ABD hisse senedi endeks vadeli işlemleri haftaya temkinli ve yatay bir notla başladı; S&P 500 vadeli işlemleri hemen hemen değişmedi, Dow vadeli işlemleri hafif yükseldi ve Nasdaq vadeli işlemleri yaklaşık %0,1 geriledi. Bu durgun hava, kayıpla geçen bir haftayı silmeye yetmeyen Cuma günkü toparlanmanın ardından geldi: S&P 500 Cuma günü günlük bazda %0,4 yükselişle 7.674,37 puandan kapandı, Nasdaq %0,4 değer kazandı ve Dow Jones yaklaşık 518 puan, yani yaklaşık %1 sıçradı; ancak üç endeks de haftayı düşüşle tamamladı ve gruptaki en sert düşüş %2 ile Nasdaq'ta yaşandı.
Asya piyasaları yeni haftaya pek güven verici bir başlangıç yapmadı. Güney Kore'nin Kospi endeksi yaklaşık %1,9 geriledi, Çin'in önde gelen hisseleri yaklaşık %0,8 kaybetti ve daha geniş Asya-Pasifik endeksi yaklaşık %0,9 düştü. Japonya'nın Nikkei endeksi, bir önceki hafta yaklaşık %4 gerilemesinin ardından bu hafta neredeyse değişmedi; bu da bölgesel duyarlılığı, bilanço ve makroekonomik katalizörlerle dolu bir ABD takvimi öncesinde kırılgan bıraktı.
Bu haberin başka bir yerinde ayrıntılı olarak ele alınan Nvidia'nın çarşamba günkü bilançosu, haftanın odak noktasında yer alıyor; yaklaşık 92 milyar dolarlık konsensüs gelir, yapay zeka sermaye harcama döngüsünün hâlâ ilerleme alanı olup olmadığını test edecek. Bu tek başına bir olay değil: Salesforce ve CrowdStrike'ın da hafta ortasında, Marvell ve Workday'in ise Perşembe günü bilanço açıklaması bekleniyor; bu da kurumsal teknoloji ve siber güvenlik harcamalarına ilişkin sınamayı yalnızca çiplerin çok ötesine taşıyor.
Para politikası ikinci önemli konu başlığını oluşturuyor. Fed Başkanı Kevin Warsh, görevi devraldıktan sonra ilk kez katılacağı Jackson Hole sempozyumunda cuma günü konuşma yapacak; öncesinde ABD GSYH verileri ve Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE endeksi açıklanacak. Piyasa fiyatlaması şu anda eylül ayında bir faiz artışı ihtimalini yaklaşık üçte bir olarak yansıtıyor; bir indirime ise küçük bir kalan olasılık atfediliyor. Bu da PCE verisinin ve Warsh'ın tonunun, hafta bitmeden bu olasılıkları her iki yönde de belirgin şekilde değiştirebileceği anlamına geliyor.
Jeopolitik gelişmeler takvimi tamamlıyor. Hazine Bakanı Scott Bessent'in pazartesi günü İran'ı hedef alan yeni yaptırımları açıklaması bekleniyor; ilk değerlendirmeler bu paketi bugüne kadarki en kapsamlı yaptırımlar arasında tanımlıyor ve kısmen İran petrolü satın almaya devam eden ülkeleri hedef aldığını belirtiyor. Brent petrol, açıklama öncesinde yaklaşık %1,5 gerileyerek varil başına 93 dolara yaklaştı; bu geri çekilme, bir önceki hafta yaşanan %6,6'lık kazancın ardından geldi ve petrol piyasalarını yaptırımların ne kadar sıkı uygulanacağına karşı hassas bıraktı.
Tahvil piyasaları, hisse senedi değerlemeleri üzerinde sürekli bir baskı kaynağı olmaya devam ediyor. 30 yıllık Hazine tahvili getirisi, uzun vadeli borçlanmaya likidite desteği sağlamayı amaçlayan genişletilmiş bir Hazine tahvili geri alım programına rağmen, hafta başında görülen %5,32'nin üzerindeki 19 yılın en yüksek seviyesine yakın, %5,25 ile %5,28 arasında seyrediyor. Yüksek uzun vadeli borçlanma maliyetleri, yatırımcı sermayesi için hisse senetleriyle doğrudan rekabet ediyor ve şirketlerin gelecekteki kârlarının bugünkü değerini düşürüyor; bu dinamik en çok, değerlemesi zaten yüksek olan büyüme ve teknoloji hisselerini olumsuz etkiliyor.
Döviz ve varlıklar arası piyasalar da aynı endişeli görünümü yansıtıyor. ABD doları çok haftalık dip seviyelerine yakın seyretmeye devam ediyor; EUR/USD 1,17 dolar civarında tutunurken, USD/JPY 200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde, 159 seviyesi civarında işlem görüyor. Altın ağustos ayında %15'in üzerinde yükseldi, bitcoin ise geçtiğimiz hafta yaklaşık %23 değer kazanmasının ardından 77.000 dolar civarında işlem görüyor; bu da daha yumuşak getiriler ve zayıf bir dolardan oluşan mevcut karışımın, enflasyon veya para birimi koruması olarak görülen varlıkları ne kadar geniş çapta yukarı taşıdığını ortaya koyuyor.
