El S&P 500 avanzó un 0,65% el jueves y cerró en un récord de 7.798,99 puntos, lo bastante cerca del nivel psicológicamente relevante de los 7.800 puntos como para que los traders lo consideraran un verdadero hito. El Nasdaq Composite subió un 0,81%, hasta 26.803,03 puntos, y el Dow Jones Industrial Average sumó un 0,13%, hasta cerrar en 53.839,99 puntos, lo que dejó una sesión positiva para los tres principales índices de referencia de Estados Unidos, aunque las ganancias estuvieron lideradas por distintos segmentos del mercado en diferentes días de esta semana. El catalizador fue inusualmente concreto para una sesión de récord: un dato de inflación a nivel de productor más suave de lo temido, en lugar de un único informe de resultados dominante o un anuncio de política monetaria.

Los precios de producción de julio se mantuvieron sin cambios en términos intermensuales, mientras que la inflación de precios de producción interanual se moderó hasta el 4,7%, desde el 5,5% del dato anterior. Dado que los precios de producción miden lo que pagan las empresas antes de que los bienes lleguen a los consumidores, una tendencia de enfriamiento en ese nivel suele interpretarse como una señal temprana de que la presión inflacionaria a nivel de consumidor podría seguir moderándose en los próximos meses. Esa combinación bastó para modificar las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal a corto plazo: las probabilidades de una subida de tipos en septiembre cayeron hacia el 35%, desde aproximadamente el 55% solo una semana antes, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron en respuesta. Unos costes de financiación esperados más bajos y un menor riesgo de endurecimiento monetario son exactamente el tipo de contexto que favorece una mayor expansión de múltiplos en la renta variable, lo que ayuda a explicar por qué la reacción en las acciones fue tan generalizada y no se limitó a un solo sector.

El dato de precios de producción es una pieza más de un rompecabezas inflacionario más amplio que la Reserva Federal lleva meses tratando de interpretar de forma consistente, y la reacción del jueves muestra lo sensibles que siguen siendo los activos de riesgo ante cualquier dato que modifique las perspectivas de política monetaria a corto plazo. Un solo dato de inflación suave no garantiza un recorte de tipos ni siquiera una pausa sostenida, pero sí reduce el abanico de escenarios que el mercado debe descontar para la próxima reunión de la Fed, lo que a menudo basta para justificar una revalorización de las acciones incluso sin un cambio en las expectativas reales de beneficios. Esa dinámica explica en parte por qué los cierres récord de los índices impulsados por datos macroeconómicos, en lugar de por los resultados de una sola empresa, suelen ser vistos por los inversores profesionales como algo significativo y frágil al mismo tiempo: significativo porque reflejan un cambio genuino en el contexto de política monetaria, y frágil porque el próximo dato podría revertir el movimiento con la misma facilidad.

La amplitud del repunte fue en sí misma destacable. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq muestran fuertes ganancias porcentuales de dos dígitos en lo que va de año, y las acciones de pequeña capitalización han surgido como un líder sorpresa en el tramo actual, con el Russell 2000 registrando también una sólida ganancia anual de dos dígitos. Un cambio de liderazgo hacia las small-caps, junto con la fortaleza continuada de los grandes nombres tecnológicos, suele interpretarse como una señal saludable para la durabilidad de un repunte, ya que sugiere que la participación se está ampliando más allá del puñado de acciones de crecimiento dominantes que han impulsado gran parte de las ganancias del mercado en los últimos años.

Los mercados asiáticos recogieron el testigo alcista de cara al viernes, aunque el panorama regional fue mixto y no uniformemente positivo. El Kospi de Corea del Sur y el Nikkei de Japón, los dos índices de referencia con mayor peso tecnológico de la región, avanzaron, mientras que Hong Kong, China continental, Australia e India retrocedieron. Aun con ese resultado dispar, el índice regional más amplio se encaminaba a su mejor semana en aproximadamente dos meses, lo que subraya hasta qué punto el reciente impulso ha estado ligado a los mismos temas tecnológicos y vinculados a la inteligencia artificial a escala global que impulsan a Wall Street. Los futuros de los índices estadounidenses se movían con pocos cambios o ligeramente al alza en la madrugada del viernes, con los traders a la espera del informe de ventas minoristas de julio, previsto antes de la apertura, una publicación que conlleva un riesgo real en ambas direcciones para la narrativa de recorte de tipos que se ha ido construyendo durante toda la semana.

