Los futuros del S&P 500 retrocedieron un 0,2% en las primeras operaciones del lunes, una pausa moderada tras la mejor semana de Wall Street desde abril. Los futuros del Dow Jones cayeron 99 puntos, también un 0,2% menos, mientras que los futuros del Nasdaq subieron levemente un 0,1%, en medio de una rotación de los operadores que dejaron atrás el ambiente festivo del viernes para volver a un hábito más familiar: preocuparse por lo que viene después. El S&P 500 había cerrado el viernes en un máximo histórico, coronando una semana en la que los tres principales índices estadounidenses avanzaron pese a un panorama de crecimiento que lucía todo menos sólido.
El detonante del retroceso del lunes tuvo menos que ver con la economía y más con la diplomacia. El optimismo venía creciendo en torno a un posible acuerdo entre EE. UU. e Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, un corredor por el que transita una parte sustancial del comercio mundial de petróleo por vía marítima. Ese optimismo se desvaneció después de que Irán negara que hubiera conversaciones directas en curso con Washington, y de que la parte estadounidense describiera el proceso como apenas una "semi-negociación". Ninguna de las partes ha declarado muertas las conversaciones, y ninguna ha confirmado que sigan vivas; por ahora, la situación se mantiene en un terreno diplomáticamente ambiguo que los operadores deberán vigilar en lugar de dar por resuelto.
Asia contó una historia más tranquila durante la noche. El Nikkei 225 de Japón subió más de un 0,7% y el índice más amplio Topix también avanzó, mientras que el Kospi de Corea del Sur ganó un 0,8% y el Kosdaq, de empresas de menor capitalización, escaló un 2%. Esta divergencia regional puso de relieve hasta qué punto la debilidad de los futuros estadounidenses del lunes estaba ligada a un titular geopolítico concreto y no a un giro amplio hacia la aversión al riesgo en los mercados globales.
La historia más interesante es por qué las acciones repuntaron hasta el cierre récord del viernes en primer lugar. El informe de empleo de julio en EE. UU. mostró que la economía destruyó inesperadamente 23.000 puestos de trabajo, muy por debajo de las previsiones de los economistas, que esperaban un aumento de unos 83.000 puestos. Las revisiones agravaron la sorpresa, al eliminar un total combinado de 103.000 empleos de las cifras previamente reportadas para mayo y junio. A primera vista, se trata de un dato débil del mercado laboral. Sin embargo, los mercados lo interpretaron como un motivo de alivio, bajo la lógica de que un mercado laboral en desaceleración reduce las probabilidades de que la Reserva Federal necesite mantener una política restrictiva.
Esa interpretación se refleja directamente en los precios de los futuros. Los contratos vinculados a la reunión de septiembre de la Fed ahora implican una probabilidad de alrededor del 44% de un movimiento de política monetaria, muy por debajo del 67% de apenas una semana antes. Vale la pena ser precisos sobre lo que significa este cambio: refleja una menor convicción del mercado de que el banco central necesite mantener una postura restrictiva, no una garantía de una política más laxa, y desde luego no una ley mecánica según la cual los datos de empleo débiles siempre impulsan a las acciones. Si la debilidad del mercado laboral terminara interpretándose como una señal temprana de recesión en lugar de un motivo de alivio en la política monetaria, esos mismos datos podrían convertirse con la misma facilidad en un obstáculo.
Esa es precisamente la tensión que los operadores llevan ahora al calendario de inflación de esta semana. El Índice de Precios al Consumidor, que mide lo que pagan los hogares por bienes y servicios, y el Índice de Precios al Productor, que mide lo que reciben las empresas por los bienes que venden, se publican ambos esta semana y tendrán mucho más peso en marcar el rumbo que la tranquila agenda del lunes. Un conjunto de datos moderados tendería a validar la lógica de "las malas noticias son buenas noticias" que llevó a las acciones a su cierre récord. Un dato elevado, en cambio, podría reavivar la preocupación por una subida de tasas y socavar el propio repunte que los débiles datos de empleo ayudaron a generar. Comentarios de grandes gestoras de activos ya han advertido que la inflación subyacente podría mantenerse más firme de lo esperado en los últimos meses del año debido a los efectos de los aranceles y los costos de la energía, por lo que se trata de un riesgo genuino en ambas direcciones y no de un mero trámite que los operadores puedan pasar por alto.
