Os futuros dos índices acionários dos EUA abriram a semana em tom cauteloso e estável, com os futuros do S&P 500 praticamente sem variação, os futuros do Dow em leve alta e os futuros do Nasdaq em queda de cerca de 0,1%. O tom contido segue uma recuperação de sexta-feira que ainda assim não foi suficiente para apagar uma semana de perdas: o S&P 500 fechou a sexta-feira em 7.674,37 pontos, alta de 0,4% no dia, o Nasdaq subiu 0,4% e o Dow saltou cerca de 518 pontos, ou aproximadamente 1%, mas os três índices terminaram a semana em queda, com o recuo de 2% do Nasdaq sendo o mais acentuado do grupo.

Os mercados asiáticos ofereceram pouco alívio no início da nova semana. O Kospi da Coreia do Sul caiu cerca de 1,9%, as ações blue-chip chinesas perderam em torno de 0,8%, e o índice de referência mais amplo da Ásia-Pacífico recuou aproximadamente 0,9%. O Nikkei do Japão ficou praticamente estável após tombar quase 4% na semana anterior, deixando o sentimento regional frágil às vésperas de um calendário nos EUA repleto de resultados corporativos e catalisadores macroeconômicos.

O relatório de resultados da Nvidia na quarta-feira, tratado em detalhes em outra parte desta cobertura, está no centro das atenções da semana, com um consenso de receita perto de $92 bilhões testando se o ciclo de gastos de capital em inteligência artificial ainda tem espaço para avançar. Não se trata de um evento isolado: Salesforce e CrowdStrike também devem divulgar resultados em meados da semana, com Marvell e Workday na quinta-feira, ampliando o teste dos gastos corporativos em tecnologia e cibersegurança muito além dos chips.

A política monetária acrescenta um segundo eixo importante. O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, deve discursar na sexta-feira no simpósio de Jackson Hole, sua primeira aparição no evento desde que assumiu o cargo, com os dados do PIB dos EUA e o indicador de inflação preferido do Fed, o índice PCE, sendo divulgados antes. A precificação de mercado atualmente implica uma chance de aproximadamente uma em três de um aumento de juros em setembro, com uma pequena probabilidade residual atribuída a um corte, o que significa que o dado do PCE e o tom de Warsh podem alterar significativamente essas probabilidades em qualquer direção antes do fim da semana.

A geopolítica completa o calendário. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, deve anunciar na segunda-feira novas sanções contra o Irã, com as primeiras descrições classificando o pacote como um dos mais amplos até o momento, voltado em parte para países que continuam comprando petróleo iraniano. O petróleo Brent recuou cerca de 1,5%, para perto de $93 o barril, às vésperas do anúncio, um recuo que se seguiu a um ganho de 6,6% na semana anterior, deixando os mercados de petróleo sensíveis ao rigor com que as sanções forem aplicadas.

Os mercados de títulos continuam sendo uma fonte persistente de pressão sobre as valorações das ações. O rendimento do título do Tesouro de 30 anos está entre 5,25% e 5,28%, não muito distante da máxima de 19 anos acima de 5,32% atingida no início da semana, apesar de um programa ampliado de recompra de títulos do Tesouro voltado a sustentar a liquidez da dívida de prazo mais longo. Os elevados custos de captação de longo prazo competem diretamente com as ações pelo capital dos investidores e reduzem o valor presente dos lucros corporativos futuros, uma dinâmica que pesa mais sobre os papéis de crescimento e tecnologia com valorações elevadas.

Os mercados cambiais e de outras classes de ativos refletem o mesmo cenário de apreensão. O dólar americano permanece perto das mínimas de várias semanas, com o EUR/USD sustentado perto de $1,17 e o USD/JPY sendo negociado em torno de 159, acima de sua média móvel de 200 dias. O ouro disparou mais de 15% em agosto, enquanto o bitcoin é negociado perto de $77.000 após subir cerca de 23% na última semana, reforçando o quanto a atual combinação de rendimentos mais brandos e um dólar mais fraco tem impulsionado ativos vistos como proteção contra a inflação ou o câmbio.