Por debajo del relato a nivel de índice, los movimientos de acciones individuales mostraron lo desigual que ha sido la actual temporada de resultados. SanDisk se disparó un 13,7% gracias a unas previsiones optimistas a largo plazo, Micron ganó un 4,2% y Workday subió un 18% ante especulaciones de una posible adquisición, mientras que Netflix avanzó un 5,4% después de que Bill Ackman revelara una nueva participación en el gigante del streaming. En el lado opuesto, Cisco se hundió un 8,4% y Tapestry cayó alrededor de un 16%, un recordatorio de que, incluso en un mercado ampliamente en máximos, los resultados decepcionantes y las previsiones por debajo de lo esperado se siguen castigando con dureza a nivel individual. Esa dispersión es, sin duda, tan relevante para los inversores que seleccionan acciones activamente como el propio récord a nivel de índice.

Las materias primas añadieron su propia capa de tensión a una sesión que, por lo demás, favorecía el apetito por el riesgo. El petróleo se estabilizó cerca de $81 en el caso del WTI y de $87 en el Brent tras la amenaza de Washington de imponer un bloqueo indefinido a Irán, con ambas referencias camino de registrar ganancias semanales de aproximadamente un 4%, mientras los traders sopesaban el riesgo de una interrupción más amplia del suministro frente a unos inventarios globales por lo demás abundantes. En divisas, el dólar se debilitó ligeramente, pero el USD/JPY se mantuvo cerca del nivel de 160 yenes, que ha reavivado en repetidas ocasiones la posibilidad de una intervención oficial de las autoridades japonesas. El oro retrocedió antes de rebotar hasta situarse en torno a los $4.325 y los $4.380 en la madrugada del viernes, mientras que el bitcoin subió modestamente, incluso después de que la SEC cancelara una votación programada sobre normativa cripto y el Congreso retrasara la legislación relacionada, dejando la regulación de los activos digitales en otro compás de espera.

En conjunto, la sesión del jueves reflejó un mercado que actualmente premia las buenas noticias macroeconómicas con una participación amplia y multiactivo, en lugar de un entusiasmo estrecho centrado en un solo tema. La moderación de la inflación mayorista, la caída de las probabilidades de una subida de tipos y un repunte liderado por las small-caps apuntan todos en la misma dirección, pero los datos de ventas minoristas del viernes y el recorrido del próximo mes hasta la decisión real de la Fed en septiembre determinarán si este cierre récord marca el inicio de un nuevo tramo alcista duradero o si se trata de otro dato más en un tramo más agitado y de doble dirección para los activos de riesgo.

Perspectiva de Trading

Para los traders, la señal clave de la sesión del jueves es que el mercado está descontando actualmente la desinflación como una buena noticia tanto para los activos de crecimiento como para los sensibles a los tipos de interés al mismo tiempo, una combinación que tiende a mantenerse solo mientras los datos que van llegando sigan acompañando. El informe de ventas minoristas del viernes es el factor determinante inmediato: un dato fuerte respaldaría la historia de crecimiento subyacente, pero podría reavivar parte de la preocupación por una subida de tipos que acaba de disiparse, mientras que un dato débil reforzaría la narrativa de pausa de la Fed, aunque también avivaría cierto ruido sobre una posible recesión. Dado que las probabilidades de una subida de tipos de la Fed en septiembre ya han caído con fuerza, de alrededor del 55% a aproximadamente el 35% en una sola semana, posicionarse de cara a esa decisión de la Reserva Federal conlleva un riesgo real de evento en ambas direcciones. La amplitud del repunte del jueves, con las small-caps y el Russell 2000 al ritmo de la gran tecnología, resulta constructiva para la durabilidad del movimiento, pero la amplia dispersión en las reacciones de las acciones individuales, desde el salto de Workday impulsado por rumores de adquisición hasta el fuerte descenso de Tapestry, muestra que los récords a nivel de índice no se están traduciendo en ganancias uniformes por debajo de la superficie. También conviene vigilar las señales entre distintos activos: la persistente cercanía del USD/JPY al nivel de 160 yenes mantiene vivo el riesgo de intervención para los traders de divisas, y el pulso en torno a la amenaza de bloqueo a Irán implica que el petróleo podría reajustar su precio rápidamente si la situación geopolítica se agrava, lo que complicaría la narrativa inflacionaria por lo demás benigna que actualmente respalda a las acciones.