La temporada de resultados aporta un telón de fondo favorable, aunque cada vez menos determinante. Casi el 90% de las empresas del S&P 500 ya han presentado sus resultados del segundo trimestre, y el sector corporativo estadounidense ha superado, en general, el nivel exigido. Ese historial ayuda a justificar los niveles récord del índice, pero también significa que al mercado le queda menos margen de sorpresa proveniente de los resultados para apoyarse esta semana. Todavía restan algunos informes destacados, entre ellos los de Rocket Lab, Cava, Super Micro y CoreWeave, una combinación que abarca tecnología espacial, restaurantes e infraestructura de inteligencia artificial, y que ofrece una muestra útil de cómo sectores con exposiciones muy distintas están digiriendo el entorno actual.
Para los operadores activos, la lectura mecánica de fondo importa tanto como el titular. El deterioro de la diplomacia relacionada con Irán suele elevar las preocupaciones sobre el suministro de petróleo y el riesgo para el transporte marítimo, lo que puede impulsar las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos del Tesoro incluso antes de que ocurra cualquier interrupción física real, y unos rendimientos más altos suelen frenar las valoraciones bursátiles, en particular las de las acciones de crecimiento con horizontes más largos. Eso le da al titular geopolítico del lunes un canal de transmisión plausible hacia los precios de las acciones más allá del simple sentimiento del mercado, y es una de las razones por las que los futuros reaccionaron de esa manera aun sin que se produjera una interrupción real del transporte marítimo en Ormuz.
El escenario de cara al miércoles y el jueves es sencillo de describir, pero más difícil de operar: un mercado que se encuentra en máximos históricos tras un repunte construido sobre la debilidad económica, a la espera de dos informes de inflación que podrían confirmar o socavar el relato de alivio en las tasas que lo llevó hasta ahí. Los operadores deberían tratar tanto la historia del Estrecho de Ormuz como los datos del IPC y el IPP de esta semana como riesgos vigentes y sin resolver, y no como desenlaces ya definidos, y dimensionar sus posiciones entendiendo que un mercado con precios que reflejan un aterrizaje suave tiene más margen para decepcionar que uno que ya cotiza con cautela.
MC Markets no cita niveles exactos de fuentes sin una verificación independiente de los datos de mercado. Los operadores deben confirmar los niveles actuales de los índices, los precios de los futuros y el calendario de publicación de datos económicos a través de sus propias fuentes de datos de mercado antes de actuar sobre cualquiera de las cifras mencionadas anteriormente.
Perspectiva de Trading
El factor decisivo de esta semana no es la modesta caída de los futuros del lunes, sino el dato del IPC del miércoles y la publicación del IPP del jueves, que pondrán a prueba si la lógica de "las malas noticias son buenas noticias" puede sobrevivir a una sorpresa inflacionaria al alza. Una combinación moderada de IPC/IPP tendería a reforzar el relato de menor restricción monetaria que llevó las probabilidades implícitas en los futuros de un movimiento de la Fed en septiembre a alrededor del 44%, desde el 67% anterior, respaldando una continuación hacia nuevos máximos. Una combinación elevada tendría el efecto contrario, reavivando la preocupación por una subida de tasas justo cuando las valoraciones en máximos históricos dejan menos margen para la decepción. Por separado, conviene vigilar la historia del Estrecho de Ormuz en busca de cualquier confirmación o desmentido concreto sobre la reanudación de las conversaciones, ya que una ruptura genuina podría elevar al mismo tiempo el petróleo y los rendimientos de los bonos, presionando a las acciones a través de un canal ajeno al calendario de datos internos. Con casi el 90% de los resultados del S&P 500 ya publicados, los próximos informes de Rocket Lab, Cava, Super Micro y CoreWeave tienen más probabilidades de mover acciones individuales que al índice en su conjunto.