미국 주식 선물은 새로운 한 주를 약세로 출발했습니다. 월요일 S&P500 선물은 약 0.3% 하락했고 나스닥 선물은 약 0.5% 내렸으며, 유럽 선물도 약세를 보이고 아시아 증시 역시 하락 마감했습니다. 미군과 이란군 간 무력 충돌이 재개되면서 유가가 상승했고, 주요 지표 발표가 몰려 있는 이번 주를 앞두고 국채 수익률도 높은 수준을 유지했습니다.

이번 조정은 금요일 뉴욕 증시가 하락 마감한 데 뒤이은 것으로, 당시 케빈 워시 연준 의장은 잭슨홀 연설에서 인플레이션 억제에 대한 연준의 의지를 재차 강조했습니다. S&P500 지수는 0.25% 하락한 7,711.76으로 마감했고, 나스닥 지수는 0.52% 내린 26,402.42를, 다우존스 산업평균지수는 거의 보합인 53,559.99로 장을 마쳤습니다. 금요일의 하락에도 불구하고 3대 주요 지수는 모두 엔비디아의 놀라운 실적 전망과 세일즈포스, 크라우드스트라이크, 옥타의 견조한 실적에 힘입어 주간 기준으로는 여전히 상승 마감했으며, 이는 전반적인 AI 관련주 투자 심리를 그대로 유지시켰습니다.

이번 주말 사이 더 큰 폭의 움직임은 에너지 시장에서 나타났습니다. 미군이 이란 라라크섬의 미사일 발사대를 타격한 이후 브렌트유는 약 2.8% 상승해 배럴당 90.60달러 부근까지 올랐고, WTI도 약 2.5% 상승했습니다. 해당 지역 내 미군을 상대로 이란이 보복에 나섰다는 보도도 함께 나왔습니다. 이러한 보복 관련 보도와 별개로 제기된 이란 카르그섬 석유 터미널 피해 주장은 아직 공식 군사 채널을 통해 독립적으로 확인되지 않은 상태이며, 확정된 사실이 아니라 계속 전개 중인 상황으로 받아들여야 합니다. 카르그섬은 이란 원유 수출의 대부분을 처리하는 핵심 시설이기 때문에, 만약 그곳의 피해가 실제로 확인된다면 일시적인 지정학적 리스크 프리미엄 수준을 넘어 실질적인 물리적 공급 차질 위험을 높이게 될 것입니다.

유가 상승은 시장이 이미 연준의 다음 행보를 예민하게 주시하고 있는 시점에 인플레이션 상황을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 원유 가격 상승은 운송비와 제조 원가, 소비자 물가에까지 파급되며, 채권 시장을 통해 간접적으로 성장주 밸류에이션에도 압력을 가합니다. 즉 지속되는 인플레이션은 더 높은 수익률을 뒷받침하고, 더 높은 수익률은 이익 실현 시점이 몇 년 뒤로 예상되는 기업들의 현재가치를 낮추는데, 이러한 역학관계는 지난주 랠리를 이끌었던 바로 그 초대형 기술주들에 유독 무겁게 작용합니다.

워시 의장의 잭슨홀 발언은 월요일 시장을 움직인 또 다른 축이었습니다. 그는 청중들에게 인플레이션이 연준의 목표치인 2%로 확실하게 되돌아가지 않는 한 정책 당국자들에게는 아직 해야 할 일이 남아 있다고 말했습니다. 이는 금리 인상을 공식 발표하는 수준에는 이르지 않았지만, 금리 선물 가격을 움직이기에는 충분히 매파적인 발언이었습니다. 시장은 9월 금리 인상 시장 반영 확률을 약 57%까지 끌어올리는 방식으로 반응했는데, 이 수치는 연준의 확정된 약속이라기보다는 파생상품 시장의 가격 산정으로 이해해야 하며, 한 주 동안 새로운 데이터가 유입됨에 따라 실제로 계속 변동할 수 있는 값입니다.

