dünyanın finansman para birimi olarak onlarca yıl geçti ve bu konum, koşullar değiştiğinde çabucak kapanabilen büyük bir açık pozisyon stoku arkasında bırakıyor.
Japonya'nın Eylül ayındaki çekirdek enflasyonu 1.7% ile 2.1% arasında hızlandı ve dokuz ay sonra ilk kez Japonya Merkez Bankası'nın hedefini aştı. Bu ölçüm, taze gıda yiyeceklerini dışarıda bırakır ancak enerjiyi içere alır; bu da onu tek bir kategorinin anlık görüntüsünden ziyade temel fiyat baskısının geniş bir göstergesine dönüştürüyor. Bu ivme, merkez bankasının daha fazla işi olduğu argümanını güçlendiriyor ve bu yıl başlarında başlayan politikanın normallaşmasının ertelenmesinin maliyetini yükseltiyor. Deflasyonla yıllar boyunca mücadele eden bir merkez bankası için hedefin üstünde bir okuma, ne yazık ki hassas bir başarı; çünkü bu, zaten uygulanan sıkılaştırmayı doğrularken ilerlemeye devam etme yükümlülüğünü de yaratır.
Japonya Merkez Bankası'nın, Eylül ayındaki artırımın ardından 30 Ekim'de politika faiz oranını 1.25% seviyesinde sabit tutması bekleniyor. 1.5% seviyesine bir çeyrek puanlık artırıma Aralık ayında bir fırsat olarak kalan aralık, yen pozisyonları taşıyan işlem yapanlar için artık merkezi soru. Karar, piyasa beklentilerinde neredeyse mekanik hale gelmiş durumda; bu da gerçek bilginin ayrıntılardan geleceği anlamına geliyor. İşlem yapanlar, başlık kararının yanı sıra güncellenmiş enflasyon tahminlerini ve Başkan Kazuo Ueda'nın yol göstericiliğini incelemeli.
Doların hâlâ önemli bir faiz oranı üstünlüğü var. Fed'in hedef aralığı 3.75% ile 4% arasında ve piyasalar Aralık ayında bir artırıma yüksek olasılık atfediyor. Bu fark, doların orta vadede güçlü kalmaya devam etmesinin temel nedeni ve yen'in ABD para politikası beklentilerinde önemli bir değişim olmadan ne kadar yükselebileceğini sınırlıyor. Dolayısıyla sürekli bir yen gücü, ya ABD'de bir yavaşlama ya da çok daha agresif bir Japonya Merkez Bankası gerektirir.
Yen gücü, ABD getirileri yeniden yükselirse veya Japonya Merkez Bankası yatırımcıların şu an beklediğinden daha yavaş bir sıkılaştırma yolu sinyal verirse dirençle karşılaşabilir. Döviz kuru, üç oturumda zaten sert bir hareket yaptı ve bu tür bir yükseliş sonrası bir miktar konsolidasyon doğal; çünkü pozisyonlar daralır ve kazanç paylaşımı bunu takip etme eğilimindedir. İşlem yapanlar, son değişimin altındaki kırılmanın dayanıp dayanmayacağını veya piyasanın bu hareketi geri alıp dolar pozisyonlarını yeniden kurup kurmayacağını izleyecek.
156.10 yen ile 156.25 yen arası, bir sonraki alakalı zayıflık referansı. Bu bölgenin altında sürekli işlem yapılması, dolar için bearish argümanı güçlendirebilir; bu durumda 155.50 yen ve psikolojik 155.00 yen seviyesi izlenecek bölgeler haline gelir. Bu seviyeler, hem teknik desteği hem de önceden piyasayı etkileyen psikolojik eşikleri temsil ediyor ve bunların altında bir kırılma, yen'in yükselişinin daha da ilerlemesi gerektiğine işaret eder.
Toparlanma, 157.50 yen ve 158.00 yen civarında potansiyel dirençle karşılaşabilir; bu seviyeler düşüş sırasında kaybedildi. Bunların ötesinde, 158.94 yen ile 159.02 yen civarındaki son zirveler önemli olmaya devam ediyor. Bu bölgeler satıcıların önceden öne çıktığı yerlerdir ve bunları yeniden kazanmak, ya ABD getiri beklentilerinde ya da Japonya Merkez Bankası söyleminde açık bir değişim gerektirir; bunlardan hiçbiri şu an yakında görünmüyor.
Petrol, Japonya için hâlâ bir sorun teşkil ediyor. Brent, Ortadoğu arz endişesi yoğunlaştığı için 114 doların üstünde işlem gördü ve bir enerji ithalatçısı olarak Japonya, ham petrolde yükseliş olduğunda daha yüksek ithalat maliyetleriyle karşılaşıyor. Bu dinamik yen için bir gerilim yaratır: yükselen petrol fiyatları Japonya'nın ticaret açığını genişletir ve ticaret açığını etkilerken, küresel piyasa kaygısından yatırımcıların savunmacı özelliklerini aramasına neden olur. Net etki, hangi güce egemen olduğuna bağlı. Japonya, ham petrolünün neredeyse tamamını ithal ettiği için enerji fiyatlarında sürekli bir yükseliş, ticaret koşullarını doğrudan kötüleştirir ve ticari sektörden gelen yen talebini kurutur.
Teknik açıdan baktığımızda USD/JPY, son değişimin altında kırılma yaptı ve 156.10 yen bölgesini test ediyor. 155.50 yen altında kesin bir kapanış daha fazla satışı çekebilir; 157.50 yenin üzerinde bir toparlanma ise düşüşün sona erdiğine işaret edebilir. Opsiyon piyasası, 30 Ekim'deki Japonya Merkez Bankası toplantısı civarında yüksek volatiliteyi fiyatlandırma eğiliminde; bu da iki yönde de sert hareketler yaratabilir.
Genel olarak yen, düşen ABD Hazine getirileri ve sağlamlaşan Japonya enflasyonu, Japonya Merkez Bankası'nın daha fazla sıkılaştırma yapması argümanını güçlendirdiği için beş haftalık bir yükseğe ulaştı. Merkez bankasının 30 Ekim'de faiz oranını 1.25% seviyesinde sabit tutması beklenirken, Aralık ayındaki 1.5% seviyesine artırıma bir sonraki muhtemel pencere; dolar ise önemli bir faiz oranı üstünlüğü koruyor. Önümüzdeki haftalar, yen'in 156 yen bölgesinin ötesine çıkıp çıkamayacağını veya ABD getirilerindeki bir toparlanmanın bu hareketi sınırlayıp sınırlamayacağını test edecek. Çok şey, piyasanın ABD politikasına dair beklentilerini ne kadar hızlı ayarladığına bağlı; çünkü faiz oranı farkı, önceden yen toparlanmaları sırasında doların destekli kalmasını sağlayan çapa.
İşlem İçgörüsü
USD/JPY, ABD getirileri düşerken ve Japonya enflasyonu 2.1%'e ulaşırken 156.10 yen civarında beş haftalık düşüşe geriledi. Önemli destek 155.50 yen. 30 Ekim'deki Japonya Merkez Bankası kararını izleyin.