O ouro se manteve perto de $4.370 a onça na quarta-feira, tentando romper uma sequência de três sessões de perdas que vinha corroendo os ganhos do metal ao longo do verão. O agravamento das tensões no Oriente Médio, um dólar americano mais fraco e um sentimento global cauteloso se combinaram para atrair compradores, embora a recuperação tenha permanecido modesta após o relatório de empregos dos EUA mais forte do que o esperado na semana passada. Os preços em tempo real ao longo do pregão mantiveram o ouro sendo negociado entre $4.372 e $4.400, evidenciando o quanto o mercado está comprimido antes dos dados de inflação desta semana.

O ouro chegou a cair 2,4% na sexta-feira, depois que a aceleração no crescimento do emprego sugeriu que a economia dos EUA poderia tolerar, ou até exigir, mais uma alta de juros. Essa mudança nas perspectivas do Federal Reserve enfraqueceu o apelo relativo do ouro frente a ativos que pagam juros quase da noite para o dia. O resultado parece menos uma corrida para a segurança e mais uma proteção cuidadosamente calculada: os investidores querem se proteger de uma escalada geopolítica, mas continuam relutantes em correr atrás de um ativo que não paga rendimento, enquanto os títulos do governo continuam oferecendo retornos cada vez mais competitivos.

O petróleo está se transformando em uma operação genuinamente de mão dupla para o ouro. O petróleo Brent avançou em direção a $100 o barril nesta semana, após novos ataques envolvendo cidades sauditas, petroleiros iranianos e uma base americana na Jordânia. Essa incerteza imediata sustenta o ouro, principalmente para investidores que temem um conflito regional mais amplo, rotas de transporte marítimo interrompidas ou danos à infraestrutura energética do Golfo. No entanto, o petróleo caro também ameaça manter a inflação elevada, uma dinâmica que poderia forçar o Fed a subir os juros novamente ou mantê-los altos por mais tempo, elevando os rendimentos dos títulos e aumentando o custo de oportunidade de manter um metal que não paga rendimento. O mesmo choque que atrai compradores em busca de proteção pode, com a mesma facilidade, convidar vendedores motivados pela política monetária.

O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA tem sido negociado recentemente perto de 4,81%, tornando os títulos do governo mais difíceis de ignorar para os otimistas com o ouro. O fato de o ouro ter conseguido se estabilizar ao lado de rendimentos tão elevados já é, por si só, encorajador para os compradores, mas uma recuperação mais convincente provavelmente exige que uma de duas coisas aconteça: os rendimentos precisam recuar, ou o risco geopolítico precisa arrefecer. Na ausência de qualquer uma dessas mudanças, o ouro deve continuar oscilando dentro de sua faixa atual, em vez de promover um rompimento claro.

Os dados de inflação agora têm a palavra final. Os números de preços ao produtor dos EUA saem na quinta-feira, seguidos pelo mais relevante relatório de preços ao consumidor na sexta-feira. Os economistas esperam que o CPI cheio suba cerca de 0,4% na comparação mensal, enquanto a inflação núcleo, que exclui alimentos e energia, é prevista perto de 0,2%. Um relatório mais quente do que o esperado fortaleceria o argumento para uma alta de juros em setembro, potencialmente elevando ainda mais os rendimentos e estendendo a queda do ouro. Já um dado mais fraco poderia enfraquecer o dólar, reduzir as expectativas de alta de juros e ajudar o metal a recuperar o patamar de $4.400, que tem tido dificuldade de sustentar nesta semana.

Essa marca psicológica de $4.400 é o teste técnico imediato. Superá-la de forma convincente traria de volta ao radar a recente área de futuros perto de $4.450 como a próxima zona de resistência. Na baixa, o suporte está em torno de $4.350, com um piso mais profundo perto de $4.300 caso a pressão vendedora retorne. O ouro tem, neste momento, várias forças concorrentes atuando sobre ele simultaneamente, e o dado de inflação de sexta-feira deve determinar qual argumento prevalece rumo à próxima semana.

