As ações da SpaceX, negociadas sob o código SPCX, subiram 4,5% na segunda-feira, para 146,23 dólares, estendendo uma recuperação que já levou o papel bem acima do seu preço de referência de listagem, de 135 dólares. O movimento veio junto com uma nova leva de divulgações regulatórias mostrando que alguns dos maiores investidores institucionais do mundo, fundos patrimoniais de universidades e um fundo soberano vêm construindo posições substanciais na empresa, justamente quando uma onda de ações antes restritas se aproxima cada vez mais do momento em que poderão ser negociadas livremente.

O fundo patrimonial de Harvard revelou uma posição de quase 13 milhões de ações Classe A, avaliada em mais de 2,2 bilhões de dólares em 30 de junho, tornando-se sua maior participação individual reportada em ações dos EUA. O banco italiano Intesa Sanpaolo revelou uma posição de aproximadamente 966 milhões de dólares, enquanto Fidelity, BlackRock, Baillie Gifford e o Fundo de Pensão dos Professores de Ontário também divulgaram participações que somam centenas de milhões de dólares. Vale destacar que esses números vêm de registros regulatórios de meio de ano, datados de 30 de junho, e refletem uma fotografia de um momento específico, não um panorama de propriedade atualizado continuamente em tempo real; qualquer uma dessas instituições pode ter reduzido ou aumentado suas posições desde então.

O fundo soberano da Noruega, o fundo de aproximadamente 2,3 trilhões de dólares que é o maior do mundo em sua categoria, reportou uma participação de 0,05% na SpaceX, avaliada em cerca de 1,22 bilhão de dólares, também em 30 de junho. A divulgação marca uma das incursões mais notáveis do fundo em um negócio privado de aeroespacial e comunicações por satélite, e reforça o quão predominante se tornou a base de investidores da SpaceX mesmo antes de qualquer listagem convencional de sua principal entidade operacional.

Entre as gigantes de tecnologia com participação na empresa, as cerca de 551 milhões de ações da Alphabet foram avaliadas recentemente em cerca de 77 bilhões de dólares, enquanto a posição da Nvidia, de aproximadamente 123 milhões de ações, foi avaliada em cerca de 17 bilhões de dólares na mesma data de referência de 30 de junho. A exposição da Nvidia remonta ao seu investimento anterior na xAI, empresa de Elon Musk, que foi incorporada à SpaceX depois que Musk fundiu os dois negócios. A Founders Fund, de Peter Thiel, detém uma estimativa de 427 milhões de ações, enquanto Antonio Gracias, aliado de longa data de Musk, detém mais de 500 milhões. O próprio Musk continua sendo, de longe, o maior acionista, com cerca de 6,4 bilhões de ações, aproximadamente 48% da empresa, que permanecem bloqueadas até junho de 2027.

A magnitude do interesse institucional reflete a amplitude do negócio da SpaceX, que hoje abrange veículos de lançamento reutilizáveis, a rede de internet via satélite Starlink e uma operação de infraestrutura de IA em rápida expansão que depende fortemente de hardware da Nvidia. A receita do segundo trimestre quase dobrou em relação ao ano anterior, para 7,8 bilhões de dólares, embora as despesas de capital relacionadas à IA também tenham subido de forma acentuada, chegando a quase 16 bilhões de dólares no mesmo período, um lembrete de que a expansão da empresa está sendo financiada por meio de investimentos contínuos significativos, e não puramente pela geração de lucro.

O outro lado da história é um volume cada vez maior de ações que passam a poder ser negociadas. Outras 319 milhões de ações devem deixar de ter restrições em 20 de agosto, depois dos 912 milhões de ações liberados no início deste mês, com mais de 700 milhões de ações adicionais sendo liberadas em setembro e mais de 650 milhões em outubro. Até o fim do ano, cerca de 4,9 bilhões de ações da SpaceX, equivalentes a aproximadamente 70% do capital que ainda não está nas mãos de Musk, poderiam teoricamente estar disponíveis para negociação. Mesmo que apenas uma fração modesta desse volume seja de fato vendida, o tamanho da expansão do free float representa um risco real de pressão sobre o preço, já que funcionários antigos e investidores de longo prazo estão, pela primeira vez, obtendo acesso prático à liquidez.

