PUNTOS CLAVE: El oro subió 1.5% a $4,200 la onza temprano el viernes, extendiendo su recuperación desde el mínimo de dos meses del miércoles. El rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU. se estabilizó cerca de 5.23%, por debajo del 24-year high del miércoles. Los traders asignaron aproximadamente 17% de probabilidad a un aumento de la Fed en octubre y 83% a un alza en diciembre, manteniendo las expectativas de tasas como el principal impulsor para los metales preciosos.

El oro subió 1.5% a $4,200 la onza temprano el viernes, extendiendo su recuperación desde el mínimo de dos meses del miércoles. Los futuros de oro de EE.UU. subieron a alrededor de $4,210, confirmando que los compradores estaban interviniendo para defender el número redondo psicológicamente importante. El rebote llegó después de una semana difícil para los metales preciosos, con el metal amarillo habiendo caído abruptamente durante septiembre mientras el dólar y los rendimientos de los bonos subían. La recuperación, aunque bienvenida, sigue siendo frágil y dependiente de una mayor distensión en el panorama macro.

El dólar y el mercado de bonos dieron a los compradores un respiro. El rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU. se estabilizó cerca de 5.23%, por debajo del 24-year high del miércoles, mientras el rally del dólar se desaceleró. Rendimientos más bajos reducen el costo de oportunidad de mantener oro, que no paga intereses, mientras un dólar más débil ayuda a los compradores extranjeros. Estos dos factores combinados crearon un entorno más constructivo para los metales preciosos, pero la mejora es relativa en lugar de absoluta, con rendimientos aún elevados y el dólar reteniendo su ventaja más amplia.

La plata se unió al rebote, ganando 1.7% a $60.50 la onza. El platino y el paladio también avanzaron, aunque los tres seguían en camino de pérdidas semanales. La mejora del viernes por tanto proporciona alivio dentro de un tramo difícil para los metales preciosos, en lugar de señalar un giro decisivo en la tendencia más amplia. El hecho de que la plata superara al oro es consistente con su mayor beta y su mayor sensibilidad a los cambios en el sentimiento de riesgo. Cuando la plata lidera, a menudo sugiere que los compradores están regresando al complejo de metales más amplio en lugar de simplemente buscar la seguridad relativa del oro.

Una pausa de la Fed en octubre dejaría un mayor endurecimiento sobre la mesa en lugar de eliminarlo por completo. El Gobernador Christopher Waller dijo que probablemente se necesitarían alzas adicionales pero podrían espaciarse. Los traders asignaron aproximadamente 17% de probabilidad a un aumento en octubre y 83% a un alza en diciembre. Esta estructura de precios significa que incluso si la Fed se mantiene en octubre, el mercado seguirá enfocado en la reunión de diciembre, limitando el alcance para un rally sostenido en metales preciosos. Cualquier sorpresa en cualquier dirección podría desencadenar una revalorización significativa.

Septiembre mostró cuán poderosa puede volverse la presión de los rendimientos crecientes. El oro cayó 8.5% durante el mes, mientras el rendimiento del Tesoro a 10 años subió 53 basis points y el índice del dólar ganó 2%. Los costos de endeudamiento crecientes abrumaron la compra de inversión sustancial, demostrando que incluso la demanda fuerte no puede compensar completamente un entorno macro hostil. La velocidad de la caída sorprendió a muchos inversores que habían visto al oro como un refugio seguro, pero la relación inversa del metal con los rendimientos reales se reafirmó con fuerza.

La demanda no obstante se mantuvo bajo el precio en caída. Los ETFs de oro globales atrajeron $10 billion, equivalentes a 67 tonnes, en septiembre. Mientras tanto, la posición de futuros de dinero gestionado se contrajo abruptamente. Esta divergencia ayuda a explicar por qué las fuertes entradas de fondos pueden coexistir con una venta cuando los traders de derivados reducen la exposición y las condiciones macro empeoran. La demanda de ETFs proporciona un piso bajo el mercado, pero no es suficiente para superar el viento en contra de los rendimientos crecientes y un dólar más fuerte. La interacción entre la demanda física y la posición de derivados determinará si el rebote actual puede sostenerse.