단기 연준 정책 기대를 밀접하게 반영하는 2년물 국채 수익률은 4.33%까지 상승했으며, 일부에서는 이를 한 달 만에 최고 수준이라고 설명하고 있습니다. 달러인덱스는 2주 최고치인 99.60 부근을 유지했습니다. 이러한 흐름에 동조해 USD/JPY도 160엔선을 다시 넘어섰으며, 이는 올여름 초 일본이 사상 최대 규모로 엔화를 방어한 이후 도쿄와 워싱턴 당국의 새로운 환율 개입 가능성에 대한 논의를 다시 불러일으켰습니다.

금리와 달러의 이러한 움직임은 이자를 창출하지 않는 자산과 대체자산에도 부담으로 작용했습니다. 금 가격은 온스당 4,450달러 부근까지 밀렸고 은 가격은 67달러 아래로 후퇴했으며, 비트코인은 77,000달러 부근에서 거래되었습니다. 이는 수익률 상승이 자체적으로 수익을 창출하지 않는 자산을 보유하는 데 따른 기회비용을 높였기 때문입니다. 귀금속과 암호화폐 전반의 이러한 하락세는 현재로서는 시장이 워시 의장의 매파적 어조와 유가발 인플레이션 우려를 가볍게 넘기지 않고 진지하게 받아들이고 있음을 보여주는 흐름과 대체로 일치합니다.

새로운 변동성 국면에 접어드는 지금, 지난주 랠리의 시장 폭(breadth) 역시 염두에 둘 필요가 있습니다. 지난주 상승분은 엔비디아의 실적 가이던스와 소프트웨어 업종의 어닝 서프라이즈에 힘입어 소수의 초대형 기술주에 집중되어 있었습니다. 이는 지수 수준의 강세가 헤드라인 수치가 시사하는 것만큼 폭넓게 뒷받침되지 않을 수 있다는 의미이며, 만약 수익률 상승과 맞물려 최대 비중 종목들에 대한 투자심리가 악화될 경우 시장이 그만큼 더 취약해질 수 있음을 시사합니다.

금요일 발표되는 미국 고용보고서는 주식 시장과 채권 시장 모두에 있어 이번 주의 핵심 예정된 시험대로 남아 있습니다. 이코노미스트들은 7월에 예상외로 2만 3천 개의 일자리가 감소한 데 따른 반등으로 약 5만 8천 개의 일자리 증가를 예상하고 있으며, 실업률은 4.1% 부근을 유지할 것으로 보고 있습니다. 예상보다 강한 결과가 나온다면 9월 금리 인상 가격 반영을 한층 강화하며 수익률 경로를 통해 주식시장에 추가적인 하방 압력을 가할 수 있는 반면, 예상보다 부진한 결과가 나온다면 금리 인상 기대가 완화되면서 위험자산, 특히 지난주 상승을 이끌었던 금리에 민감한 기술주 업종에 다소 안도감을 제공할 수 있습니다.

종합해보면 월요일 장세는 지정학적 충격과 매파적인 중앙은행 연설이 결합될 경우 단 하루 만에 시장 분위기가 얼마나 빠르게 뒤바뀔 수 있는지를 잘 보여줍니다. 이번 주 나머지 기간을 앞두고 트레이더들은 다음 세 가지 흐름을 동시에 주시해야 합니다. 첫째, 이란 관련 유가 프리미엄이 지속될 것인지, 아니면 보복 주장이 확인되거나 철회되면서 사그라들 것인지, 둘째, 금요일 고용지표가 새롭게 형성된 매파적 연준 가격 반영을 뒷받침할 것인지 아니면 이를 무너뜨릴 것인지, 셋째, 만약 이러한 리스크들이 심화될 경우 지난주 랠리를 이끌었던 역사적으로 편중된 주도주 장세가 계속 버텨낼 수 있을지입니다.