Bir bütün olarak değerlendirildiğinde, önümüzdeki hafta son dönemki hisse senedi toparlanması için gerçek bir stres testi sunuyor. Güçlü bir Nvidia bilançosu, ılımlı bir PCE verisi ve Warsh'ın Jackson Hole'da dengeli bir tonla konuşmasıyla birleştiğinde, muhtemelen Cuma günkü sıçramanın devamını destekleyecektir. Buna karşılık, Nvidia'dan gelecek hayal kırıklığı yaratan bir öngörü, beklenenden daha yüksek bir enflasyon verisi veya Fed başkanından şahin bir sürpriz, özellikle uzun vadeli getirilerin zaten yüksek olduğu ve yeni İran yaptırımlarıyla birlikte jeopolitik riskin arttığı bir ortamda, geçen hafta üç büyük endeksi de düşüren türden bir oynaklığı hızla geri getirebilir.
Yatırımcılar bu haftayı tek bir katalizörden çok, bir sıralama tarafından tanımlanan bir hafta olarak değerlendirmeli: önce bilançolar, ardından enflasyon verileri ve son olarak Fed yorumları; her bir olay, bir öncekinin oluşturduğu duyarlılığı güçlendirme veya dengeleme potansiyeline sahip. Aktif yatırımcılar için bu sıralama, herhangi bir tek veri gelmeden önce tam bir güvenle pozisyon almak yerine, çarşamba günkü Nvidia bilançosuna kadar pozisyon büyüklüğünü temkinli tutmayı işaret ediyor; çünkü güçlü bir bilanço bile şahin bir PCE sürprizi tarafından etkisiz hale getirilebilir, ya da tam tersi olabilir. Pazartesi günkü İran yaptırımları duyurusu, bilanço ve Fed anlatısının tamamen dışında kalan, daha erken ortaya çıkan ve korunması daha zor bir risk ekliyor; bu da enerjiye duyarlı pozisyonların geniş endeks maruziyetinden ayrı bir risk yönetimi gerektirebileceği anlamına geliyor. İlk veriye tek başına tepki vermek yerine üç katalizörden en az ikisinin teyidini bekleyen yatırımcılar, bu haftanın cuma günkü toparlanmayı mı uzatacağını yoksa geçen haftaki satışı mı yeniden başlatacağını daha net görebilecek.
Manşet endeks seviyelerinin yanı sıra sektörel rotasyon da izlenmeye değer. Nasdaq'ın geçen hafta Dow'a kıyasla düşük performans göstermesi, yatırımcıların bu haftaki bilanço ve makroekonomik takvim öncesinde en yüksek değerlemeli teknoloji hisselerindeki maruziyetlerini şimdiden azalttığını gösteriyor; bu eğilim, güçlü bir Nvidia bilançosuyla sert biçimde tersine dönebilir veya öngörü hayal kırıklığı yaratırsa daha da derinleşebilir. Döngüsel ve değer odaklı sektörler son dönemdeki geri çekilme sırasında görece dayanıklılık gösterdi; uzun vadeli getiriler yüksek kalır ve büyüme hisselerinin değerlemeleri baskı altında kalmaya devam ederse bu durum sürebilir.
Kredi piyasaları ve volatilite göstergeleri de bu hafta dikkat çekmeyi hak ediyor. Büyük endekslerdeki opsiyon bazlı zımni volatilite, Nvidia bilançosu ve Jackson Hole öncesinde hafifçe yükseldi; bu da piyasanın bu katalizörlerin nasıl sonuçlanacağına dair kendi belirsizliğini yansıtıyor. Zımni volatilitedeki kalıcı bir yükseliş, büyük bir endeks düşüşü olmasa bile, kurumsal yatırımcıların aşağı yönlü koruma için daha fazla ödeme yaptığını gösterebilir; bu da yukarıda anlatılan manşet fiyat hareketinin yanında değerlendirilmeyi hak eden bir sinyal.
Alım Satım Görüşü
Bu haftaya tek bir olay yerine katmanlı bir risk takvimi olarak yaklaşın. Nvidia'nın çarşamba günkü bilançosunu, teknoloji sektöründeki ve genel olarak endeks maruziyetindeki risk iştahı için ilk kontrol noktası olarak kullanın, ardından PCE enflasyon verisi ve Warsh'ın cuma günü Jackson Hole'daki açıklamaları öncesinde durumu yeniden değerlendirin; çünkü her ikisi de eylül ayı faiz artışı olasılığını, şu anki yaklaşık üçte bir fiyatlamasından hızla değiştirebilir. 30 yıllık Hazine tahvili getirisini, genel olarak endeks maruziyetinin değerlemesi için bir olumsuz rüzgar unsuru olarak izlemeye devam edin ve yeni İran yaptırımlarını, uygulama piyasaların şu anda beklediğinden daha agresif olursa daha geniş risk duyarlılığına sıçrayabilecek bir petrol piyasası risk faktörü olarak değerlendirin.