El EUR/USD cayó hacia $1.1430 esta semana, su nivel más débil en diez semanas, extendiendo un descenso de aproximadamente 280 pips, o alrededor del 2.4 por ciento, durante el último mes. El movimiento se ha desarrollado de forma ordenada en lugar de mediante una ruptura brusca única, lo que es coherente con una reconstrucción gradual de posiciones largas en dólares mientras los traders reevalúan cuánto más podrían necesitar subir las tasas de interés en EE. UU. El índice del dólar ha subido hacia un máximo de varias semanas por encima de 100.60 durante el mismo periodo, lo que subraya que el avance del dólar ha sido generalizado y no una historia limitada a un solo par de divisas.

El catalizador detrás del último tramo a la baja es una brecha de política cada vez más amplia entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. La Fed elevó su rango objetivo en un cuarto de punto, del 3.75% al 4.00%, a mediados de septiembre, y sus proyecciones actualizadas mostraron que la mayoría de los responsables de política monetaria aún esperan al menos una subida más antes de fin de año. La probabilidad que el mercado asigna a un movimiento adicional en la próxima reunión de la Fed se ha mantenido cerca del 50 por ciento en los días posteriores a la decisión, aunque esa probabilidad es sensible al tiempo y cambia con cada nuevo dato, por lo que debe interpretarse como una fotografía implícita del mercado y no como un resultado ya decidido.

El Banco Central Europeo también ha endurecido su política, elevando su tasa de depósito al 2.50%, aunque el movimiento ha hecho relativamente poco por respaldar al euro. Funcionarios del BCE, incluido el vicepresidente Boris Vujcic, han advertido que los costos de energía persistentemente altos podrían terminar pesando sobre el consumo de los hogares y el crecimiento económico en general, lo que complica el argumento de que unas tasas europeas más altas son inequívocamente positivas para la divisa. En la práctica, el endurecimiento estadounidense se está valorando en un contexto de crecimiento resiliente en EE. UU., mientras que el endurecimiento europeo se está valorando en un contexto de riesgo de crecimiento vinculado a la energía, y esa asimetría es lo que ha mantenido el diferencial de tasas trabajando a favor del dólar.

La energía sigue siendo un motor secundario importante para el par, dado que Europa depende más de la energía importada en comparación con Estados Unidos, que es más independiente energéticamente. Informes de finales de esta semana apuntaron a una posible, aunque no confirmada, distensión en torno al estrecho de Ormuz, un acontecimiento que podría reducir la prima energética inmediata que pesa sobre la zona euro si llega a concretarse. Los traders deberían tratar esa posibilidad como condicional y no como un hecho consumado, ya que una resolución duradera tendría que mantenerse en el tiempo para que la mejora estructural en los términos de intercambio de Europa se refleje de forma significativa en la divisa.

Desde un punto de vista técnico, la próxima prueba importante para el par se sitúa en la zona de $1.1400 a $1.1380, un área que combina un nivel psicológico redondo con la región cercana a los mínimos del mes anterior. Un cierre diario por debajo de esa banda apuntaría a una fase correctiva más profunda hacia $1.1300 y, si la presión vendedora se extiende, hacia la región más amplia de $1.1200. Al alza, $1.1500 es el primer nivel que empezaría a aliviar el tono bajista inmediato, con niveles adicionales de recuperación en $1.1550 y $1.1600 que marcarían el punto en el que la tendencia bajista más amplia empezaría a ponerse en duda.

Para los traders activos, el escenario sugiere una lectura condicional en lugar de unidireccional. Mientras el EUR/USD permanezca limitado por debajo de los niveles de $1.1500 y $1.1600, es más probable que los repuntes atraigan a vendedores mientras las expectativas sobre la política de la Fed y la demanda de refugio seguro del dólar se mantengan firmes. Una ruptura sostenida de $1.1400 reforzaría la estructura bajista y abriría la puerta a las bandas de soporte inferiores, mientras que una recuperación por encima de $1.1500 reduciría de forma significativa la presión bajista a corto plazo e invitaría a reevaluar la tendencia. Entre los factores clave que conviene vigilar están los próximos datos económicos de EE. UU., cualquier cambio en el discurso de la Fed sobre el ritmo de un mayor endurecimiento, la comunicación del BCE sobre el equilibrio entre crecimiento e inflación, y las noticias sobre el suministro energético europeo.

Vale la pena separar lo que está confirmado de lo que sigue siendo interpretación del mercado. La decisión de tasas de la Fed y el movimiento de la tasa de depósito del BCE son hechos consumados, y el descenso de aproximadamente 280 pips durante el último mes es una lectura directa del gráfico de precios. La probabilidad del 53 por ciento de una subida, en cambio, es una fotografía de la valoración de los futuros que puede cambiar de forma significativa en cuestión de días a medida que llegan nuevos datos de inflación y empleo, y la información sobre el estrecho de Ormuz sigue siendo condicional y no un cambio confirmado en el suministro de energía. Tratar estas categorías de forma diferenciada ayuda a explicar por qué el par todavía puede mostrar volatilidad en ambas direcciones incluso mientras el relato general de fortaleza del dólar se mantiene intacto.

La disciplina en el manejo de posiciones importa más de lo habitual, dada la cantidad de factores en movimiento que alimentan esta operación al mismo tiempo. Un trader que apuesta por la continuidad de la fortaleza del dólar está expresando, en efecto, una opinión sobre tres cuestiones a la vez: que la Fed cumple con un mayor endurecimiento, que las manos del BCE siguen atadas por las preocupaciones de crecimiento vinculadas a la energía, y que no surge una desescalada duradera del riesgo energético regional que alivie la presión sobre el euro. Como cualquiera de esos tres supuestos podría cambiar en poco tiempo, ir construyendo posiciones de forma escalonada alrededor de las bandas de soporte y resistencia definidas, en lugar de comprometer el tamaño completo con una sola señal, es la forma más prudente de operar este escenario en las próximas sesiones.

Perspectiva de Trading

El tema dominante es una divergencia de política y de crecimiento más que un solo dato puntual, por lo que las posiciones deberían construirse en torno a los límites de $1.1400 y $1.1500 en lugar de en torno a un solo titular. Una ruptura confirmada del soporte favorecería la continuidad hacia $1.1300 y $1.1200, mientras que una recuperación de $1.1500 y después de $1.1550 a $1.1600 sería la señal de que la fase correctiva se está agotando. La gestión del riesgo es importante dada la cantidad de riesgo de eventos que aún queda por delante: más comentarios de la Fed, funcionarios del BCE abordando el equilibrio entre energía y crecimiento, y cualquier avance concreto en el suministro energético regional podrían mover el par rápidamente en cualquier dirección, por lo que las posiciones apalancadas en forex deberían dimensionarse en consecuencia. Como ocurre con cualquier operación cambiaria impulsada por factores macro, los traders también deberían vigilar mercados correlacionados, como el índice del dólar y los rendimientos de los bonos de la eurozona, para buscar confirmación, ya que un cambio genuino en la historia de divergencia de política suele reflejarse en varios instrumentos relacionados a la vez y no solo en el EUR/USD.