Em conjunto, a semana que se inicia representa um verdadeiro teste de estresse para a recente recuperação das ações. Um resultado forte da Nvidia, combinado com um dado benigno do PCE e um tom moderado de Warsh em Jackson Hole, provavelmente sustentaria a continuidade da alta de sexta-feira. Por outro lado, uma projeção decepcionante da Nvidia, uma leitura de inflação mais alta do que o esperado, ou uma surpresa hawkish do presidente do Fed poderiam reintroduzir rapidamente o tipo de volatilidade que derrubou os três principais índices na semana passada, especialmente com os rendimentos de longo prazo já elevados e o risco geopolítico em alta junto com as novas sanções ao Irã.

Os investidores devem tratar esta semana como definida por uma sequência de eventos, e não por um único catalisador: primeiro os resultados corporativos, depois os dados de inflação e, por fim, os comentários do Fed, com cada evento capaz de amplificar ou neutralizar o sentimento estabelecido pelo anterior. Para investidores mais ativos, essa sequência sugere dimensionar as posições de forma conservadora até a divulgação de resultados da Nvidia na quarta-feira, em vez de apostar com plena convicção antes de qualquer dado isolado, já que um resultado forte pode ser anulado por uma surpresa hawkish no PCE, ou vice-versa. O anúncio de sanções ao Irã na segunda-feira acrescenta um risco que surge mais cedo e é mais difícil de proteger, completamente à parte da narrativa de resultados e do Fed, o que significa que posições sensíveis à energia podem exigir uma gestão de risco separada da exposição ampla a índices. Investidores que esperarem a confirmação de pelo menos dois dos três catalisadores, em vez de reagir ao primeiro dado isoladamente, tendem a ter uma leitura mais clara sobre se esta semana vai estender a recuperação de sexta-feira ou reabrir a liquidação da semana passada.

A rotação setorial merece acompanhamento junto com os níveis principais dos índices. O desempenho inferior do Nasdaq em relação ao Dow na semana passada sugere que os investidores já estavam reduzindo a exposição aos papéis de tecnologia mais valorizados antes do calendário de resultados e macroeconômico desta semana, um padrão que pode se reverter bruscamente diante de um bom resultado da Nvidia ou se aprofundar caso a projeção decepcione. Os setores cíclicos e voltados a valor têm mostrado resiliência relativa durante o recente recuo, o que pode continuar caso os rendimentos de longo prazo permaneçam elevados e as valorações das ações de crescimento sigam sob pressão.

Os mercados de crédito e as medidas de volatilidade também merecem atenção esta semana. A volatilidade implícita em opções dos principais índices subiu às vésperas do relatório da Nvidia e de Jackson Hole, refletindo a própria incerteza do mercado sobre como esses catalisadores serão resolvidos. Uma alta sustentada na volatilidade implícita, mesmo sem uma grande queda dos índices, sugeriria que os investidores institucionais estão pagando mais por proteção contra quedas, um sinal que vale a pena ponderar junto com a movimentação de preços descrita acima.

Insight de Trading

Encare esta semana como um calendário de riscos em camadas, e não como um único evento. Use o relatório da Nvidia na quarta-feira como o primeiro ponto de checagem para o apetite por risco em tecnologia e na exposição a índices de forma geral, e depois reavalie diante dos dados de inflação do PCE e das declarações de Warsh na sexta-feira em Jackson Hole, já que ambos podem alterar rapidamente as chances de uma alta de juros em setembro em relação à precificação atual de aproximadamente uma em três. Fique atento ao rendimento do título do Tesouro de 30 anos como um obstáculo às valorações na exposição a índices de forma geral, e trate as novas sanções ao Irã como um fator de risco para o mercado de petróleo que pode se espalhar para o sentimento de risco mais amplo, caso a aplicação se mostre mais agressiva do que os mercados esperam atualmente.