美國股指期貨本週以謹慎、持平的態勢開盤,標普500期貨幾乎持平,道瓊期貨小幅走高,那斯達克期貨則下跌約0.1%。這種平淡的走勢,是在週五出現反彈之後接續而來,而該反彈仍不足以扭轉整週下跌的局面:標普500指數週五收於7,674.37點,單日上漲0.4%,那斯達克指數上漲0.4%,道瓊指數則大漲約518點,漲幅約1%,然而三大指數整週表現仍全數收跌,其中那斯達克指數下跌2%,跌幅在三者之中最為顯著。
亞洲市場在新的一週開盤之際,同樣未能提供太多安心的訊號。南韓KOSPI指數下跌約1.9%,中國藍籌股下跌約0.8%,而更廣泛的亞太基準指數則下滑約0.9%。日本日經指數則在前一週重挫近4%之後幾乎持平,使得區域市場情緒在面對美國本週滿載財報與總體經濟催化劑的行事曆之際,顯得格外脆弱。
輝達訂於週三公布的財報::本系列報導其他篇章已有詳盡分析::是本週市場關注的焦點所在,市場共識預期營收將接近$920億,這將考驗人工智慧資本支出週期是否仍有持續成長的空間。這並非孤立的單一事件:Salesforce與CrowdStrike預期也將於週中前後公布財報,而Marvell與Workday則將於週四相繼公布,使得這場對企業科技與網路資安支出的考驗,範圍遠遠超出晶片產業本身。
貨幣政策則構成本週的第二條主線。聯準會主席凱文·沃許(Kevin Warsh)預計將於週五在傑克森霍爾年會上發表演說,這是他上任以來首次出席該場合,而在此之前,市場將先迎來美國GDP數據,以及聯準會最為重視的通膨指標::PCE物價指數。目前市場定價顯示,9月升息的機率約為三分之一,另有小部分機率被分配給降息的可能性,這意味著PCE數據與沃許的發言基調,都可能在本週結束之前,大幅改變這些機率朝任一方向移動。
地緣政治因素則為本週的行事曆畫下句點。美國財政部長史考特·貝森特(Scott Bessent)預計將於週一公布針對伊朗的新一輪制裁措施,早期的描述指出,這將是迄今為止範圍最為廣泛的制裁方案之一,部分矛頭指向持續購買伊朗石油的國家。在此公告發布之前,布蘭特原油價格下跌約1.5%,逼近每桶$93,這是在前一週上漲6.6%之後出現的回落,使得石油市場對制裁執行力度的強弱格外敏感。
債券市場仍是股票估值持續承受壓力的一大來源。30年期美國公債殖利率目前位於5.25%至5.28%附近,與本週稍早觸及的19年高點逾5.32%相差不遠,儘管美國財政部已擴大公債回購計畫,旨在支持長天期債務的流動性。居高不下的長期借貸成本,直接與股票市場爭奪投資人的資金,並降低企業未來獲利的現值,這種動態對本益比偏高的成長股與科技股的衝擊尤其顯著。
匯率與跨資產市場同樣反映出這種不安的市場背景。美元目前仍處於數週低點附近,歐元兌美元(EUR/USD)維持在$1.17附近,美元兌日圓(USD/JPY)則在159附近交易,高於其200日移動平均線。黃金在8月份已大漲超過15%,而比特幣則在過去一週上漲約23%後,交易價格逼近$77,000,這凸顯出當前殖利率走軟與美元走弱的組合,已廣泛推升被視為抗通膨或貨幣避險工具的各類資產。
綜合來看,即將到來的這一週,對近期股市的反彈行情構成了一場真正的壓力測試。若輝達財報表現強勁,搭配溫和的PCE數據以及沃許在傑克森霍爾年會上偏溫和的發言基調,將有可能支撐週五反彈行情的延續。反之,若輝達展望令人失望、通膨數據高於預期,或聯準會主席釋出令市場意外的鷹派訊號,則可能迅速重新引發上週推動三大指數全面走低的那種波動,尤其是在長天期殖利率已處於高位、且伴隨新一輪伊朗制裁而升溫的地緣政治風險之下。
交易者應將本週視為一段由事件先後順序所定義的時期,而非僅由單一催化劑主導:財報率先登場、通膨數據緊隨其後、聯準會發言殿後,而每一個事件都有可能放大或抵銷前一個事件所奠定的市場情緒。 對積極交易者而言,這樣的事件順序意味著在週三輝達財報公布之前,應採取較為保守的部位規模,而非在任何單一數據公布前就押上全部信心,因為強勁的財報也可能被鷹派的PCE意外數據所抵銷,反之亦然。週一公布的伊朗制裁消息帶來一種更早出現、也更難避險的風險,完全獨立於財報與聯準會這條主線之外,這意味著對能源敏感的部位或許需要與整體指數曝險分開管理風險。相較於在單一數據公布後立即反應,等待三大催化劑中至少兩項獲得確認的交易者,更有機會清楚判斷本週究竟是延續週五的反彈,還是重啟上週的賣壓。
除了關注指數的整體表現之外,類股輪動的情況同樣值得留意。上週那斯達克指數表現弱於道瓊指數,顯示投資人已在本週財報與總體經濟事件行事曆到來之前,提前減碼估值最為昂貴的科技股部位,而這樣的模式,既可能在輝達財報表現強勁時出現急遽反轉,也可能在展望令人失望時進一步延續。景氣循環股與價值型類股在近期的回檔行情中展現出相對的韌性,若長天期殖利率持續維持高檔、成長股估值持續承壓,這種相對韌性可能延續下去。
信用市場與波動率指標本週同樣值得關注。在輝達財報與傑克森霍爾年會即將登場之際,主要指數的選擇權隱含波動率已略微走高,反映出市場本身對這些催化劑最終將如何收場,仍存在不確定性。即便指數本身並未出現大幅下跌,隱含波動率若持續走高,便意味著機構投資人正願意付出更高的成本以取得下檔保護,這是一項值得與上述指數價格走勢一併權衡的訊號。
交易洞察
應將本週視為一份層層遞進的風險行事曆,而非單一事件。可將輝達週三的財報作為判斷科技股與整體指數風險偏好的第一個檢核點,隨後在PCE通膨數據公布,以及沃許週五於傑克森霍爾年會發表談話之前,再重新評估情勢,因為這兩項事件都可能迅速改變目前市場定價約三分之一機率的9月升息預期。同時應密切留意30年期美國公債殖利率,將其視為整體指數曝險估值面的逆風因素,並將新一輪伊朗制裁視為石油市場的風險因子,若其執行力度超出市場目前預期的強硬程度,恐將蔓延至更廣泛的風險情緒之中。