Les valeurs technologiques résistent mieux que le marché dans son ensemble, mais la hausse des prix de l'énergie, des rendements obligataires élevés et le rapport sur l'inflation de vendredi placent l'indice face à un test exigeant en trois volets cette semaine. Le Nasdaq Composite a reculé de 0,3% mardi, à 26 421,41 points, surperformant la baisse de 1,2% du Dow Jones et le recul de 0,6% du S&P 500. Cette résistance relative suggère que les investisseurs conservent leurs positions technologiques malgré l'incertitude croissante liée à l'inflation. Les contrats à terme du Nasdaq étaient en hausse de 0,3% supplémentaires avant l'ouverture de mercredi, les cotations en temps réel tout au long de la séance affichant des gains compris entre 0,13% et 0,32%.
Les semi-conducteurs ont représenté le côté le plus favorable de cette divergence. L'indice Philadelphia Semiconductor a gagné 1,3%, porté par Intel, Qualcomm et d'autres valeurs liées à l'infrastructure IA. La vigueur observée avant l'ouverture s'est prolongée dans la séance de mercredi, Intel gagnant entre 3,9% et 9%, Micron progressant de 7,3%, AMD de 6,3%, Arm de 7,1% et Nvidia de 1,5%, l'optimisme entourant l'IA et le lancement de GPT-6 Astra par OpenAI ayant apporté un nouveau vent porteur pour le secteur.
Les valeurs logicielles racontaient une tout autre histoire. Salesforce, Intuit et ServiceNow ont chuté entre 4% et 5%, entraînant l'ensemble du groupe logiciels et services vers une baisse de 1,4%. La divergence au sein du secteur technologique est notable : les valeurs matérielles et d'infrastructure directement liées au développement du calcul IA connaissent un rallye, tandis que les valeurs de logiciels par abonnement subissent des pressions, un schéma cohérent avec une rotation des traders vers le volet physique de la thématique IA plutôt que vers la couche applicative.
Le pétrole s'invite désormais dans le débat sur les valorisations. Le Brent s'est rapproché des 100 $ le baril ce matin, évoluant dans une fourchette de 99,38 $ à 99,91 $, avec un plus haut intrajournalier proche de 99,46 $, après de nouvelles attaques impliquant des villes saoudiennes, des pétroliers iraniens et une base américaine en Jordanie. Un pétrole plus cher peut faire grimper les coûts de transport et de production dans l'ensemble de l'économie, ralentissant potentiellement la croissance tout en maintenant l'inflation à un niveau élevé, une combinaison que les investisseurs en valeurs de croissance apprécient traditionnellement peu.
Les entreprises du Nasdaq sont particulièrement sensibles aux taux d'intérêt, car une grande partie de leur valorisation reflète des bénéfices attendus des années plus tard. Lorsque les rendements du Trésor augmentent, ces bénéfices futurs valent moins en monnaie d'aujourd'hui. Le rendement à 10 ans a récemment touché environ 4,81%, un niveau qui maintient clairement la pression du taux d'actualisation sur les valeurs IA aux valorisations généreuses.
Néanmoins, les contrats à terme sur les actions américaines sont restés globalement stables mercredi, et les marchés asiatiques très exposés à l'IA ont fait preuve de résilience. Le Nikkei japonais a progressé d'environ 0,6%, le Kospi sud-coréen a gagné 1,6% et Taïwan a avancé de 0,6%, suggérant que l'optimisme lié à l'IA qui soutient les valeurs de semi-conducteurs est un phénomène mondial plutôt qu'un phénomène strictement américain.
La divergence entre les contrats à terme du Nasdaq et le reste du marché était tout aussi visible dans la cotation même des contrats à terme. Les contrats à terme du Dow ont reculé d'environ 0,77% à 1,03% et ceux du S&P 500 ont chuté de 0,24% à 0,39%, reflétant une rotation sectorielle vers la technologie, alors même que les valeurs sensibles à l'énergie et aux taux accusaient du retard. Les valeurs énergétiques, de leur côté, ont compté parmi les bénéficiaires les plus constants de la remontée du pétrole vers le seuil des 100 $.
