Đà tăng quý II của S&P 500 mở ra phép thử lợi nhuận và định giá trong quý III

S&P 500 bước vào quý III với động lực trông mạnh trên đồ thị và đòi hỏi cao trong phép tính định giá. Sau một quý II nhiều biến động, chỉ số kết thúc quý với mức tăng 15%, trong khi Nasdaq tăng 21% và Dow đi lên 13%. Đây là cú hồi mạnh của cổ phiếu Mỹ diện rộng, đặc biệt vì đà tăng diễn ra trong một quý chịu ảnh hưởng của căng thẳng thị trường dầu, căng thẳng Mỹ-Iran, lo ngại lãi suất và những câu hỏi lặp lại về việc giao dịch AI có phải đã trở nên quá đông hay không. Với MC Markets, điểm quan trọng không chỉ là nhà đầu tư đã mua rủi ro trở lại. Đó là quý III giờ phải chứng minh liệu đợt tăng là một lần tái lập hướng tới lợi nhuận tốt hơn, hay là một đợt tái định giá nhanh đã kéo quá nhiều tin tốt về hiện tại.

Quy mô của biến động quan trọng vì nó thay đổi gánh nặng chứng minh. Mức tăng 15% theo quý của S&P 500 có thể cải thiện tâm lý rất nhanh, nhưng cũng để lại ít chỗ hơn cho lạc quan mơ hồ. Bối cảnh quý II đặt S&P 500 và Nasdaq vào nhóm có quý mạnh nhất kể từ năm 2020, trong khi Dow có quý mạnh nhất kể từ năm 2022. Điều đó nói với nhà giao dịch rằng đợt tăng không chỉ là phản ứng hẹp trong một phiên. Đó là một giai đoạn ưa rủi ro kéo dài, đẩy nhà đầu tư trở lại cổ phiếu dù bối cảnh vĩ mô vẫn nhiều nhiễu.

Vai trò dẫn dắt của AI vẫn là động cơ rõ nhất phía sau đà đi lên. Các nhà sản xuất chip và công ty công nghệ gắn với AI đã gánh phần lớn sức kéo khi nhà đầu tư tiếp tục định giá một tương lai trong đó trí tuệ nhân tạo hỗ trợ doanh thu, biên lợi nhuận, năng suất và chi tiêu vốn trên nhiều ngành. Vai trò dẫn dắt này mang tính xây dựng vì nó cho thị trường một câu chuyện tăng trưởng thật, không chỉ là hy vọng chính sách tiền tệ dễ hơn. Rủi ro là sự tập trung. Khi một chỉ số rộng phụ thuộc nặng vào một chủ đề, ngay cả một thất vọng nhỏ trong chủ đề đó cũng có thể quan trọng hơn mức chỉ số tiêu đề gợi ý.

Phép thử tiếp theo là liệu đầu tư AI có thể chuyển từ sức mạnh câu chuyện sang xác nhận lợi nhuận hay không. Nhà đầu tư đã chấp nhận chi tiêu lớn cho chip, máy chủ, hạ tầng đám mây và trung tâm dữ liệu vì họ kỳ vọng các khoản đó sẽ chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận tương lai. Quý III có thể thử thách giả định đó trực diện hơn. Các công ty không cần chứng minh mọi dự án AI lập tức có lợi nhuận, nhưng họ cần cho thấy chu kỳ chi tiêu không gây hại cho dòng tiền, biên lợi nhuận hoặc định hướng tương lai nhanh hơn dự kiến. Nếu thị trường cảm nhận chi tiêu vốn AI tăng mà thiếu đường dẫn sinh lời rõ ràng, chính nhóm dẫn dắt từng hỗ trợ quý II có thể trở thành chất kích hoạt biến động.

Kỳ vọng lợi nhuận vẫn hỗ trợ thị trường, nhưng nên được đối xử như kỳ vọng chứ không phải kết quả đã đạt. Bộ dữ liệu nghiên cứu hiện tại chỉ ra kỳ vọng của giới phân tích quanh mức tăng 22% lợi nhuận quý II của S&P 500 và khoảng 23% cho cả năm. Những con số đó giúp giải thích vì sao nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu xuyên qua nhiễu động. Chúng cũng tạo ra tiêu chuẩn cao. Một thị trường được định giá cho tăng trưởng mạnh có thể chịu được một số kết quả doanh nghiệp trái chiều, nhưng sẽ kém khoan dung hơn khi định hướng mềm đi, biên lợi nhuận thu hẹp, hoặc chất lượng doanh thu phụ thuộc quá nhiều vào một nhóm nhỏ cổ phiếu vốn hóa siêu lớn.

Vì vậy, định giá là trung tâm của cuộc tranh luận quý III. Hệ số cao không tự động là tín hiệu tiêu cực khi động lực lợi nhuận đang cải thiện, nhưng chúng làm giảm biên an toàn. Nếu lợi nhuận gần sát kỳ vọng hiện tại, đà tăng có thể mở rộng và nhà giao dịch US500 có thể tiếp tục xem các nhịp giảm là cơ hội. Nếu kỳ vọng lợi nhuận bị điều chỉnh thấp hơn, chỉ số có thể không cần một cú sốc vĩ mô lớn để điều chỉnh. Một thất vọng vừa phải cũng có thể đủ khi vị thế đã đông và quý trước vừa đem lại mức tăng lớn.

