El S&P 500 cerró el viernes con una caída de 0.4%, hasta 7,718.41 puntos, mientras que el Dow Jones Industrial Average retrocedió 0.5% y el Nasdaq Composite bajó 0.3%, después de que un informe de empleo de agosto resultara simplemente demasiado sólido para un mercado que venía apoyándose en la idea de un enfriamiento del mercado laboral. Con los mercados de contado de EE. UU. cerrados el lunes por el feriado del Día del Trabajo, ese cierre del viernes es la lectura más reciente del sentimiento de cara a una semana que podría transformar las perspectivas de tasas de interés.

El informe en sí fue una sorpresa genuina. La economía estadounidense sumó 162,000 empleos en agosto, casi tres veces los aproximadamente 56,000 que preveían los economistas, mientras que el desempleo se mantuvo estable en 4.1% y la tasa de participación laboral repuntó ligeramente. Las nóminas de junio y julio también fueron revisadas al alza en un total combinado de 55,000, reforzando la imagen de un mercado laboral que no se está desacelerando ni de cerca tan rápido como algunos esperaban.

Ahí es donde entra en juego la dinámica del mercado de que 'las buenas noticias son malas noticias'. Un mercado laboral resiliente elimina uno de los argumentos más sólidos que tenían los responsables de política monetaria para flexibilizarla, y los operadores respondieron elevando la probabilidad implícita de una subida de tasas de un cuarto de punto de la Reserva Federal en la reunión del 15 y 16 de septiembre hasta aproximadamente 58%, desde alrededor de 49% antes del informe. Unas tasas más altas elevan los costos de endeudamiento en toda la economía y reducen el valor presente de las ganancias corporativas futuras, una dinámica que tiende a golpear con más fuerza a las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas, ya que una mayor parte de sus ganancias esperadas se ubica más adelante en el calendario.

Los mercados energéticos añadieron un segundo hilo inflacionario a la historia durante el fin de semana. El crudo Brent se acercó a $97 por barril y el WTI superó los $92 después de que EE. UU. e Irán intercambiaran ataques contra embarcaciones en torno al Estrecho de Ormuz, un paso que normalmente transporta aproximadamente una quinta parte del volumen mundial de tránsito de petróleo. El tráfico marítimo a través del estrecho cayó a su nivel más bajo desde mayo mientras el mercado descontaba el riesgo de una interrupción más prolongada, con el Brent subiendo 7.8% y el WTI casi un 10% en la semana. Unos costos energéticos más altos repercuten directamente en el transporte, la manufactura y los precios al consumidor, y llegan en un momento inoportuno justo cuando la Fed evalúa si volver a endurecer su política.

Los mercados asiáticos, en cambio, iniciaron la nueva semana con una base más sólida. El Nikkei de Japón ganó alrededor de 2% y el Kospi de Corea del Sur saltó aproximadamente 3%, impulsados por la fortaleza de las acciones de semiconductores, lo que sugiere que al menos parte de la región optó por inclinarse hacia la lectura de crecimiento más sólido de los datos estadounidenses en lugar de la lectura de subida de tasas. Que Wall Street siga esa interpretación más optimista una vez que se reanude la negociación el martes podría depender en gran medida de cuánto se acerque el crudo Brent a la marca psicológicamente significativa de tres dígitos mientras tanto.

Esa reacción dividida, con Asia inclinándose hacia la narrativa de crecimiento mientras los operadores de futuros en EE. UU. se inclinaban hacia la narrativa de subida de tasas, ilustra de manera útil lo diferente que puede leerse el mismo dato según lo que más preocupe a un mercado. Las economías asiáticas orientadas a la exportación, con índices impulsados por los semiconductores, tienden a responder bien ante señales de una demanda estadounidense resiliente, ya que apuntan a una fortaleza continua en los mercados finales para sus productos. Los inversionistas de acciones en EE. UU., en cambio, están más directamente expuestos a la mecánica de la tasa de descuento derivada de unos rendimientos del Tesoro más altos, lo que explica por qué el mismo informe de empleo produjo un repunte en Seúl y Tokio, pero un retroceso en Wall Street.

Los mercados de bonos y divisas merecen seguimiento junto con las acciones esta semana como confirmación temprana de cuál narrativa está ganando terreno. Un nuevo aumento de los rendimientos del Tesoro junto con un dólar más firme tendería a confirmar que el mercado se inclina más hacia el escenario de subida de tasas, reforzando la presión sobre los sectores bursátiles sensibles a las tasas, mientras que una estabilización o retroceso de los rendimientos, incluso después de un dato de inflación elevado, podría sugerir que el mercado considera que los precios actuales de la Fed están cerca de un techo en lugar de ser el inicio de un ciclo de endurecimiento más agresivo.

Los datos de inflación de la próxima semana son realmente donde se decidirá esta historia. Los precios al productor de EE. UU. se publican el jueves, ofreciendo una señal temprana sobre las presiones de costos que aún se abren paso por las cadenas de suministro, mientras que el Índice de Precios al Consumidor, más vigilado, sigue el viernes y debería tener más peso a la hora de determinar si la Fed realmente actúa en su reunión de septiembre. Una combinación elevada de contratación sólida e inflación firme construiría un argumento persuasivo a favor del endurecimiento, probablemente elevando aún más los rendimientos del Tesoro y presionando a la tecnología, los bienes raíces y otros sectores sensibles a las tasas que lideraron gran parte de las ganancias anteriores del mercado.

Un dato de IPC más suave, por otro lado, podría debilitar los argumentos a favor de una subida en septiembre y dar a las acciones margen para recuperar el terreno perdido el viernes, aunque el repunte paralelo de los precios del petróleo implica que una sola lectura mensual de inflación alentadora podría no bastar por sí sola para zanjar el debate. Esa combinación, con datos de empleo resilientes tirando en una dirección y un riesgo inflacionario impulsado por el petróleo tirando en la otra, es precisamente la razón por la que las publicaciones de IPP e IPC de esta semana tienen una importancia desproporcionada para la evolución del S&P 500 a partir de ahora.

Con el martes marcando la primera sesión de negociación completa de la semana, los operadores estarán observando de cerca los rendimientos del Tesoro, las acciones energéticas y el liderazgo de los semiconductores en la reapertura, en busca de señales tempranas sobre cuál narrativa está tomando la delantera. El S&P 500 terminó la semana pasada esencialmente sin cambios en términos netos, y el flujo de datos de esta semana parece encaminado a forzar finalmente una decisión direccional más clara.

Para los operadores, el escenario de cara al IPP del jueves y al IPC del viernes es genuinamente de doble filo, más que una apuesta de un solo sentido. Una sorpresa inflacionaria al alza que se sume a los sólidos datos de empleo del viernes sería la combinación bajista más clara para las partes del índice sensibles a las tasas, mientras que un conjunto de datos de inflación más frío podría aliviar parte de la presión por una subida de tasas acumulada desde el viernes, incluso con los precios del petróleo todavía elevados en segundo plano.

Perspectiva de Trading

El retroceso de 0.4% del S&P 500 el viernes refleja a un mercado que recalibra al alza las probabilidades de una subida de la Fed tras un informe de empleo mucho más sólido de lo esperado, con el repunte del crudo Brent impulsado por Ormuz añadiendo una segunda amenaza inflacionaria. Presta especial atención al IPP del jueves y al IPC del viernes: una combinación elevada reforzaría la probabilidad de aproximadamente 58% de una subida en septiembre y presionaría a los sectores sensibles a las tasas, mientras que un dato de IPC más frío podría reactivar el repunte que se estancó el viernes.