O Federal Reserve elevou a faixa-alvo da taxa dos fed funds em 25 pontos-base, para 3,75%-4,00%, em 16 de setembro de 2026. A decisão, unânime, foi o primeiro aumento desde 2023 e marcou uma mudança: de esperar mais evidências para agir contra uma inflação que, segundo o Federal Open Market Committee (FOMC), permanece alta demais por tempo demais.

A decisão foi mais do que uma resposta a um único relatório de inflação. O presidente Kevin Warsh argumentou que o crescimento, o emprego, o investimento empresarial e as condições de crédito nos EUA eram fortes o suficiente para absorver uma política menos acomodatícia. Ele também rejeitou um caminho pré-definido para futuros aumentos de juros. O resultado é um sinal de política monetária hawkish, com incerteza significativa sobre o ritmo de qualquer aperto adicional.

Para os mercados, a principal dúvida já não é se o Fed começou a subir os juros, mas sim se a inflação persistente, a forte demanda por capital e a pressão geopolítica manterão as taxas de juros e os yields dos títulos mais altos por mais tempo do que os investidores esperam. Warsh descreveu a taxa de desemprego de 4,1% como amplamente consistente com o pleno emprego, citando vagas de emprego, horas semanais, contratações, ganhos do setor privado e pedidos de seguro-desemprego como evidência de que o mercado de trabalho segue resiliente.

O progresso da inflação não foi rápido o suficiente. O Fed queria confiança de que a inflação subjacente estava se movendo em direção a 2% de forma clara e em velocidade suficiente. Warsh estimou que a inflação PCE cheia de agosto rondava 3,6%, citando o PCE núcleo próximo de 3,2% e o CPI próximo de 2,4%, ao mesmo tempo em que alertava que categorias demais ainda subiam mais de 3% em períodos de seis e doze meses.

O Resumo das Projeções Econômicas de setembro alterou o caminho esperado da política monetária. A mediana dos participantes do FOMC projetou crescimento real do PIB de 2,3% em 2026 e 2,4% em 2027, inflação PCE de 3,7% em 2026 e 2,3% em 2027, e uma taxa dos fed funds de 4,1% ao final de 2026 e de 2027.

Cinco sinais da coletiva de imprensa se destacam. Primeiro, o Fed não considera que a postura anterior fosse claramente restritiva. Segundo, as próximas decisões não seguirão uma sequência pré-definida. Terceiro, o Fed quer que os mercados parem de reagir de forma exagerada a cada divulgação individual. Quarto, os yields mais altos de longo prazo não decorrem apenas de fatores ligados ao Fed. Quinto, a inteligência artificial (IA) afeta tanto a demanda quanto a oferta.