Para el oro al contado, $4,200 es el punto de control inmediato de número redondo. Un movimiento sostenido por encima de él fortalecería el caso de recuperación y podría atraer compras adicionales de cuentas de seguimiento de tendencias. Un rechazo en este nivel dejaría el rebote vulnerable y podría desencadenar una nueva prueba del mínimo del miércoles. La importancia de número redondo de $4,200 lo convierte en un punto focal tanto para traders técnicos como fundamentales, aumentando la probabilidad de una acción de precio volátil a su alrededor. Cómo se comporte el oro en este nivel señalará si lo peor de la venta ha terminado o si la tendencia bajista más amplia permanece intacta.

Bajo el mercado, $4,100 y $4,000 proporcionan puntos de referencia psicológicos útiles. Estos niveles enmarcan reacciones potenciales en lugar de establecer una reversión de tendencia confirmada. Una ruptura por debajo de $4,100 sugeriría que el rebote ha fallado y que los vendedores siguen en control, mientras un movimiento hacia $4,000 representaría una caída más significativa que podría desencadenar ventas técnicas frescas. El hecho de que estos niveles sean números redondos significa que atraen atención adicional de los traders, aumentando la probabilidad de que actúen como imanes para la acción de precio.

Las preocupaciones por la deuda pública complican la relación habitual con los rendimientos. Mayores rendimientos de bonos pueden desalentar la posesión de oro al aumentar el costo de oportunidad, pero los inversores también pueden comprar lingotes cuando esos rendimientos reflejan ansiedad fiscal o inflacionaria en lugar de fortaleza económica. Esta dinámica dual significa que los rendimientos crecientes no son uniformemente negativos para el oro; la razón detrás del aumento importa. Si los rendimientos suben por un crecimiento fuerte y una inflación contenida, el oro sufre. Si suben por estrés fiscal o miedos inflacionarios, el oro puede beneficiarse a pesar del mayor costo de oportunidad.

La encuesta de consumidores de Michigan del viernes proporciona la próxima prueba para el mercado de metales preciosos. Se espera que el sentimiento esté cerca de 47.5 versus 48.1 previamente, con las expectativas de inflación particularmente relevantes. Un aumento en las expectativas de inflación podría reforzar preocupaciones sobre presiones de precios persistentes y mantener intacto el escenario de Fed alcista, lo cual sería negativo para el oro. Por el contrario, una caída en las expectativas de inflación podría aliviar parte de la presión sobre la Fed y proporcionar apoyo adicional para los metales preciosos. El componente de inflación de la encuesta puede importar más que la cifra de sentimiento general.

La perspectiva más amplia para el oro sigue dependiendo de la trayectoria de los rendimientos de EE.UU. y el dólar. Hasta que haya evidencia clara de que la inflación está bajo control y que la Fed ha terminado de endurecer, los metales preciosos lucharán por sostener un rally significativo. El rebote actual es un respiro bienvenido, pero debe verse dentro del contexto de un mes difícil que vio al oro caer 8.5%. Los inversores deberían vigilar de cerca el nivel de $4,200, ya que determinará si la recuperación tiene piernas o si es simplemente una pausa en una tendencia bajista más amplia. Las próximas semanas revelarán si el panorama macro está genuinamente volviéndose más favorable o si las condiciones actuales persisten.

Perspectiva de trading

El rebote del oro a $4,200 enfrenta resistencia de una Fed que no ha terminado de endurecer, con 83% de probabilidad aún asignada a un alza en diciembre. Una ruptura sostenida por encima de $4,200 fortalecería el caso de recuperación y apuntaría a $4,300, mientras un rechazo en este nivel dejaría el rebote vulnerable a una nueva prueba de $4,100. Vigile las expectativas de inflación de Michigan del viernes para el próximo catalizador direccional.