S&P 500 ditutup turun 0.4% ke 7,718.41 pada hari Jumat, dengan Dow Jones Industrial Average melemah 0.5% dan Nasdaq Composite turun 0.3%, setelah laporan ketenagakerjaan Agustus yang terlalu kuat bagi pasar yang selama ini bergantung pada gagasan pasar tenaga kerja yang mendingin. Dengan pasar tunai AS tutup pada hari Senin untuk libur Hari Buruh, penutupan hari Jumat tersebut menjadi pembacaan sentimen paling segar menjelang pekan yang berpotensi mengubah prospek suku bunga.
Laporan itu sendiri merupakan kejutan yang nyata. Ekonomi AS menambah 162,000 lapangan kerja pada bulan Agustus, hampir tiga kali lipat dari perkiraan ekonom yang sekitar 56,000, sementara tingkat pengangguran tetap stabil di 4.1% dan tingkat partisipasi angkatan kerja sedikit meningkat. Data payroll bulan Juni dan Juli juga direvisi naik dengan total gabungan 55,000, memperkuat gambaran pasar tenaga kerja yang tidak melambat secepat yang diperkirakan sebagian pihak.
Di sinilah dinamika 'kabar baik adalah kabar buruk' bagi pasar mulai berlaku. Pasar tenaga kerja yang tangguh menghilangkan salah satu argumen terkuat yang dimiliki para pembuat kebijakan untuk melonggarkan kebijakan, dan para trader merespons dengan mendorong probabilitas tersirat kenaikan suku bunga Federal Reserve seperempat poin pada pertemuan tanggal 15-16 September naik menjadi sekitar 58%, dari sekitar 49% sebelum laporan tersebut dirilis. Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya pinjaman di seluruh perekonomian dan mengurangi nilai kini dari laba perusahaan di masa depan, sebuah dinamika yang cenderung memukul paling keras saham pertumbuhan bervaluasi tinggi, karena sebagian besar laba yang diharapkan dari saham tersebut berada lebih jauh pada kalender waktu.
Pasar energi menambahkan benang inflasi kedua pada cerita ini selama akhir pekan. Minyak mentah Brent mendekati $97 per barel dan WTI naik di atas $92 setelah AS dan Iran saling menyerang kapal di sekitar Selat Hormuz, jalur yang biasanya membawa sekitar seperlima volume transit minyak dunia. Lalu lintas pelayaran melalui selat tersebut turun ke level terendah sejak bulan Mei seiring pasar memperhitungkan risiko gangguan yang lebih panjang, dengan Brent naik 7.8% dan WTI naik hampir 10% dalam sepekan. Biaya energi yang lebih tinggi berdampak langsung pada biaya transportasi, manufaktur, dan konsumen, muncul pada saat yang kurang menguntungkan tepat ketika The Fed mempertimbangkan apakah akan mengetatkan kebijakan lagi.
Sebaliknya, pasar Asia mengawali pekan baru dengan pijakan yang lebih kuat. Nikkei Jepang naik sekitar 2% dan Kospi Korea Selatan melonjak sekitar 3%, terbantu oleh penguatan saham semikonduktor, menunjukkan bahwa setidaknya sebagian kawasan ini memilih untuk condong pada pembacaan pertumbuhan yang lebih kuat dari data AS tersebut ketimbang pembacaan kenaikan suku bunga. Apakah Wall Street akan mengikuti interpretasi yang lebih optimis ini setelah perdagangan kembali dibuka pada hari Selasa mungkin sangat bergantung pada seberapa dekat minyak mentah Brent mendekati level tiga digit yang secara psikologis penting dalam waktu dekat.
Reaksi yang terbelah ini, Asia condong pada cerita pertumbuhan sementara trader kontrak berjangka AS condong pada cerita kenaikan suku bunga, menjadi ilustrasi berguna tentang betapa berbedanya data yang sama dapat dibaca tergantung pada apa yang paling dikhawatirkan sebuah pasar. Ekonomi Asia yang berorientasi ekspor dengan indeks yang digerakkan semikonduktor cenderung merespons positif tanda-tanda permintaan AS yang tangguh, karena hal itu menunjukkan kekuatan yang berlanjut di pasar akhir bagi produk mereka. Investor saham AS, sebaliknya, lebih langsung terpapar pada mekanisme tingkat diskonto dari imbal hasil Treasury yang lebih tinggi, itulah sebabnya laporan ketenagakerjaan yang sama menghasilkan reli di Seoul dan Tokyo namun justru koreksi di Wall Street.
