周三的解压反弹并未持续太久。道琼斯工业平均指数周四暴跌703.84点,跌幅约1.3%,收于52,759.21点;标普500指数下跌0.9%,收于7,641.16点;纳斯达克综合指数下跌约1%,收于26,067.17点。沃尔玛一份财报造成了大部分损失,但更宏观的故事是:两个原本带来市场安慰的因素,国债救市行动与债市趋稳的希望,都在出现后不到一天内相继消退。

沃尔玛股价暴跌约9.2%,原因是该零售商公布美国同店销售仅增长2.6%,为六年多来最慢增速,远低于市场预期。汽油成本上升挤压了低收入消费者,压缩了非必需消费支出,公司自身的表述实际上等于对美国消费者健康状况发出了一份相当详细的警告。鉴于沃尔玛的规模及其作为家庭消费风向标的地位,如此程度的业绩不及预期必然会波及不止一只股票。

市场也存在亮点。迪尔公司是当天少数几只显著上涨的股票之一,得益于强于预期的季度业绩,这提醒市场并非每个板块都承受着同样的压力。期货显示周五走势可能更为平稳,标普500与纳斯达克期货上涨约0.1%至0.3%,道指期货则接近平盘,表明周四的抛售虽然剧烈,但尚未演变为持续螺旋式下跌。

债券市场也讲述着自己的故事。美国财政部将长期国债回购规模翻倍的举措,一度在本周早些时候压低了收益率。但这种平静并未持续太久:到周四收盘,10年期美国国债收益率已回升至4.70%附近,30年期则回升至5.25%附近,基本抹去了回购计划带来的缓解效果。投资者越来越怀疑,这一规模的计划能否切实抵消约$40万亿的未偿联邦债务以及近$1.2万亿的年度利息支出,而周四的收益率反弹,正是此前短暂欢迎该消息的债券交易员们这种怀疑情绪的直接体现。

亚洲市场本周最后一个交易日表现分化。日本日经指数周五走低,全周累计下跌约4.4%;香港恒生指数上涨约0.5%;上海股市则基本持平。日本核心通胀加速至1.8%,进一步强化了市场对日本央行9月加息的预期,鉴于交易员目前高度关注各主要央行之间的政策分化,这一主题正与全球债券及汇率市场日益交织在一起。

大宗商品走势与股市相反。布伦特原油逼近每桶$94,美国原油交易价格接近每桶$86.78,受美国与伊朗持续紧张局势扰乱海湾地区供应影响,两大基准原油均有望实现超过7%的周涨幅。油价高企对市场而言是一把双刃剑:它在央行官员正评估宽松空间之际加剧了通胀压力,同时也对沃尔玛刚刚警告过的那些消费者构成了一种直接税负。

黄金与比特币则讲述着不同的故事。黄金价格维持在每盎司$4,530附近,有望实现连续第三周上涨,财政担忧与美元走软支撑了这一传统避险资产的需求。相比之下,比特币飙升至$74,000上方,即便股市下跌,当周仍上涨约17%,延续了加密货币日益与传统避险行为脱钩的趋势。华盛顿持续释放的支持加密货币的政策信号,以及比特币技术面上突破200日均线,都助推了此次上涨,表明“避险”对不同资产类别而言已不再是同一回事。

展望后市,交易员目前有两个明确的催化因素需要关注。美国制造业与服务业的PMI初值将有助于厘清美国经济是在有序降温,还是正更急剧地失去动能,这对美联储的利率路径与美国国债收益率都有重要影响。下周英伟达的财报也将对整体指数产生超乎寻常的影响,因为近期市场涨幅高度集中于少数几家大型科技巨头,它们的业绩屡次搅动整个市场走势。

本次交易还凸显出,当单一数据点动摇更宏大叙事时,市场情绪转变的速度有多快。本周早些时候,市场曾因美国财政部国债回购计划有望带来金融环境持续宽松的希望而反弹。周四的价格走势表明,这种乐观情绪显得为时过早:若没有切实可行的路径来缩小联邦财政赤字,单靠回购计划恐难长期锚定收益率,而股票投资者正日益将“利率维持高位更久”这一可能性纳入定价考量,无论美联储自身的政策利率如何变动,这种局面都可能延续至明年下半年。

交易洞察

周四的抛售存在两个截然不同、值得分开看待的驱动因素。沃尔玛引发的下跌属于消费支出层面的故事,其影响将随未来几周其他零售商陆续发布业绩而逐渐清晰。美国国债收益率的反弹则属于财政信誉层面的故事,表明若不能配合切实可行的赤字应对方案,回购计划带来的债市缓解可能既浅且短暂。对于指数交易者而言,这一组合意味着此时应将国债收益率与股市走势结合观察,而非视为彼此独立的市场:10年期或30年期收益率若再度走高,可能继续对道指与标普500构成压力,而收益率若真正回落,则可能支撑一波解压反弹。下周的英伟达财报以及即将公布的PMI初值数据,是最有可能打破当前僵局的两个近期催化因素,无论方向如何。在这些催化因素落地之前,预计未来数个交易日道指与更广泛的标普500都将呈现震荡、受新闻驱动的走势,而非清晰、持续的单边趋势。