Wall Street tomó un respiro tras la racha récord de la semana pasada, y dos fuerzas muy distintas hicieron la mayor parte del trabajo. El Nasdaq Composite cayó un 0.3%, o 85 puntos, para cerrar el lunes en 26,605.36. La caída en sí fue leve, pero la amplitud del mercado contó una historia algo más débil, con más acciones que cotizan en el Nasdaq cayendo que subiendo en la jornada.

Las acciones de chips y tecnología cargaron con buena parte de la culpa. Nvidia cayó un 2.9% tras revelar alianzas con grandes instituciones financieras destinadas a movilizar más de 500 mil millones de dólares en financiación para infraestructura de IA, un acuerdo que los inversores todavía están digiriendo en cuanto a lo que implica para la propia exposición financiera de Nvidia. Microsoft compensó parte de esa presión con una subida del 1.2%, evitando que el marcador tecnológico en general se volviera uniformemente negativo. Intel fue la mayor caída de la sesión entre los grandes nombres tecnológicos, desplomándose un 4.1% tras anunciar planes para vender hasta 15 mil millones de dólares en nuevas acciones. Emitir nuevas acciones diluye a los accionistas existentes, ya que aumenta el número total de acciones en circulación y reduce la participación proporcional de cada inversor actual en la compañía, y la reacción del mercado sugiere que los inversores desconfían de esa compensación, aunque el capital obtenido respalde los planes de recuperación más amplios de Intel.

Más allá de la tecnología, el panorama general de los índices fue más tranquilo. El S&P 500 cedió un 0.1% hasta 7,753.11, y el Dow Jones Industrial Average perdió 61 puntos, también un 0.1%, para cerrar en 53,975.98. El Russell 2000, que sigue a las empresas más pequeñas, cayó con más fuerza, un 0.6%, lo que indica que las compañías de menor capitalización absorbieron una mayor parte de la aversión al riesgo del día que los índices de gran capitalización.

El movimiento más relevante de la sesión se produjo en los mercados de energía. El petróleo se disparó aproximadamente un 5% y cotizó por encima de los 82 dólares por barril, después de que se desvaneciera el optimismo sobre una rápida reapertura del estrecho de Ormuz. Irán exigió concesiones a Estados Unidos, mientras Washington y Teherán seguían intercambiando reclamaciones de compensación, dejando poco claro el camino diplomático a seguir. Unos precios del petróleo más altos tienen una importancia real para los mercados de renta variable más allá del propio sector energético, ya que un aumento sostenido de los costes de la energía amenaza con reavivar la presión inflacionaria y podría dar a la Reserva Federal otro motivo para considerar una política más restrictiva. Ese riesgo es especialmente relevante para las acciones tecnológicas, cuyas valoraciones dependen en gran medida de beneficios previstos para dentro de varios años. Cuando suben los tipos de interés, esas ganancias futuras y lejanas valen menos en dólares de hoy, un mecanismo que los mercados denominan descuento, lo que ayuda a explicar por qué los índices con gran peso en crecimiento, como el Nasdaq, suelen ser los más sensibles a los sustos de inflación provocados por el petróleo.

El retroceso del lunes se produjo tras una sesión previa genuinamente sólida, en la que el S&P 500 cerró en un máximo histórico, impulsado por un informe de empleo de julio sorprendentemente débil y una sólida temporada de resultados empresariales. Berkshire Hathaway se sumó al tono constructivo, subiendo tras reportar un mayor beneficio operativo y el despliegue continuado de sus reservas de efectivo. JPMorgan reforzó el argumento alcista al elevar su objetivo de fin de año para el S&P 500 a 8,000 desde 7,800, citando la mejora de los rendimientos del gasto relacionado con la IA y una mayor rentabilidad corporativa general. Con cerca del 85% de las empresas del S&P 500 que ya han presentado resultados superando las estimaciones de beneficios esta temporada, el trasfondo corporativo subyacente sigue siendo favorable, aunque la acción del precio a nivel de índice se haya enfriado ligeramente.

