O EUR/USD está andando de lado perto do patamar de $1.16 no início da semana, uma reação surpreendentemente calma diante de tudo o que está se movendo por baixo da superfície. Os traders estão pesando uma decisão de juros do Banco Central Europeu que já é praticamente certa contra um novo choque no preço do petróleo e um relatório de empregos dos EUA que reformulou as perspectivas para o Federal Reserve, e, por enquanto, essas forças estão basicamente se anulando.
Do lado europeu, o mercado espera amplamente que o BCE eleve sua taxa de depósito em 25 pontos-base, para 2.50%, na quinta-feira, o que marcaria seu segundo aumento desde junho. A precificação do mercado coloca a probabilidade desse movimento na faixa de 90-100%, tratando-a efetivamente como quase certa, e não como um debate em aberto. A pergunta mais interessante para os traders é o que vem a seguir: os formuladores de política monetária ainda avaliam um aperto adicional até o fim do ano e ao longo de 2027, e é essa orientação futura da presidente do BCE, Christine Lagarde, e não a decisão em si, que deve determinar o movimento mais importante do euro na quinta-feira. Um tom mais duro, que mantenha aberta a porta para novas altas, tenderia a sustentar o euro e elevar os rendimentos dos títulos europeus, enquanto uma mensagem mais cautelosa, do tipo 'uma alta e ponto final', poderia levar a moeda a devolver parte dos ganhos recentes.
O pano de fundo para essa decisão é um quadro de inflação que vem se reacelerando. A inflação geral da zona do euro subiu para 3.3% em agosto, ante 2.9% em julho, impulsionada principalmente pelos custos de energia, enquanto a inflação núcleo, que exclui os preços voláteis de alimentos e combustíveis, recuou ligeiramente para 2.4%. Essa divergência, números gerais mais altos ao lado de uma leitura núcleo mais branda, é exatamente o tipo de sinal misto que torna mais provável uma mensagem do BCE dura, mas cautelosa, na quinta-feira.
Os preços de energia fazem parte importante dessa história. O petróleo Brent se aproximou de $97 o barril depois que EUA e Irã trocaram ataques a embarcações nas proximidades do Estreito de Ormuz durante o fim de semana, com o tráfego marítimo pelo estreito caindo acentuadamente à medida que o mercado precificava o risco de uma interrupção prolongada. Como a Europa importa a grande maioria de suas necessidades energéticas, uma alta sustentada nos preços do petróleo representa um impacto direto sobre os custos de famílias e empresas em toda a zona do euro, reforçando os argumentos para que o BCE permaneça vigilante quanto à inflação, mesmo com as preocupações com o crescimento persistindo em segundo plano.
Do outro lado do Atlântico, a história que impulsiona o lado do dólar no par parece semelhante na superfície, mas vem de uma origem diferente. Os EUA criaram 162,000 vagas de emprego em agosto, quase o triplo das cerca de 56,000 previstas, enquanto o desemprego se manteve estável em 4.1%. Esse dado elevou a probabilidade implícita de uma alta de juros do Federal Reserve na reunião da semana que vem para cerca de 57%, um salto expressivo em relação ao nível anterior à divulgação do relatório.
O que chama a atenção é o quão pouco o dólar realmente ganhou com essa mudança. Apesar dos dados de emprego mais fortes, dos rendimentos mais altos dos Treasuries e das expectativas mais firmes de alta de juros, o índice do dólar praticamente não se mexeu na segunda-feira. Preocupações persistentes com a trajetória fiscal dos EUA, somadas às implicações inflacionárias das tensões no Golfo, parecem estar limitando a demanda pelo dólar mesmo com a narrativa de juros se tornando mais dura, o que ajuda a explicar por que o EUR/USD permaneceu tão lateralizado apesar de dois catalisadores genuinamente relevantes atuando em lados opostos do par.
Essa letargia do dólar merece ser analisada um pouco mais a fundo, já que é incomum uma moeda ignorar tanto dados de emprego mais fortes quanto chances crescentes de alta de juros ao mesmo tempo. Em um ciclo mais típico, uma reprecificação mais dura das expectativas para o Fed deveria impulsionar o dólar, à medida que o capital em busca de rendimento migra para ativos americanos. O fato de isso não ter acontecido de forma clara sugere que os investidores estão pesando a narrativa de juros contra outras considerações, incluindo a magnitude do endividamento contínuo do governo americano e dúvidas sobre quão sustentável é a atual trajetória fiscal no médio prazo. Até que uma dessas narrativas concorrentes prevaleça claramente, o lado do dólar no EUR/USD deve continuar se comportando de forma menos previsível do que apenas o diferencial de juros sugeriria.
O euro, por sua vez, também tem suas próprias contracorrentes rumo à quinta-feira. Uma alta de juros dura por parte do BCE sustenta a moeda no papel, mas a natureza energética da pressão inflacionária à qual está respondendo é uma faca de dois gumes: preços de petróleo persistentemente altos pressionam consumidores e empresas da zona do euro de uma forma que pode acabar pesando sobre o crescimento, mesmo mantendo a inflação geral desconfortavelmente elevada no curto prazo. Essa tensão entre o controle da inflação no curto prazo e o risco ao crescimento no médio prazo deve continuar sendo um tema recorrente na comunicação do BCE bem além da decisão desta semana.
É pouco provável que essa calmaria dure muito mais. Os preços ao produtor dos EUA saem na quinta-feira, no mesmo dia da decisão do BCE, seguidos pelo Índice de Preços ao Consumidor, mais observado pelo mercado, na sexta-feira. Um dado de inflação americano mais forte reforçaria os argumentos para uma alta de juros do Fed e poderia empurrar o EUR/USD abaixo do patamar de $1.16, abrindo caminho para os níveis de suporte perto de $1.1550 e $1.1500. Já um conjunto de dados americanos mais brandos desafiaria os apostadores na alta do dólar e poderia dar ao par uma nova chance de testar a resistência na área de $1.1660-$1.1700, região que a análise técnica independente também aponta como um teto psicológico e gráfico importante, perto do nível redondo de $1.17.
Juntando as peças, a direção de curto prazo do EUR/USD parece depender menos da própria decisão do BCE na quinta-feira, já que esse resultado está praticamente todo precificado, e mais da combinação entre o tom de Lagarde e o dado de CPI dos EUA na sexta-feira. Um BCE mais duro ao lado de uma leitura de inflação americana mais branda seria o cenário mais claramente positivo para o euro, enquanto um BCE cauteloso combinado com um CPI americano forte seria a combinação mais claramente negativa.
Para os traders que estão se posicionando em torno dos eventos desta semana, os níveis-chave a observar são o suporte perto de $1.1550 e $1.1500, na parte inferior, e a resistência na zona de $1.1660-$1.1700, na parte superior, com a orientação do BCE na quinta-feira e o CPI dos EUA na sexta-feira funcionando como os dois catalisadores com maior probabilidade de finalmente tirar o par do padrão de estabilidade atual.
Insight de Trading
A calmaria do EUR/USD perto de $1.16 reflete dois grandes catalisadores que praticamente se anulam: uma alta quase certa do BCE para 2.50% na quinta-feira e uma reprecificação mais dura dos juros americanos após o relatório de empregos de sexta-feira. Fique de olho na orientação futura de Christine Lagarde em conjunto com o CPI dos EUA de sexta-feira, já que um tom duro do BCE combinado com uma inflação americana mais branda é o caminho mais claro rumo à zona de resistência de $1.1660-$1.1700, enquanto um BCE cauteloso ao lado de um CPI americano forte aponta de volta para o suporte em $1.1550 e $1.1500.