Nvidia股價在盤後交易中上漲逾5%,因這家晶片製造商公布的第二財季營收較去年同期成長逾一倍,創下$962億的紀錄新高,並發布約$1080億的第三財季營收展望,明顯高於華爾街先前的預估。這份涵蓋截至2026年7月26日止季度的財報,延續了Nvidia一連串超預期表現的紀錄,使其成為更廣泛人工智慧基礎建設擴張浪潮的風向指標。

整體數字全面強勁。$962億的營收較去年同期成長106%,較上季成長18%,優於分析師預期的約$919億。調整後非公認會計原則(non-GAAP)每股稀釋盈餘為$2.22,高於市場共識預估的$2.08,而公認會計原則(GAAP)每股稀釋盈餘為$2.46。本季毛利率在GAAP與non-GAAP基礎下均維持在75.0%,不過管理層將第四季毛利率指引下修至71%至72%區間,原因是記憶體與零組件成本上升,即使銷售持續攀升,獲利能力仍受到壓抑。

資料中心業務是Nvidia目前規模最大、成長最快的部門,營收年增117%至$890億,高於分析師預估的約$850.8億。該部門目前占Nvidia整體業務的絕大多數比重,持續由大型雲端服務供應商與AI實驗室爭相確保運算產能所驅動。

Nvidia將第三財季營收指引訂在約$1080億,上下浮動2%,明顯高於華爾街約$1042億的共識預估。值得注意的是,這項展望並未納入來自中國的任何資料中心運算營收,因為在目前出口管制下,H200的出貨量仍相當有限且難以預測。財務長Colette Kress也向投資人表示,公司預期2028財年營收將成長約70%,遠高於分析師先前預估的約45%成長。這項說法應被視為管理層對公司長期展望的看法,而非正式的季度指引,但相較於華爾街先前預期的巨大落差,仍有助於推動盤後股價上漲。

在法說會上,執行長Jensen Huang將這波AI運算轉型描述為已達到他所稱的「轉折點」,並主張AI生成運算目前正為客戶帶來可衡量、可變現的營收,而不再只是昂貴的實驗性投資。這種論述對該股的估值爭論相當重要,因為懷疑論者長期以來一直主張,AI基礎建設支出最終需要為企業客戶展現實際投資回報,而不僅僅是晶片出貨量的成長。

次世代Vera Rubin平台目前已全面投產,並在主要雲端與基礎建設合作夥伴處加速放量,管理層預期該平台在本季就已貢獻約五分之一的資料中心營收。Nvidia與Amazon Web Services(亞馬遜雲端服務)也公布計畫,將在2027年與2028年間再部署200萬個GPU,讓投資人得以罕見地提前掌握遠超出目前產品世代的長期需求能見度。另外,預期OpenAI明年將占Nvidia整體業務約四分之一,凸顯需求仍高度集中於少數幾家規模龐大的AI開發商。

常被稱為「新興雲端」的專業AI基礎建設供應商,包括CoreWeave與Nebius,今年底運行的Nvidia運算產能可能超過8吉瓦,高於去年同期的約3吉瓦。這一年內接近三倍的成長,說明資金正快速流入傳統大型雲端服務商以外的專屬AI資料中心產能,在雲端巨頭與AI實驗室之外,又增添了一個新的需求管道。

Nvidia的供給仍然吃緊,尤其是記憶體零組件,這也是管理層即使在營收持續攀升之際,仍將第四季毛利率指引下修的主要原因。中國市場仍是真正的關鍵變數:目前的展望基本上並未納入該地區的任何資料中心運算營收,這意味著若出口管制未來有所放寬,將帶來目前指引尚未反映的上檔空間;而若管制進一步收緊,由於中國已被排除在基準情境之外,額外的下檔衝擊應相當有限。

盤後股價波動的幅度,反映出Nvidia再次遠遠超越原本已相當高的市場預期,但該股在正常交易時段的反應,將是更具意義的檢驗指標,用以判斷市場是將本季視為AI基礎建設支出依然穩健的確認訊號,還是視為樂觀情緒觸頂的一次表現,未來季度將面臨更嚴苛的比較基期。交易者也應將Nvidia自身對2028財年成長的說法(屬於管理層的內部預期)與市場對整體AI資本支出的更廣泛假設區分開來,因為後者牽涉的變數要複雜得多。

Nvidia的財報同樣對更廣泛的半導體與AI供應鏈具有指標意義。晶圓代工夥伴台積電,以及SK Hynix與三星等記憶體供應商,都直接位於Nvidia資料中心擴建計畫的上游,而指引上調至第三財季$1080億的營收,意味著未來數月該供應鏈的訂單流量將持續維持高檔。與此同時,Nvidia為自身第四季所點出的記憶體驅動毛利率壓力也提醒市場,零組件供給吃緊是把雙面刃:它一方面支撐供應商的定價能力,另一方面也壓縮了Nvidia自身的獲利能力。

即使本季表現如此強勁,競爭動態仍是市場爭論的一部分。大型雲端服務客戶自行研發的客製化AI晶片,以及競爭對手推出的替代方案,持續被懷疑論者視為對Nvidia在資料中心市占率主導地位的長期風險。週四公布的數字並未徹底化解這場爭論,但創紀錄的資料中心營收、Vera Rubin平台的快速放量,以及來自Amazon Web Services這類大型合作夥伴的多年期GPU採購承諾,三者結合顯示Nvidia目前的平台優勢在邁入2028財年之際依然穩固。