O S&P 500 fechou a sexta-feira em queda de 0.4%, aos 7,718.41 pontos, com o Dow Jones Industrial Average recuando 0.5% e o Nasdaq Composite cedendo 0.3%, depois de um relatório de empregos de agosto que foi simplesmente forte demais para um mercado que vinha apostando na ideia de um mercado de trabalho em desaceleração. Com os mercados à vista dos EUA fechados na segunda-feira por causa do feriado do Dia do Trabalho, esse fechamento de sexta-feira é a leitura mais recente do sentimento do mercado às vésperas de uma semana que pode remodelar as perspectivas para os juros.

O próprio relatório foi uma surpresa genuína. A economia dos EUA criou 162,000 vagas de emprego em agosto, quase três vezes as cerca de 56,000 previstas pelos economistas, enquanto o desemprego se manteve estável em 4.1% e a taxa de participação da força de trabalho subiu ligeiramente. Os números de junho e julho também foram revisados para cima, em um total combinado de 55,000 vagas, reforçando o quadro de um mercado de trabalho que não está desacelerando nem de longe tão rápido quanto alguns esperavam.

É aí que entra em cena a dinâmica de mercado em que 'boa notícia é má notícia'. Um mercado de trabalho resiliente elimina um dos argumentos mais fortes que os formuladores de política monetária tinham para afrouxar os juros, e os traders reagiram elevando a probabilidade implícita de uma alta de um quarto de ponto percentual do Federal Reserve na reunião de 15 e 16 de setembro para cerca de 58%, ante aproximadamente 49% antes da divulgação do relatório. Juros mais altos elevam os custos de empréstimo em toda a economia e reduzem o valor presente dos lucros corporativos futuros, uma dinâmica que tende a atingir com mais força as ações de crescimento com avaliações elevadas, já que uma parcela maior de seus lucros esperados está mais distante no tempo.

Os mercados de energia acrescentaram um segundo fio inflacionário à história ao longo do fim de semana. O petróleo Brent se aproximou de $97 o barril e o WTI subiu acima de $92 depois que EUA e Irã trocaram ataques a embarcações nas proximidades do Estreito de Ormuz, uma passagem que normalmente transporta cerca de um quinto do volume mundial de petróleo em trânsito. O tráfego marítimo pelo estreito caiu para o nível mais baixo desde maio, à medida que o mercado precificava o risco de uma interrupção mais longa, com o Brent subindo 7.8% e o WTI avançando quase 10% na semana. Custos de energia mais altos afetam diretamente os preços de transporte, manufatura e consumo, chegando em um momento inconveniente, justamente quando o Fed avalia se deve voltar a apertar a política monetária.

Os mercados asiáticos, por outro lado, começaram a nova semana em uma posição mais forte. O Nikkei do Japão subiu cerca de 2% e o Kospi da Coreia do Sul avançou aproximadamente 3%, impulsionados pela força das ações de semicondutores, sugerindo que ao menos parte da região optou por enfatizar a leitura de crescimento mais forte dos dados americanos, em vez da leitura de alta de juros. Se Wall Street vai seguir essa interpretação mais otimista quando os negócios forem retomados na terça-feira pode depender muito de o quanto o petróleo Brent se aproximar, nesse meio tempo, do patamar psicologicamente importante de três dígitos.

Essa reação dividida, com a Ásia enfatizando a narrativa de crescimento enquanto os traders de futuros americanos enfatizavam a narrativa de alta de juros, é uma boa ilustração de como o mesmo dado pode ser interpretado de formas muito diferentes, dependendo do que mais preocupa cada mercado. Economias asiáticas fortemente voltadas à exportação, com índices impulsionados por semicondutores, tendem a reagir bem a sinais de demanda americana resiliente, já que isso indica força contínua nos mercados finais de seus produtos. Já os investidores em ações americanas estão mais imediatamente expostos à mecânica da taxa de desconto associada a rendimentos mais altos dos Treasuries, o que explica por que o mesmo relatório de empregos gerou uma alta em Seul e Tóquio, mas uma queda em Wall Street.

Os mercados de títulos e de câmbio merecem atenção ao lado das ações nesta semana, como uma confirmação antecipada de qual narrativa está ganhando força. Uma nova alta nos rendimentos dos Treasuries ao lado de um dólar mais firme tenderia a confirmar que o mercado está se inclinando ainda mais para o cenário de alta de juros, reforçando a pressão sobre os setores acionários sensíveis a juros, enquanto uma estabilização ou recuo nos rendimentos, mesmo após um dado de inflação forte, poderia sugerir que o mercado vê a precificação atual do Fed como próxima de um teto, e não como o início de um ciclo de aperto mais agressivo.

Os dados de inflação da próxima semana são, na verdade, o que vai decidir essa história. Os preços ao produtor dos EUA saem na quinta-feira, oferecendo um sinal antecipado das pressões de custo que ainda estão se propagando pelas cadeias de suprimentos, enquanto o Índice de Preços ao Consumidor, mais observado pelo mercado, sai na sexta-feira e deve ter mais peso para determinar se o Fed realmente vai agir em sua reunião de setembro. Uma combinação forte de contratações robustas e inflação firme construiria um argumento persuasivo para o aperto monetário, provavelmente elevando ainda mais os rendimentos dos Treasuries e pressionando tecnologia, imóveis e outros setores sensíveis a juros que lideraram boa parte dos ganhos anteriores do mercado.

Já um CPI mais brando poderia enfraquecer os argumentos para uma alta de juros em setembro e dar às ações espaço para recuperar o terreno perdido na sexta-feira, embora a disparada paralela nos preços do petróleo signifique que uma única leitura mensal de inflação animadora pode não ser suficiente, por si só, para encerrar o debate. Essa combinação, com dados de emprego resilientes puxando para um lado e um risco de inflação impulsionado pelo petróleo puxando para o outro, é exatamente o motivo pelo qual as divulgações de PPI e CPI desta semana têm uma importância desproporcional para os rumos do S&P 500 daqui para frente.

Com a terça-feira marcando a primeira sessão de negociação completa da semana, os traders vão observar de perto os rendimentos dos Treasuries, as ações do setor de energia e a liderança dos semicondutores na reabertura, em busca de sinais antecipados sobre qual narrativa está prevalecendo. O S&P 500 terminou a semana passada essencialmente estável em termos líquidos, e o fluxo de dados desta semana parece finalmente pronto para forçar uma decisão direcional mais clara.

Para os traders, o cenário até o PPI de quinta-feira e o CPI de sexta-feira é genuinamente equilibrado entre os dois lados, e não uma aposta unidirecional. Uma surpresa de inflação mais dura somada aos fortes dados de emprego de sexta-feira seria a combinação mais claramente negativa para as partes do índice sensíveis a juros, enquanto um conjunto de dados de inflação mais ameno poderia aliviar parte da pressão de alta de juros acumulada desde sexta-feira, mesmo com os preços do petróleo ainda elevados em segundo plano.

Insight de Trading

A queda de 0.4% do S&P 500 na sexta-feira reflete um mercado recalibrando para cima as chances de alta de juros do Fed após um relatório de empregos muito mais forte do que o esperado, com a disparada do petróleo Brent provocada pelo Estreito de Ormuz somando uma segunda ameaça inflacionária. Fique de olho no PPI de quinta-feira e no CPI de sexta-feira: uma combinação forte reforçaria a probabilidade de cerca de 58% de uma alta de juros em setembro e pressionaria os setores sensíveis a juros, enquanto um CPI mais brando poderia reviver a alta que estagnou na sexta-feira.