Las acciones estadounidenses cayeron con fuerza el miércoles al converger tres presiones a la vez: una caída prolongada en las acciones de semiconductores, una nueva subida del precio del petróleo y una decisión de la Reserva Federal que, aunque ampliamente esperada, reveló un banco central lejos de estar unificado sobre cómo abordar una inflación persistente. Las acciones habían recortado brevemente sus pérdidas justo después del anuncio de la Fed, ya que la decisión de mantener los tipos sin cambios eliminó una fuente de incertidumbre, pero ese alivio duró poco en cuanto la magnitud del desacuerdo interno, y el contexto macro más amplio, volvieron a captar la atención.

El Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo el tipo de los fondos federales sin cambios en un rango de entre el 3,50% y el 3,75%, dejando el foco puesto en las declaraciones posteriores a la decisión del nuevo presidente, Kevin Warsh. La decisión de tipos en sí no fue la noticia; lo fue el desacuerdo. Tres presidentes de bancos regionales de la Reserva Federal, Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan, votaron en contra de mantener los tipos y, en su lugar, se mostraron a favor de subirlos 25 puntos básicos, un nivel de desacuerdo interno que subraya lo divididos que siguen los responsables de la política monetaria sobre cómo responder a una presión inflacionaria reavivada en parte por el conflicto en Oriente Medio.

La tarea de la Fed se ha complicado por una racha volátil en los precios del petróleo desde su última decisión de política monetaria a mediados de junio. En aquella reunión, los precios elevados del crudo llevaron a casi la mitad de los miembros del comité a contemplar subidas adicionales de tipos durante el año. El petróleo se relajó después, tras la firma de un acuerdo de paz provisional entre Estados Unidos e Irán, solo para que ese acuerdo se rompiera este mes, provocando un nuevo repunte del crudo que ha vuelto a complicar las perspectivas de inflación que deben gestionar los responsables de la política monetaria.

En la rueda de prensa posterior a la decisión, Warsh describió el debate interno del FOMC como "una buena discusión familiar", calificándolo de debate "activo y sustancial" centrado en cuatro temas: la inflación persistente, las recientes perturbaciones económicas, las presiones de precios derivadas de esas perturbaciones y el conjunto más amplio de herramientas de política monetaria disponibles. Warsh también rechazó la idea de que los tres votos en contra reflejaran toda la realidad de la reunión, afirmando que esos votos no "captaban toda la esencia del debate", y señaló por separado que el dato de inflación más suave de junio tuvo una influencia "no muy grande" en la decisión final sobre los tipos.

Tras digerir la decisión de la Fed, la atención pasó rápidamente a los resultados de dos de las mayores apuestas del mercado por la inteligencia artificial, Microsoft y Meta Platforms, ambas con publicación tras el cierre del miércoles. Sus resultados se consideraban ampliamente la próxima gran prueba para una temática de inteligencia artificial ya debilitada por las dudas sobre valoración y por una amplia rotación fuera de los valores de semiconductores en los días previos a las publicaciones de esta semana.

Al cierre, el daño en los principales índices fue generalizado. El S&P 500 cedió un 1,5% para terminar la sesión en 7.321,63 puntos, el tecnológico Nasdaq Composite cayó un 1,7% hasta cerrar en 24.442,94 puntos, y el Dow Jones Industrial Average, de valores de referencia, bajó un 2,2% hasta situarse en 51.594,86 puntos. El retroceso reflejó la prolongada caída de los valores de semiconductores y ligados a la IA, sumada a la incertidumbre macro derivada de la decisión de la Fed y a la nueva subida del petróleo.

No todos los participantes del mercado interpretaron la sesión como un giro hacia un pesimismo generalizado. "No creo que el entorno general sea bajista ahora, aunque tampoco es especialmente alcista. Los ingresos y los beneficios que se están publicando son, en general, muy sólidos, y la inflación parece estar bajando de verdad. Ciertamente hay una rotación en los semiconductores y compañías relacionadas que probablemente se habían extendido demasiado, hacia nombres con más perfil de valor. Veremos si esto continúa a medida que las grandes tecnológicas presenten resultados esta semana y la próxima", dijo Peter Tuz, presidente de Chase Investment Counsel.

El panorama entre distintos activos reforzó la sensación de un mercado atrapado entre narrativas enfrentadas. La subida del petróleo, ligada a la fractura del acuerdo provisional entre Estados Unidos e Irán, se alimenta del mismo debate sobre inflación que provocó los tres votos en contra en la Fed, mientras que un mercado que percibe a la Fed como más dividida de lo esperado suele añadir una prima de riesgo moderada a los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo, en la medida en que se revalúa un rango más amplio de posibles trayectorias de política monetaria. Esa combinación, mayores costes energéticos y una comisión de tipos más dividida, suele pesar con más fuerza sobre los valores de crecimiento con valoraciones más exigentes, lo que ayuda a explicar por qué los valores de semiconductores y ligados a la IA sufrieron pérdidas desproporcionadamente mayores en la sesión, aunque la decisión de tipos en sí coincidiera con lo esperado.

De cara a los próximos días, la siguiente lectura del mercado sobre esta tensión llegará rápido. Los resultados de Microsoft y Meta, publicados apenas unas horas después del cierre, siempre iban a tratarse como un referéndum sobre si el gasto ligado a la inteligencia artificial puede seguir justificando valoraciones elevadas, y la amplia debilidad de los índices del miércoles elevó las exigencias para que ambos informes tranquilizaran, en lugar de inquietar aún más, un posicionamiento ya nervioso.

Trading Insight

Para los operadores, la sesión reflejó un mercado tratando de conciliar tres señales distintas a la vez: un contexto de beneficios que sigue siendo sólido, una Fed que mantuvo los tipos pero mostró una clara división interna sobre el riesgo de inflación, y un mercado del petróleo que vuelve a introducir presión inflacionaria por costes cada vez que se recrudecen las tensiones en Oriente Medio. Esa combinación aboga por tratar la debilidad de los índices como una corrección impulsada por la rotación sectorial, más que como una señal bajista generalizada por ahora, sobre todo teniendo en cuenta la observación de Peter Tuz de que las tendencias subyacentes de ingresos y beneficios siguen siendo sólidas. El factor más determinante para las próximas sesiones será cómo se interpreten los resultados de Microsoft y Meta, y su previsión de gasto de cara al futuro, ya que una continuación del elevado capex en IA sin un crecimiento equivalente de beneficios podría prolongar la rotación en el sector de semiconductores, mientras que la trayectoria del petróleo seguirá siendo un dato clave para saber cuánto margen tiene la Fed para pasar por alto el ruido inflacionario a corto plazo. Una vuelta del S&P 500 por encima de su cierre de 7.321,63 puntos ayudaría a confirmar que la corrección se está estabilizando, mientras que un deslizamiento hacia nuevos mínimos junto con una mayor fortaleza del petróleo elevaría el riesgo de una caída más profunda y de origen macro, sobre todo si el aumento de los costes energéticos y una mayor división interna en la Fed se refuerzan entre sí.