O USD/JPY voltou a superar o patamar de ¥160 na segunda-feira, pela primeira vez desde que Japão e Estados Unidos realizaram uma intervenção cambial coordenada, reacendendo especulações de que as autoridades de Tóquio e Washington poderiam voltar a atuar no mercado para sustentar o iene. O par havia chegado a subir a cerca de ¥164 antes que aquelas compras oficiais o derrubassem para perto de ¥155.20, de modo que o movimento de segunda-feira reverte, na prática, uma parcela relevante da recuperação da moeda conquistada com esforço em apenas algumas semanas.

Dados do Ministério das Finanças do Japão mostram que um recorde de ¥15.4 trilhões, equivalente a aproximadamente $96.5 bilhões, foi gasto para defender a moeda entre 30 de julho e 26 de agosto. O Tesouro dos EUA também participou da operação por meio de seu Fundo de Estabilização Cambial, o que deu mais credibilidade à ação, embora Washington não tenha divulgado o tamanho exato de suas próprias compras. Um mês depois, a maior parte dessa valorização do iene, conquistada a duras penas, já foi revertida, o que evidencia a rapidez com que os diferenciais de juros podem se sobrepor a uma intervenção no mercado cambial assim que a diferença de política monetária subjacente volta a se impor.

Essa diferença de política monetária é o cerne da questão. O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, disse à plateia em Jackson Hole que os formuladores de política monetária ainda "têm trabalho a fazer", a menos que a inflação volte de forma convincente à meta de 2%. Os comentários não chegaram a configurar um anúncio formal de alta de juros nem um cronograma específico, mas os futuros de taxas de juros ainda assim passaram a precificar uma probabilidade implícita pelo mercado de aproximadamente 57% para um aumento em setembro, ante cerca de 35% anteriormente, levando o rendimento do Treasury de dois anos a uma máxima de um mês, perto de 4.33%.

Do outro lado do par, a taxa básica de juros do Banco do Japão permanece em torno de 1%, deixando os rendimentos de curto prazo dos EUA mais de três pontos percentuais acima. Essa diferença é exatamente o tipo de cenário que alimenta o carry trade do iene, no qual investidores tomam empréstimos baratos em ienes para financiar a compra de ativos em dólar com rendimentos mais altos. Pode ser uma operação lucrativa por longos períodos, até que um candle motivado por intervenção reconfigure o gráfico dentro de uma única sessão.

O Banco do Japão ainda pode elevar os juros em sua reunião de setembro, diante da inflação persistente e da renovada fraqueza da moeda, e os mercados tratam essa possibilidade como real, e não como um desfecho já definido. Qualquer alta nas taxas de juros japonesas precisaria ser ponderada em relação aos rendimentos já elevados dos títulos do governo japonês, que aumentam o custo de rolagem da enorme dívida pública do país e, por isso, limitam o quão agressivamente o banco central pode apertar a política monetária sem criar problemas próprios em seu mercado de títulos.

Os mercados de energia trouxeram uma nova complicação. O petróleo Brent foi negociado acima de $90 o barril depois que forças dos EUA atingiram lançadores de mísseis iranianos na Ilha de Larak, com relatos de retaliação do Irã contra forças americanas em outras partes da região; esses relatos de retaliação ainda não foram confirmados de forma independente e devem ser tratados como uma situação em desenvolvimento, não como um fato consumado. Como o Japão importa a grande maioria de sua energia, uma alta sustentada nos preços do petróleo tende a ampliar seu déficit comercial e aumentar a demanda por dólares para pagar essas importações, adicionando mais uma camada de pressão sobre o iene, além da história do diferencial de juros.

Apesar da queda do iene, que voltou a superar ¥160, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, descreveu os movimentos recentes como ordeiros e "bastante bem contidos", uma linguagem que reduz, sem eliminar, a probabilidade de curto prazo de uma nova intervenção coordenada. Historicamente, as autoridades intervêm para conter volatilidade excessiva e movimentos desordeiros, e não simplesmente porque um número redondo foi rompido, de modo que o tom de Bessent importa tanto quanto o próprio nível de ¥160 na hora de avaliar o quão perto as autoridades podem estar de agir novamente.

No gráfico, a resistência está distribuída em ¥160.50, depois em ¥162, com a máxima de 40 anos de julho, perto de ¥163.99, como o marcador de alta mais distante. O suporte está em ¥159, depois em ¥157.50, com a mínima da intervenção, perto de ¥155, como o piso mais profundo. Como em qualquer estrutura técnica, esses níveis devem ser lidos como referências indicativas do gráfico atual, e não como limiares fixos e verificados de forma independente, já que o próprio risco de intervenção pode sobrepor o comportamento técnico normal em curtíssimo prazo.

O relatório de emprego dos EUA de sexta-feira é o próximo catalisador programado que pode movimentar o par de forma significativa em qualquer direção. Os economistas esperam uma recuperação de cerca de 58,000 vagas de emprego, depois da queda surpreendente de 23,000 em julho, um dado que, se confirmado acima do esperado, tenderia a reforçar a narrativa hawkish do Fed e poderia empurrar o USD/JPY de volta às suas máximas anteriores. Um resultado mais fraco funcionaria na direção oposta, potencialmente reduzindo as expectativas de alta do Fed e fazendo parte do trabalho de defesa cambial de Tóquio sem que um único iene de intervenção oficial fosse gasto.

Para os traders, o cenário desta semana volta a se resumir a sequenciar duas forças que, no momento, estão puxando na mesma direção para o dólar: uma reprecificação hawkish do Fed e um risco genuíno de inflação vindo da energia, no contexto do Oriente Médio. Até que uma dessas forças perca força, seja por um relatório de emprego mais fraco, por uma desescalada no conflito relacionado ao Irã, ou por uma nova intervenção verbal ou efetiva de Tóquio e Washington, o caminho de menor resistência para o USD/JPY parece inclinado para cima, mesmo que o par continue dentro de um patamar que as autoridades já trataram anteriormente como uma linha que vale a pena defender.

Perspectiva de Trading

Os traders de USD/JPY devem tratar ¥160 como uma zona psicologicamente importante, e não como um teto intransponível, especialmente depois do comentário de Bessent de que os movimentos recentes foram ordeiros, e não desordeiros. Um avanço rumo a ¥160.50 e ¥162 em meio a dados fortes dos EUA manteria o carry trade atraente, mas posições construídas puramente com base na história do diferencial de juros carregam um risco real de manchetes de intervenção: o Japão já mostrou neste ano que está disposto a gastar de forma expressiva para defender a moeda assim que os formuladores de política julgarem o movimento excessivo. Traders posicionados comprados de olho no relatório de emprego de sexta-feira devem ficar atentos a qualquer escalada verbal das autoridades japonesas como um sinal de alerta precoce, já que o risco de intervenção costuma se acumular bem antes de qualquer operação efetiva no mercado. Na ponta de baixa, um rompimento de volta abaixo de ¥159 e rumo a ¥157.50 sugeriria que o cenário de dados de emprego mais fracos está se concretizando e que parte da força do dólar pós-Jackson Hole está se revertendo. A MC Markets não cita níveis de fontes exatas sem verificação independente de dados de mercado, portanto confirme os preços em tempo real e o calendário econômico antes de agir com base em qualquer um dos níveis ou probabilidades discutidos aqui. Acima de tudo, lembre-se de que tanto a probabilidade de aproximadamente 57% para a alta em setembro quanto as manchetes sobre o petróleo relacionadas ao Irã são fatores que mudam rapidamente e podem se alterar de forma significativa dentro de uma única sessão.