La próxima gran prueba para los mercados llega con los datos de inflación de precios al consumidor y al productor de esta semana. Una lectura más suave de lo esperado probablemente restauraría la confianza en que las débiles cifras de empleo de julio mantendrán a la Reserva Federal al margen, respaldando la misma dinámica de las malas noticias son buenas noticias que impulsó el repunte de la semana pasada. Un dato más elevado de lo previsto, especialmente si coincide con un petróleo caro, pondría en duda todo ese planteamiento, ya que sugeriría que la combinación de un mercado laboral que se enfría y una presión de precios que se afianza, con la que el mercado ha estado contando para justificar tanto las valoraciones actuales como futuros recortes de tipos, podría no sostenerse con la claridad que se esperaba.

Las señales entre distintas clases de activos reforzaron la sensación de un mercado que se está recalibrando en lugar de entrar en pánico. Los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar mostraron reacciones comparativamente moderadas en relación con la magnitud del movimiento del petróleo, lo que sugiere que, por ahora, los traders están tratando la tensión en el estrecho de Ormuz como un riesgo geopolítico a vigilar, más que como un shock de oferta confirmado que exija un reajuste inmediato de las expectativas de crecimiento e inflación. Esa distinción importa porque una disrupción real de la oferta, a diferencia de un enfrentamiento diplomático que finalmente se enfría, tendría implicaciones muy diferentes en cuanto a cuánto tiempo podrían mantenerse elevados los precios del petróleo y con qué contundencia tendría que responder la Reserva Federal.

La divergencia entre las grandes tecnológicas y las compañías más pequeñas es otro hilo que merece la pena seguir de cara al resto de la semana. La caída más pronunciada del Russell 2000, del 0.6%, frente al descenso del 0.1% del S&P 500, sugiere que las empresas más pequeñas, a menudo más centradas en el mercado doméstico y más sensibles a los tipos de interés, están absorbiendo una mayor parte de la incertidumbre actual del mercado. Si los datos de inflación de esta semana resultan más altos de lo esperado, esa brecha entre el desempeño de las grandes y las pequeñas compañías podría ampliarse aún más, ya que las empresas más pequeñas suelen tener más deuda a tipo variable y menos capacidad para trasladar precios y compensar mayores costes de insumos que los grandes nombres tecnológicos e industriales que impulsan los índices principales.

Perspectiva de trading

El escenario de cara a los datos de inflación de esta semana es genuinamente de doble filo. Por un lado, un mercado laboral débil y una sólida temporada de resultados han dado munición real a los alcistas, reflejada en la elevación del objetivo de fin de año del S&P 500 a 8,000 por parte de JPMorgan y en un mercado que cerró en máximos históricos apenas una sesión antes del retroceso del lunes. Por otro lado, el salto de aproximadamente un 5% del petróleo por la incertidumbre en el estrecho de Ormuz introduce una nueva variable de inflación que no formaba parte del cálculo del mercado hace apenas una semana. Los traders deberían considerar las próximas publicaciones del IPC y el IPP como el catalizador clave a corto plazo, ya que un dato suave probablemente reforzaría la actual dinámica de las malas noticias son buenas noticias que ha respaldado a los activos de riesgo, mientras que un dato elevado junto con precios del petróleo altos obligaría a una conversación más difícil sobre si la Reserva Federal puede seguir al margen. Dentro de la tecnología, merece la pena seguir de cerca la divergencia del lunes entre la caída de Nvidia y la subida de Microsoft, ya que sugiere que los inversores están diferenciando cada vez más entre las apuestas de infraestructura de IA con una complejidad financiera creciente y aquellas con una visibilidad de beneficios más sencilla. Una escalada de las tensiones en Oriente Medio que empuje el petróleo significativamente más alto desde los niveles actuales probablemente pesaría de forma desproporcionada sobre el Nasdaq en comparación con el Dow, dada la mayor sensibilidad del índice a los cambios en la tasa de descuento.