L'or a prolongé son rallye du mois d'août, le cours au comptant évoluant dans la zone $4,393-$4,395, avec un plus haut intrajournalier proche de $4,416 l'once au cours de la semaine écoulée, un dollar américain plus faible et des données de croissance en refroidissement ravivant la demande pour le métal précieux. Cette progression s'inscrit dans la continuité d'une dynamique qui a déjà porté l'or vers certains de ses niveaux les plus élevés de l'année, et elle intervient alors que les traders parient de plus en plus sur le fait que le cycle de resserrement de la Réserve fédérale est, pour l'instant, effectivement terminé, un contexte qui soutient historiquement un actif ne versant aucun rendement propre.

L'histoire des taux d'intérêt fait l'essentiel du travail. Les données sur l'emploi de juillet ont déçu, l'inflation des prix à la consommation a ralenti à 3.4% en glissement annuel contre 3.5% précédemment, et les ventes au détail ont chuté de manière inattendue de 0.6% sur le mois, soit leur premier repli mensuel en neuf mois. Les prix à la production ont livré un tableau plus contrasté, restant stables sur le mois mais évoluant toujours à un rythme annuel élevé de 4.7%, un rappel que le récit de la désinflation n'est pas uniforme dans tous les segments de l'économie, même si la tendance générale a été favorable à l'or. Pris ensemble, ces éléments ont fait chuter les probabilités implicites d'une hausse des taux de la Fed en septembre à environ 30%, et des taux d'intérêt attendus plus bas réduisent le coût d'opportunité de la détention d'un actif ne générant pas de rendement comme l'or. L'inflation sous-jacente (core CPI) a ralenti à 2.5% en glissement annuel contre 2.6%, renforçant le récit plus large de désinflation, même si le détail des prix à la production incite à une certaine prudence avant de déclarer la lutte contre l'inflation pleinement gagnée.

Le calendrier propre à la Réserve fédérale ajoute une nuance à surveiller. La banque centrale a maintenu son taux directeur inchangé lors de sa réunion des 28 et 29 juillet, et le compte rendu de cette réunion doit être publié cette semaine. Comme la réunion elle-même est antérieure à la récente série de données américaines faibles sur l'emploi, l'inflation et les ventes au détail, ce compte rendu montrera surtout à quel point les responsables étaient divisés à l'époque, plutôt que d'offrir un aperçu de leur perception des chiffres les plus récents ; les traders devraient donc se garder de tirer trop de signaux prospectifs d'un document tourné vers le passé.

Les marchés pétroliers viennent compliquer ce qui, autrement, constituerait un contexte haussier limpide pour l'or. Le Brent s'échange près de $89 le baril, proche du seuil très surveillé des $90, alors que les discussions entre les États-Unis et l'Iran restent dans l'impasse et que le trafic de pétroliers dans le détroit d'Ormuz a fortement ralenti à la suite d'attaques récentes. Ce type de tension géopolitique soutient généralement l'attrait traditionnel de valeur refuge de l'or, mais des prix de l'énergie durablement plus élevés peuvent également raviver les pressions inflationnistes et contraindre les banques centrales à maintenir des politiques restrictives plus longtemps, créant une véritable tension entre deux forces qui tirent le métal dans des directions opposées.

Cette tension définit le scénario haussier pour l'or pour le reste du mois. Le rallye a besoin d'une inquiétude persistante autour du risque géopolitique lié au pétrole, sans pour autant qu'une véritable rechute inflationniste ne force la Réserve fédérale à revoir son ton récemment plus accommodant. Une escalade des attaques ou des dommages aux infrastructures autour du détroit d'Ormuz pourrait dans un premier temps stimuler davantage les achats de valeur refuge sur l'or, mais une hausse durable du brut au-delà de $90 le baril risquerait de faire grimper les rendements obligataires et de peser sur le métal précieux dans l'autre sens, en particulier si elle alimente de nouvelles inquiétudes quant à un blocage de la tendance désinflationniste.

Le calendrier plus large des données américaines de cette semaine ajoute une dimension supplémentaire à ce contexte. Des rapports sur le logement, la production industrielle et l'activité des entreprises sont attendus, aux côtés de la publication de l'inflation britannique, et chacun d'entre eux est susceptible de faire bouger les rendements obligataires mondiaux et le dollar d'une manière qui se répercute sur le prix de l'or. Aucune de ces publications ne rivalise individuellement avec l'importance du compte rendu de la Fed ou de la dynamique des taux sous-jacente, mais collectivement, elles s'ajoutent à la liste des catalyseurs susceptibles de faire sortir l'or de sa fourchette actuelle, dans un sens comme dans l'autre. L'argent, le platine et le palladium sont également restés fermes lors des dernières séances, et un mouvement généralisé sur l'ensemble du complexe des métaux précieux, plutôt qu'un mouvement isolé de l'or, tendrait à conforter l'idée que ce rallye reflète un véritable changement des perspectives de taux et de dollar, plutôt qu'un simple pari limité à un seul actif.

D'un point de vue technique, le desk de MC Markets considère la zone juste au-dessus de $4,400 comme un niveau psychologique important pour l'or, avec une zone supplémentaire entre environ $4,440 et $4,450 marquant la prochaine résistance en cas de cassure durable. À la baisse, le support se situe près de $4,350, avec un plancher plus profond autour de $4,300 en cas de retournement du sentiment. Il convient de noter que le cours au comptant a déjà évolué au-dessus de la zone des $4,400 en intrajournalier au cours de la semaine écoulée ; une clôture confirmée au-dessus de cette zone, plutôt qu'une brève incursion intrajournalière, constituerait donc un signal plus significatif que le rallye actuel dispose d'un véritable prolongement. Les indicateurs de momentum sur le graphique journalier restent constructifs tant que l'or se maintient au-dessus de la zone de support des $4,350, offrant aux stratégies de suivi de tendance un point d'invalidation relativement clair.

Dans l'ensemble, le contexte de l'or pour la seconde moitié du mois d'août repose sur une combinaison fragile mais actuellement favorable : des anticipations de hausse de la Fed en recul, un dollar plus faible, et un risque géopolitique sur le marché pétrolier qui a, jusqu'à présent, soutenu plutôt qu'affaibli l'attrait de valeur refuge du métal. Une cassure durable au-dessus de la résistance prolongerait le rallye actuel, tandis qu'un rejet à ces niveaux laisserait l'or se consolider dans sa fourchette récente, le temps que les traders obtiennent des signaux plus clairs du compte rendu de la Fed et de l'ensemble des données économiques américaines attendues cette semaine.