華爾街在8月表現平淡收官後,以偏弱姿態迎來9月交易。週一(8月31日),道瓊工業平均指數下跌374.09點,跌幅0.70%,標普500指數下跌0.33%,那斯達克綜合指數下跌0.12%。三大指數8月仍收紅,但進入新月份後市場基調迅速轉變,一系列新的壓力因素接踵而至:公債殖利率大幅走高、油價跳漲,以及本週稍後將公布的一批勞動市場數據。

美國10年期公債殖利率於9月1日升至約4.78%附近,先前一個交易日盤中一度觸及約4.768%,創下自2025年1月15日以來的最高水準。長期殖利率走高會使債券相對股票更具吸引力,並降低科技公司未來數年才能實現獲利的現值,這正是估值偏高的軟體與半導體類股在殖利率大幅上行時往往表現落後的原因。此波走勢並不僅限於美國:日本10年期公債殖利率逼近3%,市場評論將此水準形容為數十年來高點,德國與法國的長天期公債殖利率同樣走高。

此波殖利率走勢緊接在美國聯準會主席凱文·沃許於傑克森霍爾研討會發表鷹派談話之後,該談話提升了市場對9月升息的預期。後續數日,不同資訊來源對升息機率的估計略有落差,大致集中在58%至60%區間,部分數據因統計時點與方法不同而略高。交易者應將任一單一機率數字視為特定時點的快照,而非固定不變的數字,因為隨著本週經濟數據陸續公布,此一數字仍會持續變動。

油市帶來了另一重壓力。布蘭特原油於9月1日亞洲交易時段突破每桶$91,先前一個美國交易時段結算價為$90.49,西德州中級原油(WTI)結算價則約$85.76。此波漲勢源於美國與伊朗之間新一輪衝突,引發市場對荷莫茲海峽航運可能受阻的疑慮::該海峽承擔全球原油運輸相當一部分份額,惟目前尚無確認資訊顯示該航道已遭實際封鎖。能源成本上升會推高企業營運成本、壓縮消費者支出能力,同時使聯準會試圖控管的通膨局勢更加複雜,此一組合即便觸發因素屬地緣政治而非經濟基本面,歷來也會對風險性資產構成壓力。

交易者同時關注密集的數據行事曆。美國勞工部7月職缺(JOLTS)報告已於9月1日公布,隨後市場將迎來更受矚目的週五非農就業報告。兩項數據中若有任一強於預期,都將強化9月升息的理由;若數據疲弱,則可能緩解殖利率上行壓力,為利率敏感型科技股帶來喘息空間。另有報導指出,輝達迎來新的需求訊號::據知情人士透露,Anthropic已與輝達支持的Lambda公司簽署一份價值約$350億的雲端運算協議,涉及在Hut 8開發的德州資料中心約350百萬瓦的運算容量。此筆據報導交易規模之大,凸顯即便在借貸成本上升、市場承壓之際,資金仍持續大舉流入人工智慧基礎建設領域。

壓力並不僅限於主要股指層面。亞馬遜股價因聯邦貿易委員會另一起與廣告業務相關的訴訟持續承壓,希音股價則於香港掛牌首日大幅重挫,儘管這兩起事件均與總體基本面無關,仍為個股整體氛圍添增幾分謹慎色彩。黃金與比特幣同樣隨股市走低,反映出此次交易中,實質殖利率上升對多類資產構成壓抑,而非如地緣政治緊張局勢有時會引發的、轉向傳統避險資產的資金輪動。

在科技類股內部,殖利率上行帶來的壓力於美國以外的晶片相關個股中表現得尤為明顯。日本半導體及半導體設備類股::包括東京威力科創、瑞薩電子與Lasertec::均下跌約3%至4%,拖累日經指數走軟,顯示全球公債拋售可迅速傳導至科技供應鏈中對利率最為敏感的環節,而不論相關企業於哪個市場掛牌。能源類股是此次疲弱行情中難得的亮點,直接受惠於原油價格上漲,這也提醒市場,單一總體驅動因素(如油價飆升)可能同時利多某一板塊,卻對其餘大部分板塊構成壓力。

對交易者而言,公債殖利率、油價與週五非農就業報告三者間的交互作用,很可能決定本週剩餘時間的指數走向。若10年期殖利率持續攀升,將進一步壓抑高估值科技股;若殖利率出現實質回落,則可能為那斯達克帶來短期喘息空間。布蘭特原油突破$91後能否延續漲勢,值得密切留意::這將揭示市場究竟是在為持久的地緣政治溢價定價,抑或僅將其視為短暫波動;若油價迅速回落至先前區間,說明市場認為伊朗相關風險大致可控,而若油價持續攀升,則意味著市場對更大範圍供應中斷的憂慮正在加劇。由於當前局勢同時疊加鷹派聯準會論調、能源成本上升,以及就業前景仍不明朗等因素,交易者應預期在週五數據公布前市場將持續雙向震盪,而非呈現單一明確方向的趨勢。

交易洞察

對交易者而言,公債殖利率、油價與週五非農就業報告三者間的交互作用,很可能決定本週剩餘時間的指數走向。若10年期殖利率持續攀升,將進一步壓抑高估值科技股;若殖利率出現實質回落,則可能為那斯達克帶來短期喘息空間。布蘭特原油突破$91後能否延續漲勢值得密切留意,這將揭示市場究竟是在為持久的地緣政治溢價定價,抑或僅將其視為短暫波動。由於當前局勢同時疊加鷹派聯準會論調、能源成本上升與就業前景不明朗等因素,交易者應預期市場將持續雙向震盪。