周一,美元/日元自日本与美国联合干预汇市以来首次重新升破¥160关口,市场再度猜测东京与华盛顿当局是否会重返市场出手支撑日元。此前该货币对一度上探至约¥164,随后官方买盘将其压低至约¥155.20,因此周一的这一走势实际上在短短数周内就回吐了日元来之不易的相当一部分涨幅。
日本财务省数据显示,在7月30日至8月26日期间,日本为捍卫日元汇率投入了创纪录的¥15.4万亿,约合$965亿。美国财政部也通过其外汇稳定基金参与了此次行动,这为干预增添了可信度,尽管华盛顿尚未披露其自身购汇的具体规模。时隔一个月,当初艰难换来的日元升值已大部分回吐,这凸显出一旦利差这一根本性政策缺口重新显现,汇市干预的效果可能被迅速抵消。
这一政策缺口正是问题的核心。美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上表示,除非通胀能够令人信服地重新回落至2%的目标水平,否则政策制定者“仍有工作要做”。这番言论并未构成正式的加息宣布,也没有给出具体时间表,但利率期货市场仍据此将9月加息的市场隐含概率定价至约57%,较此前约35%的水平明显上升,并推动两年期美国国债收益率升至4.33%附近的一个月高位。
在货币对的另一端,日本央行政策利率仍维持在1%左右,使得美国短期收益率高出逾三个百分点。这样的利差正是助长日元套利交易的典型环境:投资者以低成本借入日元,转而买入收益率更高的美元资产。这种交易可以在相当长时间内保持盈利,直到某次干预行情在单个交易日内让图表面貌骤然改变。
鉴于通胀持续高企以及日元近期再度走弱,日本央行仍有可能在9月会议上加息,市场将其视为一种仍有可能发生的情形,而非已成定局的结果。日本政策利率若进一步上调,还需权衡本已处于高位的日本国债收益率,后者会推高日本偿还庞大公共债务的成本,从而限制央行在不给本国债券市场制造新问题的前提下能够多大力度收紧政策。
能源市场又带来了新的复杂因素。在美军打击拉拉克岛的伊朗导弹发射装置后,布伦特原油报价升至每桶$90上方,据报道伊朗已在该地区其他地点对美军实施报复;这些报复行动的报道尚未获得独立证实,应视为仍在发展中的事态,而非已经确认的事实。由于日本绝大部分能源依赖进口,油价持续上涨往往会扩大其贸易逆差,并增加为进口能源支付美元的需求,这在利差因素之外,进一步加剧了日元承受的压力。
尽管日元再度走弱、重新跌破¥160关口,美国财政部长斯科特·贝森特仍将近期的走势形容为有序且“控制得相当不错”,这一表态降低了短期内再度出现联合干预的可能性,但并未完全排除这种可能。历史上,当局出手干预往往是为了应对过度波动和无序走势,而非仅仅因为汇率突破了某个整数关口,因此在判断当局是否会再度出手时,贝森特的表态与¥160这一水平本身同样重要。
从图表看,阻力位依次分布在¥160.50、¥162,更远的上方标志位则是7月创下的40年新高¥163.99附近。支撑位依次为¥159、¥157.50,更深的底部支撑则是干预低点¥155附近。与任何技术分析框架一样,这些水平应被视为基于当前图表得出的指示性水平,而非固定不变、经过独立验证的临界点,因为干预风险本身可能在短时间内打破正常的技术走势规律。
周五公布的美国就业报告是下一个可能推动该货币对大幅波动的既定催化因素。经济学家预计,继7月非农就业意外减少23,000个就业岗位后,8月数据将反弹约58,000个就业岗位。若该数据确认强于预期,将有助于强化美联储的鹰派叙事,并可能推动美元/日元重返此前高位。若数据表现疲软,则可能产生相反效果,降低市场对美联储加息的预期,在不动用一分一毫官方干预资金的情况下,替东京完成部分捍卫日元汇率的工作。
对交易员而言,本周的关键仍在于理清目前正朝同一方向推动美元走强的两股力量的先后顺序:一是美联储鹰派预期的重新定价,二是源自中东、由能源驱动的真实通胀风险。在其中一股力量出现缓和之前,无论是通过就业数据走软、伊朗相关冲突降级,还是东京与华盛顿新一轮口头或实际干预,美元/日元阻力最小的路径看起来仍偏向上行,尽管该货币对目前所处的水平此前正是当局认为值得捍卫的关口。
交易洞察
美元/日元交易者应将¥160视为一个具有重要心理意义的区域,而非坚不可摧的顶部,尤其是在贝森特表示近期走势属于有序而非无序之后。若美国数据强劲推动汇价上探¥160.50和¥162,套利交易的吸引力仍将维持,但单纯基于利差逻辑构建的头寸存在真实的干预新闻风险:日本今年已经证明,一旦政策制定者判定汇率波动过度,便愿意投入可观资金捍卫本国货币。若倾向于在周五就业报告公布前做多,应密切关注日本官员是否发表任何口头升级表态,将其视为早期预警信号,因为干预风险往往在实际入市操作之前就已开始积累。下行方面,若汇价跌破¥159并向¥157.50靠拢,则意味着就业数据疲软的情景正在兑现,杰克逊霍尔会议后积累的部分美元强势正在消退。MC Markets在未经独立市场数据验证前,不会援引精确的信息来源水平,因此在依据本文所述任何水平或概率采取行动前,请务必确认实时报价与经济日历安排。最重要的是,请牢记约57%的9月加息概率以及与伊朗相关的油价新闻,都是变化极快的输入变量,可能在单个交易时段内出现重大变化。