Em termos de comportamento do preço, a SPCX se recuperou de mínimas abaixo de 105 dólares para negociar novamente perto de 146 dólares, embora permaneça bem abaixo de sua máxima histórica de junho, de 225,64 dólares. A visão da mesa da MC Markets trata os 135 dólares do preço de referência de listagem como um piso psicologicamente importante e a região de 150 dólares como uma resistência de curto prazo, com um obstáculo mais significativo entre 160 e 165 dólares caso o impulso comprador continue; na parte de baixo, um recuo para a faixa de 130 a 135 dólares colocaria novamente em foco a âncora do preço de listagem.

A amplitude dessa lista de investidores é, por si só, notável. Fundos patrimoniais universitários, um fundo soberano, bancos globais e as maiores gestoras de ativos dos EUA raramente convergem ao mesmo tempo para o mesmo papel que deixou de ser privado para se tornar quase público, e a disposição deles em divulgar posições consideráveis mesmo em meio a um calendário de liberação de ações em expansão sugere um grau de convicção na história de crescimento de longo prazo da SpaceX que vai além da negociação de curto prazo. Divulgações adicionais menores, incluindo cerca de 1 bilhão de dólares do braço de investimento da Universidade da Califórnia, além de posições da Universidade da Carolina do Norte e da Universidade Washington em St. Louis, reforçam a percepção de que a comunidade de fundos patrimoniais universitários vê amplamente o papel como uma posição de longa duração, e não como um ativo para operar em torno de eventos noticiosos pontuais.

Dito isso, as mesmas características que tornam a SpaceX atraente para investidores institucionais de longo prazo também tornam essa ação genuinamente difícil de avaliar com precisão. Seu negócio combina uma operação de lançamento e satélites intensiva em capital com um segmento de infraestrutura de IA em rápida expansão, e os cerca de 16 bilhões de dólares em despesas de capital relacionadas à IA divulgados junto com os resultados do segundo trimestre mostram o quanto do fluxo de caixa está sendo reinvestido, em vez de distribuído ou reservado. Os investidores estão, na prática, assumindo risco de execução em vários negócios distintos ao mesmo tempo, desde o ritmo de lançamento de foguetes reutilizáveis e o crescimento de assinantes da Starlink até a construção de capacidade de computação de IA dependente da Nvidia, e qualquer tropeço em um desses segmentos pode pesar sobre o sentimento em relação à ação como um todo, mesmo que os demais continuem performando bem. Esse perfil de risco em camadas é parte do motivo pelo qual as participações institucionais divulgadas importam além do seu valor nominal em dólares: quando investidores sofisticados e com visão de longo prazo estão dispostos a manter posições consideráveis apesar dessa complexidade, isso sinaliza um grau de confiança de que a diretoria consegue executar as três linhas de negócio simultaneamente, e não uma aposta em uma única linha de produto.

Em conjunto, as divulgações desenham um cenário de ampla validação institucional para o modelo de negócio da SpaceX, ao mesmo tempo em que o mercado absorve uma oferta cada vez maior de ações negociáveis. Essa tensão, entre a demanda genuína de longo prazo de alguns dos investidores mais sofisticados do mundo e um aumento mecânico do free float disponível, deve continuar definindo o comportamento do preço da SPCX pelo restante do ano.

Perspectiva de trading

Para os traders, o risco de calendário mais imediato é a liberação de 319 milhões de ações em 20 de agosto, que chega logo após os 912 milhões já liberados no início deste mês; uma absorção tranquila dessa oferta, sem pressão de preço relevante, reforçaria a leitura otimista sobre a demanda institucional, enquanto um aumento acentuado no volume de vendas em torno dessa data sugeriria que os detentores iniciais estão usando a nova liquidez para realizar lucros. As liberações de setembro e outubro estendem essa mesma dinâmica ao longo do calendário e merecem acompanhamento como um teste contínuo de se a demanda de detentores de longo prazo, como Harvard, o fundo soberano da Noruega e os grandes investidores de tecnologia, consegue continuar absorvendo um free float em expansão. Como as participações institucionais divulgadas têm data de 30 de junho, os traders devem tratá-las como uma confirmação direcional da demanda, e não como um rastreador de posições em tempo real, e devem ficar atentos a registros atualizados que possam revelar se esses investidores aumentaram ou reduziram sua exposição desde então. No aspecto técnico, um movimento sustentado acima de 150 dólares abriria caminho para 160 a 165 dólares, enquanto a incapacidade de se manter acima da âncora de 135 dólares do preço de listagem aumentaria o risco de um novo teste da região de 130 dólares. Dada a magnitude do calendário de liberações entre agora e o fim do ano, o dimensionamento de posições em torno dessas datas deve considerar a possibilidade de uma volatilidade bidirecional mais acentuada do que o habitual.