ビットコインは今週再び脚光を浴び、5営業日で約22%から23%上昇し、月曜日には7万7000ドル付近で取引された。これは2023年に見られた同規模の急騰以来、最も好調な週間パフォーマンスとなる。この上昇局面では、時価総額最大の暗号資産が一時7万9500ドル付近まで日中高値を更新し、心理的な節目である8万ドル水準が数カ月ぶりに射程に入った。長期にわたる乱高下気味のレンジ相場が続いた後だけに、この動きはトレーダーの間でおなじみの問いを再び呼び起こしている。すなわち、これは新たな上昇局面の始まりなのか、それともまだその真価が証明されていない、流動性主導の急激な反発に過ぎないのか、という問いである。
今回の上昇のきっかけは米財務省にさかのぼる。同省は、一部の長期債の買い戻しオペレーションの上限規模をほぼ倍増させる方針を発表し、1回あたりの上限を約20億ドルから少なくとも40億ドルへと引き上げた。この発表はリスク資産の直接的な買い入れというよりも、流動性支援策として理解するのが適切だが、発表のタイミングは、政府の借入規模への懸念から長期国債利回りがすでに数年ぶりの高水準まで上昇していた局面と重なった。利回りがその高水準から低下するにつれてリスク選好が改善し、金とビットコインの双方が同時に買われる展開となった。トレーダーの一部は、この動きを「ドルの価値毀損」という物語、すなわち法定通貨の購買力への信認が揺らぐと投資家が希少資産へと資金を移すという考え方に結び付けているが、これはあくまで市場の解釈であり、確立された事実ではない。MCマーケッツはこれを確定的な事実ではなく、あくまで市場心理として扱う。
マクロ的な背景に加えて、機関投資家の需要も実際に大きな役割を果たした。米国の現物ビットコインETFは、先週月曜日から木曜日にかけて約16億ドルの純流入を記録し、そのうち木曜日一日だけで約6億600万ドルと、ここ数カ月で最大の日次流入額となった。別途報告された数値によれば、金曜日分の資金フローを加えた5営業日の週間合計は約19億2000万ドルに達したという。規制対象のファンドを通じたこうした持続的な買いは、一般的に短期の先物ポジションよりも持続性のある需要源とみなされる。これは、モメンタムを追いかけるトレーダーというよりも、資産配分を行う投資家がエクスポージャーを積み上げていることを反映しているためだ。
ポジションの需給構造も、この上昇を加速させる一因となった。ビットコインの上昇に伴い、大量のショートポジションが強制的に決済を迫られ、市場データ提供各社は今回の動きに関連した暗号資産のショート清算額を約27億ドルと推計している。値下がりに賭けていたトレーダーが損失を限定するためにポジションを買い戻すことを強いられると、こうした強制的な買いがすでに強い上昇相場にさらに勢いを加えることがある。これは、根底にあるマクロ的な材料である金融環境の緩和がより緩やかなペースで進んでいたにもかかわらず、今回の上昇が非常に急激に感じられた理由の一端を説明している。
ワシントンからは、もう一つのより緩やかな追い風がもたらされた。報道によれば、トランプ氏は議会に対し、実効性のある「クラリティ法」の可決を促したという。この法案は、デジタル資産が証券として扱われるのか、それとも商品として扱われるのかを明確にし、SECとCFTCの間で規制監督の役割分担を定めることを目的としている。同法案は上院で依然として停滞しており、まだ成立していないため、現時点での市場への影響は、完了した政策変更というよりも、将来の制度枠組みに対する期待を反映したものにすぎない。市場構造に関するルールの恒久的な確定は、よりリスク回避的な大手機関がデジタル資産への関与を拡大するための前提条件と広く見なされている。だからこそ、その時期や最終的な成立が依然として不透明であるにもかかわらず、トレーダーは立法日程を注視し続けているのである。
テクニカルな観点では、7万9500ドルから8万ドルの間の水準が当面の試金石となっている。この水準は今週すでに一度上値を阻まれており、8万ドルを上回る日足終値が確定し、その後のリテスト(再テスト)に成功して初めて、この水準がレジスタンスからサポートへと転換したというより明確なシグナルとなる。それが実現するまでは、8万ドルは下値の支えではなく、あくまで目標値にとどまるとみるのが無難だ。下値については、7万5000ドルから7万6000ドル付近が当初のサポートとなり、さらに深いゾーンとして、今回のブレイクアウト局面が始まった7万1500ドル付近が位置している。これらの水準を下回る展開になれば、今週の動きが新たな上昇トレンドの序章ではなく、主にショートスクイーズ(踏み上げ)によるものであった可能性が高まる。
他の資産クラスとの関連も重要な材料となる。同時期に金も並行して上昇したことは、今回の値動きの背景が暗号資産固有の材料というよりも、利回りとドルに連動したより広範なマクロ的なポジション調整であったことを示唆している。これは、今回の上昇相場がどこまで今後も継続し得るかを判断しようとするトレーダーにとって、有用な整合性確認となる。仮に米国債利回りが再び上昇するか、ドルが安定化に向かえば、両資産を後押ししてきた追い風の一部は同時に弱まる可能性がある。
リスクイベントはすでに日程に組み込まれている。金曜日に予定されているジャクソンホールでの発言が次の試金石であり、政策当局者からタカ派的なトーンが示されれば、今週の上昇を後押しした金融環境の改善の一部が急速に反転する可能性がある。ビットコインは、伝統的な通貨市場や債券市場と比較して薄く分断された板の上で24時間絶え間なく取引されているため、こうした心理の変化は秩序立った価格修正としてではなく、急激で過度に大きな値動きとして現れやすい。したがって、平日のみのエクスポージャーを前提としたリスク管理手法は、この市場には適していない。
現時点では、この相場環境は飛びつくよりも忍耐強く待つ姿勢に軍配が上がる。当初の急騰局面を逃したトレーダーは、抑制された押し目や、リテストに成功した確定的なブレイクアウトを待てるトレーダーに比べて、リスク・リワードの観点で不利な状況に置かれている。ETFへの資金流入が継続し、米国債利回りが安定ないし低下し、ドルが軟調に推移すれば、いずれも8万ドル突破を後押しするだろう。一方、ETF資金フローの反転、ドルの再上昇、あるいはジャクソンホールでのタカ派的なサプライズがあれば、今週の上昇は確定的な新たな上昇トレンドではなく、より広範なもみ合い局面の中での力強い反発にすぎないとみるべき根拠となる。
トレーディングインサイト
7万9500ドルから8万ドルを最終防衛ラインとして捉えたい。8万ドルを上回る日足終値が確定し、リテストでも維持されれば、本格的なトレンド転換の可能性は大きく高まる。一方、この水準からの反落となれば、ビットコインは直近のレンジ内にとどまることになる。7万5000ドルから7万6000ドル付近を無効化の第一の確認ポイントとし、7万1500ドル付近を、現在の強気構造を完全に崩す、より深い防衛ラインとして意識したい。現物ETFの資金フローデータ、米ドル指数、そして長期米国債利回りは、いずれも今週の上昇と歩調を合わせて動いたことから、最も明確な先行指標として注視すべきだ。金曜日のジャクソンホールでの発言は、見過ごしてよい通常の材料ではなく、明確にポジションサイズを調整すべき二極化リスクイベントである。