EUR/USD se mantiene estable cerca del umbral de $1.16 al comienzo de la semana, una reacción sorprendentemente tranquila dado todo lo que se mueve bajo la superficie. Los operadores están sopesando una decisión de tasas del Banco Central Europeo que se da casi por descontada frente a un nuevo shock en los precios del petróleo y un informe de empleo de EE. UU. que reorganizó las perspectivas para la Reserva Federal, y por ahora esas fuerzas se están anulando en gran medida entre sí.
Por el lado europeo, se espera ampliamente que el BCE eleve su tasa de depósito en 25 puntos básicos hasta 2.50% el jueves, lo que marcaría su segundo aumento desde junio. Los precios de mercado sitúan la probabilidad de ese movimiento en un rango de entre 90% y 100%, lo que en la práctica lo convierte en una certeza casi total más que en un debate abierto. La pregunta más interesante para los operadores es qué vendrá después: los responsables de política monetaria todavía están evaluando un mayor endurecimiento hacia fin de año y hacia 2027, y es esa orientación futura de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, más que la decisión en sí, la que probablemente impulse el movimiento más importante del euro el jueves. Un tono agresivo que mantenga abierta la puerta a más subidas tendería a respaldar al euro y a elevar los rendimientos de los bonos europeos, mientras que un mensaje más cauteloso de 'una subida y punto' podría hacer que la divisa devuelva parte de las ganancias recientes.
El contexto de esa decisión es un panorama de inflación que se ha estado reacelerando. La inflación general de la eurozona subió a 3.3% en agosto desde 2.9% en julio, impulsada en gran medida por los costos energéticos, mientras que la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y combustibles, se moderó ligeramente hasta 2.4%. Esa divergencia, cifras generales más elevadas junto con una lectura subyacente más suave, es exactamente el tipo de señal mixta que hace más probable un mensaje del BCE agresivo pero cauteloso de cara al jueves.
Los precios de la energía forman parte central de esa historia. El crudo Brent se acercó a $97 por barril después de que EE. UU. e Irán intercambiaran ataques contra embarcaciones en torno al Estrecho de Ormuz durante el fin de semana, con el tráfico marítimo a través del estrecho cayendo bruscamente mientras el mercado asumía el riesgo de una interrupción prolongada. Dado que Europa importa la gran mayoría de sus necesidades energéticas, un aumento sostenido en los precios del petróleo es un golpe directo a los costos de los hogares y las empresas en toda la eurozona, lo que refuerza los argumentos para que el BCE se mantenga vigilante frente a la inflación, incluso mientras las preocupaciones por el crecimiento persisten en segundo plano.
Al otro lado del Atlántico, la historia que impulsa el lado del dólar en el par luce similar en la superficie, pero proviene de una fuente distinta. EE. UU. sumó 162,000 empleos en agosto, casi el triple de los aproximadamente 56,000 previstos, mientras que el desempleo se mantuvo estable en 4.1%. Ese dato elevó la probabilidad implícita de una subida de tasas de la Reserva Federal en la reunión de la próxima semana a aproximadamente 57%, un salto considerable respecto a donde se ubicaban las probabilidades antes de conocerse el informe.
Lo llamativo es lo poco que en realidad ha ganado el dólar con ese cambio. A pesar de datos de empleo más sólidos, rendimientos del Tesoro más altos y expectativas de subida de tasas más firmes, el índice del dólar apenas se movió el lunes. Las preocupaciones persistentes sobre la trayectoria fiscal de EE. UU., junto con las implicaciones inflacionarias de las tensiones en el Golfo, parecen estar limitando la demanda de dólares incluso cuando la narrativa de tasas se vuelve más agresiva, lo que ayuda a explicar por qué EUR/USD se ha mantenido tan lateralizado a pesar de dos catalizadores genuinamente importantes a cada lado del par.
