SPCX sembolüyle işlem gören SpaceX hisseleri Pazartesi günü %4,5 yükselerek 146,23 dolara çıktı ve ilk halka arz referans fiyatı olan 135 doların oldukça üzerine taşıyan yükselişini sürdürdü. Bu hareket, dünyanın en büyük kurumsal yatırımcılarından bazılarının, üniversite vakıf fonlarının ve bir varlık fonunun şirkette önemli pozisyonlar oluşturduğunu gösteren yeni bir düzenleyici açıklama dalgasıyla aynı zamana denk geldi; bu sırada daha önce kısıtlı olan hisselerin bir kısmı da serbestçe işlem görebileceği aşamaya adım adım yaklaşıyor.
Harvard'ın vakıf fonu, 30 Haziran itibarıyla A Sınıfı hisselerden yaklaşık 13 milyon adet, 2,2 milyar doların üzerinde değere sahip bir pozisyon açıkladı; bu, kurumun bildirdiği en büyük tekil ABD hisse senedi yatırımı oldu. İtalyan Intesa Sanpaolo yaklaşık 966 milyon dolarlık bir pay açıklarken, Fidelity, BlackRock, Baillie Gifford ve Ontario Öğretmenler Emeklilik Fonu da yüzlerce milyon dolarlık paylar bildirdi. Bu rakamların 30 Haziran tarihli yıl ortası düzenleyici belgelerden geldiğini ve sürekli güncellenen anlık bir tablo değil, belirli bir andaki görüntüyü yansıttığını vurgulamakta fayda var; bu kurumların herhangi biri bu tarihten bu yana pozisyonlarını azaltmış ya da artırmış olabilir.
Dünyanın en büyüğü olan ve yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık büyüklüğe sahip Norveç varlık fonu da yine 30 Haziran itibarıyla SpaceX'te %0,05 oranında, yaklaşık 1,22 milyar dolar değerinde bir pay bildirdi. Bu açıklama, fonun özel uzay ve uydu iletişimi işine yaptığı en dikkat çekici girişlerden birini işaret ediyor ve SpaceX'in ana faaliyet gösteren şirketi geleneksel anlamda henüz halka açılmamışken bile yatırımcı tabanının ne kadar ana akım hale geldiğini vurguluyor.
Şirkette payı bulunan teknoloji devleri arasında Alphabet'in yaklaşık 551 milyon hissesi son dönemde yaklaşık 77 milyar dolar değerlendirilirken, Nvidia'nın yaklaşık 123 milyon hisselik pozisyonu aynı 30 Haziran raporlama tarihinde yaklaşık 17 milyar dolar olarak değerlendirildi. Nvidia'nın bu maruziyeti, Musk'ın iki işi birleştirmesinden önce Elon Musk'ın xAI'sine yaptığı yatırıma dayanıyor ve daha sonra SpaceX'e devredildi. Peter Thiel'in Founders Fund'ı tahminen 427 milyon hisseye sahipken, Musk'ın uzun süredir müttefiki olan Antonio Gracias 500 milyondan fazla hisseye sahip. Musk'ın kendisi ise şirketin yaklaşık %48'ini oluşturan yaklaşık 6,4 milyar hisseyle açık ara en büyük hissedar konumunu koruyor; bu hisseler Haziran 2027'ye kadar kilitli kalacak.
Kurumsal ilginin bu boyutu, SpaceX'in artık yeniden kullanılabilir fırlatma araçlarını, Starlink uydu interneti ağını ve büyük ölçüde Nvidia donanımına dayanan hızla büyüyen bir yapay zeka altyapısı operasyonunu kapsayan iş modelinin genişliğini yansıtıyor. İkinci çeyrek geliri bir önceki yıla göre neredeyse iki katına çıkarak 7,8 milyar dolara ulaştı; ancak yapay zekayla ilgili sermaye harcamaları da aynı dönemde keskin biçimde artarak yaklaşık 16 milyar dolara ulaştı. Bu durum, şirketin büyümesinin saf kâr üretiminden ziyade önemli ölçüde devam eden yatırımlarla finanse edildiğini hatırlatıyor.
Hikayenin diğer yüzü ise işlem yapılabilir hale gelen hisselerin istikrarlı biçimde büyüyen havuzu. Bu ayın başlarında serbest kalan 912 milyon hissenin ardından, 20 Ağustos'ta 319 milyon hisse daha kısıtlamalardan kurtulacak; Eylül'de 700 milyondan fazla, Ekim'de ise 650 milyondan fazla hissenin kilidi daha açılacak. Yıl sonuna kadar, Musk'ın elinde bulunmayan hisselerin yaklaşık %70'ine denk gelen yaklaşık 4,9 milyar SpaceX hissesi teorik olarak işlem görebilir hale gelebilir. Bu havuzun yalnızca küçük bir kısmı fiilen satılsa bile, genişleyen dolaşımdaki hisse arzının büyüklüğü gerçek bir baskı riski oluşturuyor; zira ilk dönem çalışanları ve uzun vadeli yatırımcılar ilk kez pratik anlamda likiditeye erişim kazanıyor.
Fiyat hareketi açısından bakıldığında SPCX, 105 doların altındaki dip seviyelerden şu anki 146 dolar civarına toparlanmış olsa da, Haziran'da gördüğü 225,64 dolarlık rekor zirvenin oldukça altında kalmaya devam ediyor. MC Markets masasının görüşü, 135 dolarlık ilk halka arz referans fiyatını psikolojik açıdan önemli bir taban, 150 dolar bölgesini ise kısa vadeli direnç olarak değerlendiriyor; alım momentumu devam ederse 160 ila 165 dolar bölgesi daha önemli bir engel olacak. Aşağı yönde ise 135 doların altına inilmesi durumunda 130 dolar bölgesi yeniden odak noktası haline gelebilir.
