在經歷一輪令投資人質疑人工智慧支出能否持續支撐估值的劇烈賣壓後,全球股市本週迅速轉回風險偏好模式,一波強勁的科技業績重新點燃了市場對人工智慧交易的熱情。週五早盤美股期貨溫和走高,那斯達克期貨上漲約1%,道瓊期貨上漲約0.4%,標普500指數期貨上漲約0.5%,延續了週四常規交易時段的強勁反彈。
微軟是本輪反彈的主要推手。該股在週四交易中飆升約15%至16%,原因是Azure雲端業務成長幅度大幅超出預期,重新提振了市場對人工智慧基礎設施重金投入能夠轉化為實際營收(而非僅僅是資本支出)的信心。這個業績帶動晶片股及基礎設施相關股票出現廣泛反彈,將此前數週對半導體板塊的持續打壓,一舉轉變為該板塊數月來表現最好的交易日之一。
亞馬遜為這股勢頭增添了動力,盤後股價上漲逾9%,得益於雲端運算業務帶動的第二季營收優於預期。公司公布淨銷售額為$2,006億,其中亞馬遜雲端服務(AWS)營收達$422億,年增37%。加上微軟雲端業務的強勁表現,這些數據強化了市場對本輪人工智慧週期的核心樂觀邏輯:在資料中心與專用晶片上投入最多的公司,恰恰也最有能力透過雲端服務將這些投入變現。
蘋果的財報則收穫了更為複雜的市場反應。iPhone營收年增約22%,整體2026財年第三財季營收優於預期,但投資人更關注與匯率逆風及記憶體晶片短缺相關、轉趨保守的成長展望,導致股價在盤後回落。蘋果因財測保守而回落,與微軟、亞馬遜因雲端業務表現受到追捧形成鮮明對比,恰恰反映出當前市場的情緒特點:當季強勁的執行力會獲得獎勵,但任何保守的前瞻訊號都會遭到同樣嚴厲的懲罰,無論業績本身品質如何。
週四晶片及人工智慧基礎設施相關股票的反彈範圍較廣,多家記憶體及基礎設施相關企業在板塊整體反彈的同時錄得兩位數百分比漲幅。市場當天流傳的部分較大幅度個股漲幅數據,未能在多方資訊中得到獨立確認,交易者應對此保持謹慎,不宜將其視為確定性數據,但這波反彈的整體方向,即人工智慧相關硬體股在業績帶動下出現急速反彈,已得到市場整體反應的有力支撐。
選擇權市場也反映出市場情緒的轉變,多檔人工智慧相關大型股的隱含波動率較此前一週賣壓期間的高點有所回落,儘管該板塊的絕對波動率仍明顯高於長期平均水準。隱含波動率回落但絕對水準仍偏高、同時股價出現急速反彈的組合,通常意味著市場情緒是「鬆了一口氣」而非「完全信服」,這也提示交易者在配置頭寸時,應假設一旦下一輪財報令人失望,類似幅度的波動可能會很快重現。
截至週四收盤,美國主要股指錄得今夏以來表現最強的交易日之一。道瓊工業平均指數反彈614點,漲1.2%。標普500指數上漲122點,漲1.7%。那斯達克綜合指數的漲幅最為突出,飆升680點,漲2.8%,人工智慧相關大型股是帶動市場從上週賣壓中反彈的主要力量。
亞洲市場的反彈力度更進一步。南韓綜合指數週五暴漲逾15%,為多年來最大單日漲幅之一,記憶體晶片巨頭三星電子與SK海力士在同樣的人工智慧需求樂觀情緒帶動下大幅上漲,而這股樂觀情緒正是從美國雲端業務財報中擴散而來。日本日經225指數也同步上漲逾3%,凸顯出全球晶片與人工智慧基礎設施情緒在不同時區之間已高度連動。
另據市場傳聞,本週有報導稱,一家知名的人工智慧主題避險基金在7月的賣壓中遭受重大損失,原因是此前對人工智慧相關股票的高槓桿押注在市場回調中迅速瓦解。有消息稱,該基金與人工智慧研究者兼投資人利奧波德·阿申布倫納(Leopold Aschenbrenner)有關,在遭遇貸款方追加保證金要求後,被迫大規模拋售其公開市場股票持倉。這項損失的具體規模尚未獲得獨立證實,應被視為未經證實的市場傳聞,而非確定事實,但這起事件也提醒市場,在本月的劇烈波動之前,人工智慧交易周邊已累積相當程度的槓桿。
對交易者而言,上週人工智慧板塊的劇烈賣壓與本週的強勁反彈之間的巨大反差,充分說明本輪週期的市場情緒驅動特徵有多強。微軟與亞馬遜真實的雲端業務營收成長確實為反彈提供了基本面支撐,但無論是此前賣壓的速度與幅度,還是本週反彈的速度與幅度,都表明持倉結構與槓桿正在將行情放大到遠超單純業績所能解釋的程度。
後續走勢很可能取決於其他大型雲端運算與晶片企業即將公布的財報,能否印證微軟與亞馬遜已經釋放出的需求訊號。若雲端業務營收持續優於預期,將支持本輪反彈具備一定的持續性;反之,若下一輪人工智慧相關財報出現令人失望的結果,則可能迅速引發新一輪類似阿申布倫納基金及其他重倉玩家在過去一個月所經歷的槓桿平倉行情。
交易洞察
本輪反彈由微軟與亞馬遜已確認的雲端業務營收成長帶動,而非單純的投機性倉位推動,這使其比純情緒驅動的反彈更具可信度。交易者應關注其他大型雲端運算與晶片企業即將公布的財報,以判斷需求訊號是否會進一步擴散,因為僅由兩三家大型股財報支撐的那斯達克反彈,仍存在較高的反轉風險。南韓綜合指數逾15%的暴漲,是觀察人工智慧晶片情緒能夠多快在兩個方向之間切換的一個即時參考指標,畢竟同一批股票在數週前才剛經歷過大幅賣壓。鑑於據報導有知名人工智慧主題基金出現槓桿平倉,預期圍繞任何人工智慧相關財報意外事件,市場仍將出現超常波動,建議據此合理控制倉位規模,而不要假設本週的反彈已經消除了再度出現劇烈波動的風險。