Três fatores estão, na prática, puxando o ouro em direções opostas ao mesmo tempo: um dólar mais fraco e o aumento do risco geopolítico dão suporte, enquanto rendimentos elevados dos Treasuries e o fortalecimento das expectativas de alta de juros do Fed limitam o potencial de valorização. Esse cabo de guerra explica por que a tentativa de recuperação do ouro após a liquidação de sexta-feira tem sido modesta, e não acentuada, mesmo com o petróleo avançando em direção à casa dos três dígitos e as manchetes sobre o Oriente Médio permanecendo em alta tensão.

Para os traders, o cenário para quinta e sexta-feira é genuinamente de mão dupla. Um dado de inflação benigno combinado com qualquer arrefecimento das tensões no Golfo poderia levar o ouro a romper claramente os $4.400 rumo a $4.450, recompensando os compradores que se mantiveram pacientes durante a sequência de três sessões de queda. Já um número de CPI quente, somado ao petróleo a $100, provavelmente reforçaria o vento contrário gerado pelos rendimentos e abriria caminho para uma quarta sessão consecutiva de perdas, testando a faixa de suporte de $4.350 antes que $4.300 entre em jogo.

O posicionamento antes da divulgação dos dados permaneceu relativamente cauteloso, e a capacidade do metal de se manter acima de $4.350 em meio ao ruído geopolítico é vista como um sinal razoável de demanda subjacente. As compras dos bancos centrais e os fluxos em busca de proteção continuam a oferecer um piso ao mercado, mas nenhum dos dois deve ser capaz de superar uma surpresa de inflação genuinamente hawkish. As próximas duas sessões de dados farão mais para definir a direção de curto prazo do ouro do que as manchetes geopolíticas que dominaram a semana passada.

Os sinais entre diferentes classes de ativos merecem atenção, além do gráfico principal. Um índice do dólar em queda constante normalmente seria interpretado como um suporte inequívoco para o ouro, mas este ciclo é diferente, porque as mesmas forças que pressionam o dólar, a saber, a reprecificação de um Fed mais hawkish e rendimentos elevados dos Treasuries, também são as que limitam o potencial de alta do ouro. Essa combinação incomum explica por que o metal tem sido negociado em uma faixa estreita, em vez de promover o tipo de rali decisivo que a fraqueza pura do dólar normalmente produziria. Os traders que se concentram apenas na perna cambial correm o risco de perder de vista a história dos rendimentos que está acontecendo por trás dela.

O posicionamento em opções e futuros para quinta e sexta-feira sugere que o mercado está se preparando para um movimento mais amplo do que o normal, e não para uma deriva tranquila. Esse tipo de cenário costuma recompensar mais a paciência do que a convicção: perseguir um rompimento acima de $4.400 antes da confirmação dos dados de inflação carrega um risco real de reversão caso o CPI de sexta-feira venha quente, enquanto vender na região de suporte perto de $4.350 antes de um dado potencialmente fraco arrisca deixar o trader do lado errado de uma reversão rápida. A abordagem mais disciplinada é deixar que o PPI de quinta-feira reduza o leque de resultados prováveis antes de assumir posições relevantes em qualquer direção.

Insight de Trading

A tentativa do ouro de romper sua sequência de três sessões de perdas está se desenrolando dentro de uma faixa bem definida, com $4.400 como a linha imediata a ser observada e $4.450 como a próxima resistência, caso os compradores a superem. O suporte está em $4.350, seguido por $4.300 mais abaixo. A operação para o PPI de quinta-feira e o CPI de sexta-feira é genuinamente de mão dupla: um dado de inflação mais fraco, combinado com o arrefecimento das manchetes sobre o Oriente Médio, favorece um rompimento acima de $4.400, enquanto um CPI quente somado ao petróleo perto de $100 provavelmente estenderia a correção em direção a $4.350 e colocaria $4.300 em jogo. Com o rendimento do Treasury de 10 anos se mantendo perto de 4,81%, trate qualquer recuperação acima de $4.400 como condicionada ao alívio dos rendimentos, em vez de presumir que a sequência de perdas foi totalmente interrompida. O dimensionamento de posições até quinta-feira deve levar em conta a possibilidade de um gap amplo durante a noite assim que o CPI de sexta-feira for divulgado, já que tanto o cenário de alta quanto o de baixa descritos acima têm um caminho realista de continuidade nas sessões seguintes.