Pasar obligasi dan mata uang layak dipantau bersamaan dengan saham pekan ini sebagai konfirmasi awal narasi mana yang semakin menguat. Kenaikan lebih lanjut imbal hasil Treasury bersamaan dengan dolar yang lebih kuat cenderung mengonfirmasi bahwa pasar semakin condong pada skenario kenaikan suku bunga, memperkuat tekanan pada sektor saham yang sensitif terhadap suku bunga, sementara stabilisasi atau penurunan imbal hasil bahkan setelah data inflasi yang panas dapat menunjukkan bahwa pasar memandang perkiraan The Fed saat ini sudah mendekati batas atas, bukan awal dari siklus pengetatan yang lebih agresif.
Data inflasi pekan ini sebenarnya menjadi penentu utama cerita ini. Data harga produsen AS dijadwalkan rilis hari Kamis, memberikan sinyal awal tentang tekanan biaya yang masih merambat melalui rantai pasokan, sementara Indeks Harga Konsumen yang lebih diperhatikan menyusul pada hari Jumat dan seharusnya memiliki bobot lebih besar dalam menentukan apakah The Fed benar-benar akan bergerak pada pertemuan bulan September. Kombinasi panas antara perekrutan yang kuat dan inflasi yang tinggi akan membangun argumen yang meyakinkan untuk pengetatan, kemungkinan mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi lagi dan menekan sektor teknologi, properti, dan sektor lain yang sensitif terhadap suku bunga yang selama ini memimpin sebagian besar kenaikan pasar sebelumnya.
Sebaliknya, data CPI yang lebih lunak dapat melemahkan argumen untuk kenaikan suku bunga bulan September dan memberi ruang bagi saham untuk memulihkan kerugian hari Jumat, meski lonjakan harga minyak yang bersamaan berarti satu pembacaan inflasi bulanan yang menggembirakan mungkin tidak cukup dengan sendirinya untuk menyelesaikan perdebatan ini. Kombinasi tersebut, data ketenagakerjaan yang tangguh menarik ke satu arah dan risiko inflasi akibat minyak menarik ke arah lain, adalah tepatnya alasan mengapa rilis PPI dan CPI pekan ini membawa kepentingan yang luar biasa besar bagi arah perdagangan S&P 500 dari sini.
Dengan hari Selasa menandai sesi perdagangan penuh pertama pekan ini, para trader akan memantau dengan saksama imbal hasil Treasury, saham energi, dan kepemimpinan sektor semikonduktor saat pembukaan kembali untuk sinyal awal narasi mana yang mulai unggul. S&P 500 mengakhiri pekan lalu secara bersih relatif datar, dan aliran data pekan ini tampaknya akan akhirnya memaksa keputusan arah yang lebih jelas.
Bagi para trader, skenario menjelang PPI hari Kamis dan CPI hari Jumat benar-benar bersifat dua arah, bukan taruhan satu arah. Kejutan inflasi yang hawkish yang menumpuk di atas data ketenagakerjaan yang panas pada hari Jumat akan menjadi kombinasi bearish paling bersih bagi bagian-bagian indeks yang sensitif terhadap suku bunga, sementara data inflasi yang lebih dingin dapat meredakan sebagian tekanan kenaikan suku bunga yang terbentuk sejak hari Jumat, bahkan dengan harga minyak yang masih tinggi di latar belakang.
Analisis Trading
Koreksi 0.4% S&P 500 pada hari Jumat mencerminkan pasar yang menyesuaikan ulang peluang kenaikan suku bunga The Fed lebih tinggi setelah laporan ketenagakerjaan yang jauh lebih kuat dari perkiraan, dengan lonjakan harga minyak Brent akibat Selat Hormuz menambah ancaman inflasi kedua. Perhatikan dengan saksama data PPI hari Kamis dan CPI hari Jumat: kombinasi yang panas akan memperkuat peluang sekitar 58% untuk kenaikan suku bunga bulan September dan menekan sektor yang sensitif terhadap suku bunga, sementara data CPI yang lebih dingin dapat menghidupkan kembali reli yang terhenti pada hari Jumat.