Ese letargo del dólar merece analizarse un poco más, ya que es inusual que una divisa ignore al mismo tiempo tanto unos datos de empleo más sólidos como unas mayores probabilidades de subida de tasas. En un ciclo más típico, cabría esperar que un reajuste agresivo de las expectativas de la Fed impulsara al dólar a medida que el capital en busca de rendimiento rota hacia activos estadounidenses. El hecho de que esto no haya ocurrido con claridad sugiere que los inversionistas están sopesando la narrativa de tasas frente a otras consideraciones, incluida la magnitud del endeudamiento continuo del gobierno de EE. UU. y las dudas sobre cuán sostenible es la trayectoria fiscal actual a mediano plazo. Hasta que una de esas narrativas en competencia se imponga con claridad, es probable que el lado del dólar en EUR/USD siga comportándose de forma menos predecible de lo que sugeriría el diferencial de tasas de interés por sí solo.
El euro, por su parte, tampoco está exento de sus propias corrientes cruzadas de cara al jueves. Una subida agresiva del BCE respalda a la divisa sobre el papel, pero la naturaleza energética de la presión inflacionaria a la que responde es un arma de doble filo: unos precios del petróleo sostenidamente altos presionan a los consumidores y empresas de la eurozona de una manera que eventualmente podría pesar sobre el crecimiento, incluso mientras mantiene la inflación general incómodamente elevada en el corto plazo. Esa tensión entre el control de la inflación a corto plazo y el riesgo de crecimiento a mediano plazo probablemente sea un tema recurrente en la comunicación del BCE mucho más allá de la decisión de esta semana.
Es poco probable que esa calma dure mucho más. Los precios al productor de EE. UU. se publican el jueves, el mismo día que la decisión del BCE, mientras que el Índice de Precios al Consumidor, más vigilado, sigue el viernes. Un dato de inflación estadounidense elevado reforzaría los argumentos para una subida de la Fed y podría empujar a EUR/USD por debajo del umbral de $1.16, abriendo la puerta a niveles de soporte cerca de $1.1550 y $1.1500. Un conjunto de lecturas estadounidenses más suaves pondría a prueba a los alcistas del dólar y podría dar al par otro intento de alcanzar la resistencia en la zona de $1.1660-$1.1700, un área que un análisis técnico independiente también señala como un techo psicológico y gráfico clave cerca del nivel redondo de $1.17.
Uniendo las piezas, la dirección de EUR/USD en el corto plazo parece depender menos de la decisión del BCE del jueves en sí, ya que ese resultado está casi completamente descontado, y más de la combinación entre el tono de Lagarde y el dato de IPC de EE. UU. del viernes. Un BCE agresivo junto con una lectura de inflación estadounidense suave sería el escenario alcista más claro para el euro, mientras que un BCE cauteloso combinado con un IPC estadounidense elevado sería la combinación bajista más clara.
Para los operadores que se posicionan en torno a los eventos de esta semana, los niveles clave a observar son el soporte cerca de $1.1550 y $1.1500 a la baja, y la resistencia en la zona de $1.1660-$1.1700 al alza, con la orientación del BCE del jueves y el dato de IPC de EE. UU. del viernes como los dos catalizadores con más probabilidades de finalmente sacar al par de su actual rango de contención.
Perspectiva de Trading
La calma de EUR/USD cerca de $1.16 refleja dos catalizadores importantes pero que se compensan de forma aproximada: una subida del BCE casi segura hasta 2.50% el jueves y un reajuste agresivo de las tasas en EE. UU. tras el informe de empleo del viernes. Presta atención en conjunto a la orientación futura de Christine Lagarde y al dato de IPC de EE. UU. del viernes, ya que un tono agresivo del BCE combinado con una inflación estadounidense más suave es el camino más claro hacia la zona de resistencia de $1.1660-$1.1700, mientras que un BCE cauteloso junto con un IPC de EE. UU. elevado apunta de nuevo hacia el soporte de $1.1550 y $1.1500.