Bu yatırımcı listesinin genişliği tek başına dikkat çekici. Üniversite vakıf fonları, bir varlık fonu, küresel bankalar ve ABD'nin en büyük varlık yöneticileri, özelden yarı-kamuya geçmiş aynı hisseye aynı anda nadiren bu kadar yoğunlaşır ve genişleyen bir satış kısıtlaması takvimi ortasında bile önemli pozisyonlar açıklamaya istekli olmaları, SpaceX'in uzun vadeli büyüme hikayesine kısa vadeli alım satımın ötesinde bir güven düzeyine işaret ediyor. Kaliforniya Üniversitesi'nin yatırım kolundan yaklaşık 1 milyar dolarlık ek bir açıklama ile Kuzey Carolina Üniversitesi ve St. Louis'teki Washington Üniversitesi'nin pozisyonları da vakıf fonu camiasının genel olarak bu hisseyi tekil haberler etrafında alınıp satılan bir varlık değil, uzun vadeli bir yatırım olarak gördüğünü destekliyor.
Bununla birlikte, SpaceX'i uzun vadeli kurumsal yatırımcılar için cazip kılan aynı özellikler, bu hisseyi kesin olarak değerlemeyi de gerçekten zorlaştırıyor. Şirketin işi, sermaye yoğun fırlatma ve uydu operasyonunu, hızla büyüyen ve büyük ölçüde Nvidia donanımına bağımlı bir yapay zeka altyapısı segmentiyle bir araya getiriyor; ikinci çeyrek sonuçlarıyla birlikte açıklanan yaklaşık 16 milyar dolarlık yapay zekayla ilgili sermaye harcaması, nakit akışının önemli bir kısmının dağıtılmak veya biriktirilmek yerine yeniden yatırıma dönüştürüldüğünü gösteriyor. Yatırımcılar aslında yeniden kullanılabilir roket fırlatma temposundan Starlink abone büyümesine, Nvidia'ya bağımlı yapay zeka hesaplama kapasitesinin inşasına kadar birden fazla farklı işin uygulama riskini aynı anda üstleniyor; bu segmentlerden birinde yaşanacak bir aksaklık, diğerleri iyi performans göstermeye devam etse bile hissenin bütününe yönelik piyasa algısını olumsuz etkileyebilir. Bu katmanlı risk profili, açıklanan kurumsal pozisyonların yalnızca nominal dolar değerlerinin ötesinde neden önem taşıdığının bir parçası: deneyimli, uzun vadeli bakış açısına sahip yatırımcıların bu karmaşıklığa rağmen önemli pozisyonlar taşımaya istekli olması, yönetimin bu üç işi eş zamanlı olarak başarıyla yürütebileceğine dair bir güven derecesini gösteriyor; belirli bir ürün hattına yapılan bir bahis değil.
Genel olarak bakıldığında, bu açıklamalar SpaceX'in iş modeline yönelik geniş çaplı kurumsal onayı gösterirken, piyasanın da giderek artan işlem yapılabilir hisse arzını sindirmekte olduğunu ortaya koyuyor. Dünyanın en tecrübeli yatırımcılarından bazılarının gerçek uzun vadeli talebi ile mekanik olarak artan dolaşımdaki hisse arzı arasındaki bu gerilim, yılın geri kalanında SPCX'in fiyat hareketini belirlemeye devam edecek gibi görünüyor.
İşlem Görüşü
Yatırımcılar için en acil takvim riski, bu ayın başında serbest kalan 912 milyon hissenin ardından 20 Ağustos'ta gerçekleşecek 319 milyon hisselik satış kısıtlaması kalkışı. Bu arzın gözle görülür bir satış baskısı yaratmadan piyasa tarafından sindirilmesi, kurumsal talebe yönelik olumlu okumayı güçlendirirken, bu tarih civarında işlem hacminde belirgin bir artış görülmesi ilk hissedarların yeni likiditeyi kâr realizasyonu için kullandığını düşündürebilir. Eylül ve Ekim'deki satış kısıtlaması kalkışları bu dinamiği takvimde daha da ileriye taşıyor ve Harvard, Norveç varlık fonu ve büyük teknoloji yatırımcıları gibi uzun vadeli hissedarların talebinin genişleyen dolaşımdaki hisseleri sindirmeye devam edip edemeyeceğinin sürekli bir testi olarak takip edilmeye değer. Açıklanan kurumsal pozisyonlar 30 Haziran tarihli olduğundan, yatırımcılar bunları anlık bir pozisyon takip aracı olarak değil, talebin yönüne dair bir doğrulama olarak değerlendirmeli ve bu yatırımcıların o tarihten bu yana maruziyetlerini artırıp azaltmadığını ortaya koyabilecek güncellenmiş bildirimleri takip etmelidir. Teknik açıdan, 150 dolar bölgesinin üzerinde kalıcı bir hareket 160 ila 165 dolara giden yolu açarken, 135 dolarlık ilk halka arz referans fiyatının üzerinde tutunamamak 130 dolar bölgesinin yeniden test edilmesi riskini artırır. Şu andan yıl sonuna kadar satış kısıtlaması takviminin büyüklüğü göz önüne alındığında, bu tarihler etrafındaki pozisyon büyüklüğü belirlemede olağanın üzerinde çift yönlü bir oynaklık ihtimali dikkate alınmalıdır.