Le rapport américain sur les prix à la consommation de vendredi constitue la prochaine échéance programmée. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation globale augmente d'environ 0,4% sur un mois. La réaction du marché pourrait dépendre du fait que le choc pétrolier ait commencé ou non à se propager à l'ensemble des prix. Les traders évaluent actuellement la décision de la Réserve fédérale de septembre à un résultat proche du pile ou face, avec environ 60% de probabilité désormais attribuée à une hausse d'un quart de point après la récente série de données plus solides que prévu.
La résistance du Nasdaq devient plus convaincante si les puces continuent de surperformer tandis que les rendements se stabilisent. Si le pétrole franchit les 100 $ et que les obligations poursuivent leur repli, le modeste recul de 0,3% de mardi pourrait n'être que le premier signal d'une période plus difficile, durant laquelle le même enthousiasme pour l'IA qui soutient actuellement les valeurs de semi-conducteurs devrait redoubler d'efforts pour compenser une surprise véritablement restrictive sur l'inflation.
L'histoire offre un scénario raisonnable de ce qui a tendance à se produire ensuite dans des configurations de ce type. Un seul rapport sur l'emploi solide ne garantit pas une issue restrictive si les données d'inflation coopèrent dans les jours suivants, et le modeste repli de cette semaine reflète déjà une réévaluation significative des anticipations de la Fed plutôt qu'un choc nouveau surgissant de nulle part. Cela fait des prix à la production de jeudi et des prix à la consommation de vendredi le véritable arbitre de la direction que prendra l'indice, plutôt que les données sur l'emploi que les marchés ont déjà intégrées dans les cours actuels.
La rotation sectorielle au sein de la technologie mérite une attention particulière à l'approche de la publication. Les valeurs de matériel et de semi-conducteurs liées au développement physique de l'infrastructure IA ont clairement surperformé les valeurs de logiciels et d'abonnement cette semaine, une divergence que les traders devraient surveiller pour déceler des signes de poursuite ou de renversement une fois les données d'inflation publiées. Un CPI plus modéré pourrait permettre à la rotation de s'élargir de nouveau vers les logiciels, tandis qu'un chiffre élevé maintiendrait probablement les capitaux concentrés sur les valeurs de semi-conducteurs qui ont fait preuve de la plus grande résilience jusqu'à présent.
Le positionnement à l'approche de la publication comporte également une dimension géopolitique facile à négliger dans l'attention portée aux données nationales. Les mêmes tensions au Moyen-Orient qui poussent le pétrole vers les 100 $ contribuent directement à l'incertitude sur l'inflation qui alimente la réévaluation des anticipations de hausse des taux cette semaine, ce qui signifie que toute escalade ou désescalade sur ce front pourrait faire bouger les marchés indépendamment des publications programmées de jeudi et vendredi. Les traders qui se positionnent uniquement en fonction du calendrier des données américaines risquent d'être pris au dépourvu par une actualité géopolitique qui ferait basculer la composante pétrolière de cette thématique du jour au lendemain.
Analyse de Trading
La surperformance relative du Nasdaq cette semaine repose presque entièrement sur les semi-conducteurs, l'indice Philadelphia Semiconductor progressant de 1,3% et plusieurs valeurs d'infrastructure IA affichant des gains allant de 1,5% à 9%. Ce leadership reste fragile : il est mis à l'épreuve simultanément par un Brent proche de 99,50 $, un rendement à 10 ans autour de 4,81% et la publication du CPI vendredi, alors que la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en septembre est déjà évaluée à environ 60%. Un chiffre d'inflation modéré, associé à un pétrole se maintenant sous les 100 $, prolongerait probablement le rallye porté par les puces vers une avancée plus large du Nasdaq, tandis qu'un CPI élevé combiné à un pétrole franchissant les 100 $ frapperait le plus durement les valeurs IA aux valorisations généreuses, compte tenu de leur sensibilité aux taux d'actualisation, effaçant potentiellement rapidement la résistance relative affichée cette semaine. Il convient de maintenir un dimensionnement des positions prudent à l'approche de jeudi et vendredi, étant donné à quel point le leadership actuel porté par les puces dépend encore de données d'inflation qui n'ont pas encore été confirmées.