Cục Dự trữ Liên bang là một điểm bất đối xứng khác, nhưng cách khung sạch hơn là rủi ro chính sách chứ không phải câu chuyện nhân sự. Lạm phát, sức bền thị trường lao động và thời điểm cắt giảm lãi suất vẫn quan trọng hơn với định giá cổ phiếu so với các tuyên bố chưa được hỗ trợ về thay đổi nhân sự. Nếu dữ liệu lạm phát vẫn dai dẳng hoặc nhà hoạch định chính sách phát tín hiệu kiên nhẫn, các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn và tên tuổi AI có hệ số cao có thể chịu áp lực từ tỷ lệ chiết khấu cao hơn. Nếu dữ liệu hạ nhiệt mà không làm tổn hại triển vọng lợi nhuận, cổ phiếu có thể tiếp tục hưởng lợi từ cả lạc quan tăng trưởng và lộ trình lãi suất bớt hạn chế.

Đây là lúc xác nhận liên thị trường trở nên hữu ích. S&P 500 có thể tiếp tục tăng khi lãi suất còn vững, nhưng chất lượng đà tăng sẽ khác khi lợi suất Kho bạc, đồng USD và độ rộng thị trường cùng hỗ trợ một hướng. Một nhịp kéo dài lành mạnh trong quý III lý tưởng sẽ cho thấy nhiều lĩnh vực hơn tham gia đà tăng, chứ không chỉ các nhóm dẫn dắt gắn với AI gánh chỉ số. Độ rộng quan trọng vì nó giảm phụ thuộc vào một chất xúc tác. Nếu nhóm phòng thủ, chu kỳ, tài chính và công nghiệp cùng tham gia bên cạnh công nghệ, thị trường có thể hấp thụ các thất vọng lợi nhuận riêng lẻ dễ hơn.

Với nhà giao dịch US500, câu hỏi thực tế đầu tiên là liệu biến động quý II trở thành hỗ trợ hay kiệt sức. Một thiết lập mang tính xây dựng sẽ cho thấy chỉ số tích lũy mà không trả lại quá nhiều mức tăng của quý, sau đó phản ứng tích cực với kết quả lợi nhuận xác nhận tăng trưởng doanh thu, sức bền biên lợi nhuận và định hướng mạnh. Trong kịch bản đó, các nhịp giảm có thể vẫn nông vì nhà đầu tư bỏ lỡ cú hồi quý II có thể dùng điều chỉnh để xây lại tiếp xúc. Xác nhận lợi nhuận càng mạnh, đợt tăng càng ít phụ thuộc riêng vào mở rộng hệ số.

Kịch bản rủi ro cũng rõ ràng. Nếu các nhóm dẫn dắt AI không biện minh được kỳ vọng cao, nếu điều chỉnh lợi nhuận S&P 500 chuyển xuống thấp hơn, hoặc nếu hy vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy xa hơn, chỉ số có thể chuyển từ mua theo động lực sang kỷ luật định giá. Điều đó không đòi hỏi triển vọng kinh tế sụp đổ. Nó chỉ cần nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu thị trường đã định giá nửa cuối năm quá hào phóng hay chưa. Sau một quý tăng 15%, ngay cả một nhịp nghỉ bình thường cũng có thể gây khó chịu vì nhà giao dịch so sánh mọi nhịp giảm với chuẩn rất mạnh gần đây.

Cách tiếp cận giao dịch quý III tốt hơn là tránh xem đợt tăng đã được xác nhận hoàn toàn hoặc tự động quá kéo giãn. Mức tăng 15% của S&P 500, đà đi lên 21% của Nasdaq và mức tăng 13% của Dow cho thấy người mua sẵn sàng nhìn xuyên qua các tiêu đề nghiêm trọng. Giai đoạn kế tiếp sẽ chọn lọc hơn. Phe mua US500 cần kỳ vọng lợi nhuận giữ vững, các nhóm dẫn dắt AI tiếp tục chuyển đầu tư thành lộ trình lợi nhuận đáng tin cậy, và dữ liệu chính sách tránh gây lại cú sốc lãi suất cao hơn. Phe bán cần bằng chứng rằng định giá quá đắt so với thực tế lợi nhuận. Cho đến khi một phía có xác nhận đó, S&P 500 trông ít giống một giao dịch đuổi theo đơn giản và giống hơn một giao dịch động lực đang đối mặt với phép thử xác minh chất lượng cao.

Góc nhìn giao dịch

MC Markets xem US500 là giao dịch xác nhận quý III sau đà tăng 15% trong quý II của S&P 500. Một thiết lập mang tính xây dựng cần kỳ vọng lợi nhuận của giới phân tích quanh 22% cho quý II và 23% cho cả năm vẫn đáng tin, vai trò dẫn dắt AI mở rộng ra ngoài vài tên tuổi chip và vốn hóa siêu lớn, đồng thời dữ liệu chính sách tránh cú sốc lãi suất cao hơn mới. Kịch bản rủi ro mạnh lên nếu định hướng lợi nhuận gây thất vọng, chi tiêu vốn AI trông kém sinh lời hơn dự kiến, hoặc định giá cao để lại rất ít chỗ cho kết quả mềm hơn.