追蹤美國主要股指的期貨,在今年夏季最重要的交易日之一到來前幾乎持平。市場上兩大人工智慧支出巨頭Meta與微軟的財報,與備受期待的聯準會利率決議均將在數小時內相繼公布。局勢更添緊張的是,中東地區美軍與伊朗相關勢力之間的新一輪襲擊,在夜間大幅推高了油價。

在美國交易時段的最初幾個小時裡,道瓊與那斯達克期貨幾乎沒有變動,標普500期貨則小幅上漲。華爾街上一交易日已經呈現出喜憂參半的局面:道瓊工業平均指數與標普500均收高,分別上漲1.03%和0.21%,而科技股權重較高的那斯達克綜合指數則因資金從半導體股撤出而下跌0.22%。

這種晶片板塊的疲弱已延續至第四個連續交易日,一項備受關注的半導體指數觸及五月以來的最低水準。部分壓力起因於有關中國晶片製造商對美國同業構成新興競爭的報導,再加上上週一家大型科技公司決定上調自身資本支出預算而進一步加劇。韓國SK海力士公布創紀錄利益卻仍未達到華爾街的高預期,加劇了市場的不安,這一模式在本輪週期中已在多份人工智慧相關財報中重複出現。

籠罩大型科技公司的更大問題,在這一人工智慧擴張階段已屬老生常談:投入資料中心和專用晶片的數百億美元,何時才能轉化為持續且可持續的獲利成長。市場此前一直容忍著基於未來回報承諾的鉅額資本支出預算,但這種耐心並非沒有限度,近幾個交易日表明投資人開始提出更為尖銳的問題。

如今市場的注意力已直接轉向聯準會,其貨幣政策決定預計將於週三美東時間下午2點公布,主席凱文·沃許的記者會安排在下午2點30分,屆時央行為期兩天的會議已經結束。官員們在此次會議前花費數日權衡近期油市波動帶來的通膨影響,與人工智慧相關鉅額資本支出持續產生的影響。6月消費者物價指數數據低於預期,帶來一定喘息空間,但中東戰事重燃曾在上週短暫將原油價格推近每桶$100,而大型科技公司削減投資計畫的跡象仍然寥寥。

與此同時,作為聯準會雙重使命另一支柱的美國勞動力市場,已進入招聘低迷與相對較少裁員並存的階段,這一組合降低了政策制定者在任一方向上採取激進行動的急迫性。理論上,升息有助於抑制通膨,但在勞動力市場已經降溫之際這樣做,將有可能進一步拖累就業和整體成長。

市場的大部分不確定性集中在沃許身上,他上任以來僅主持了第二次會議。分析師將此次決定視為對其施政方式的一次真正考驗:不升息可能被解讀為對聯準會抗通膨信譽的挑戰,而升息則會與他本人宣稱的框架相悖::該框架主張對與地緣政治事件相關、而非肇因於基本需求的供給端價格衝擊(如油價飆升)保持容忍。

在決議公布前,市場定價顯示,聯準會將基準利率維持在3.5%至3.75%區間不變的機率約為70%,升息25個基點的可能性略低於三分之一。交易員也不應期待太多明確的前瞻指引;沃許已明確表示,他不打算就當前決定之外的利率路徑為市場提供明確的路線圖。

除聯準會外,投資人本週還面臨密集的財報日程,首先登場的是週三收盤後公布財報的Meta與微軟。對Meta而言,業績將成為其積極人工智慧投資是否開始見效的下一次檢驗;該公司今年稍早將全年資本支出預期從先前的1150億至$1350億上調至1250億至$1450億區間,同時也警告稱,歐美監管趨嚴可能帶來潛在的法律與合規成本。

微軟方面則將本財年資本支出目標定為創紀錄的約$1900億,凸顯人工智慧擴張已成為其策略核心。投資人將密切關注公司Azure雲端業務的成長情況,按固定匯率計算預計將達到39%至40%,同時也會留意任何有關Copilot 365助理採用率依然低迷、以及公司對OpenAI等人工智慧合作夥伴高度依賴的評論。

與此同時,原油市場正演繹著自己的故事。布蘭特原油上漲3.5%,至每桶$87.01;西德州中質原油上漲3.8%,至每桶$82.27。此前,在針對該地區美軍的一輪飛彈攻擊被攔截後,美國及盟軍對伊朗相關目標發動打擊。戰事重啟結束了此前令原油價格一度回落的數日停火,而圍繞一條重要航運海峽共同控制權的外交提案未能達成,進一步令短期局勢緩和的前景蒙上陰影。

對交易員而言,週三帶來了罕見的多重疊加:一場即時公布的聯準會決議、一次具有直接通膨影響的油價飆升,以及本季最受關注的兩份企業財報,均集中在同一個交易日內。這些線索彼此交織,綜合結果很可能為進入本月最後一個完整交易週定下風險偏好的基調。

對石油與利率交易員而言,今日的訊息尤其密集:任何單一線索的意外都可能透過其餘線索被放大,而非彼此抵消,這使得部位規模的拿捏在公布前後都需要格外謹慎。

交易觀察

油價新一輪飆升給聯準會帶來了真正的難題:恰逢其權衡維持利率不變還是小幅上調之際,一場供給端價格衝擊不期而至。若聯準會穩健維持利率不變,並在下午2點30分的記者會上由沃許主席傳遞平靜的語氣,這很可能被解讀為對風險資產干擾最小的結果;而若有任何跡象顯示聯準會認為油價驅動的通膨風險更具持續性,則可能同時對股市及對油價敏感的貨幣對構成壓力。