EUR/USD, haftaya $1.16 seviyesi civarında yerinde sayarak başlıyor; yüzeyin altında bu kadar çok şey hareket ederken bu, şaşırtıcı derecede sakin bir tepki. Yatırımcılar, sonucu neredeyse kesinleşmiş bir Avrupa Merkez Bankası faiz kararını, yeni bir petrol fiyatı şoku ve Fed'e ilişkin görünümü yeniden şekillendiren bir ABD istihdam raporuyla birlikte tartıyor; şu an için bu güçler büyük ölçüde birbirini dengeliyor.
Avrupa tarafında ECB'nin Perşembe günü mevduat faizini 25 baz puan artırarak %2.50'ye çıkarması yaygın şekilde bekleniyor; bu, Haziran'dan bu yana yapılacak ikinci artış anlamına gelecek. Piyasa fiyatlaması bu hamlenin olasılığını %90-%100 aralığında konumlandırıyor, yani bu artık canlı bir tartışma konusu değil, neredeyse kesinleşmiş bir sonuç olarak fiyatlanıyor. Yatırımcılar için daha ilginç soru ise sonrasında ne olacağı: Politika yapıcılar yıl sonuna ve 2027'ye kadar ek sıkılaşmayı hâlâ değerlendiriyor ve Perşembe günü euronun daha büyük hareketini muhtemelen kararın kendisinden çok, ECB Başkanı Christine Lagarde'ın ileriye dönük yönlendirmesi belirleyecek. Ek faiz artışlarına kapıyı açık tutan şahin bir ton euroyu destekleme ve Avrupa tahvil getirilerini yukarı çekme eğiliminde olurken, daha temkinli bir 'tek seferlik' mesajı para biriminin son kazanımlarının bir kısmını geri vermesine yol açabilir.
Bu kararın arka planında yeniden hızlanmakta olan bir enflasyon tablosu bulunuyor. Euro Bölgesi'nde manşet enflasyon, büyük ölçüde enerji maliyetlerinin etkisiyle Temmuz'daki %2.9 seviyesinden Ağustos'ta %3.3'e yükseldi; oynak gıda ve yakıt fiyatlarını dışlayan çekirdek enflasyon ise hafifçe gerileyerek %2.4'e indi. Daha sıcak manşet rakamlarla daha ılımlı bir çekirdek verinin bir arada görülmesi şeklindeki bu ayrışma, Perşembe günü öncesinde şahin ama temkinli bir ECB mesajını daha olası kılan tam da bu türden karışık bir sinyal.
Enerji fiyatları bu tablonun önemli bir parçası. ABD ve İran'ın hafta sonu Hürmüz Boğazı çevresinde gemilere yönelik karşılıklı saldırılar gerçekleştirmesinin ardından Brent petrol varil başına $97'ye yaklaştı; piyasa uzun süreli bir aksaklık riskini fiyatlarken boğazdan geçen gemi trafiği de keskin biçimde azaldı. Avrupa enerji ihtiyacının büyük çoğunluğunu ithal ettiğinden, petrol fiyatlarındaki kalıcı bir yükseliş Euro Bölgesi genelinde hane halkı ve işletme maliyetlerine doğrudan darbe vuruyor; bu da büyüme endişeleri arka planda sürerken ECB'nin enflasyon konusunda tetikte kalması gerektiği görüşünü güçlendiriyor.
Atlantik'in diğer yakasında, paritenin dolar tarafını yönlendiren hikaye yüzeyde benzer görünse de farklı bir kaynaktan geliyor. ABD, Ağustos'ta öngörülen yaklaşık 56,000 kişilik artışın neredeyse üç katı olan 162,000 yeni istihdam yarattı; işsizlik oranı ise %4.1 seviyesinde sabit kaldı. Bu veri, önümüzdeki haftaki toplantıda bir Fed faiz artışı olasılığını, veri açıklanmadan önceki seviyeye kıyasla anlamlı bir sıçramayla yaklaşık %57'ye taşıdı.
Dikkat çekici olan, doların bu değişimden aslında ne kadar az kazanç sağladığı. Daha güçlü istihdam verilerine, yükselen Hazine tahvili getirilerine ve daha sıkı faiz artışı beklentilerine rağmen dolar endeksi Pazartesi günü neredeyse hiç hareket etmedi. ABD'nin mali yörüngesine ilişkin süregelen endişeler, Körfez gerginliklerinin enflasyonist etkileriyle birlikte, faiz senaryosu daha şahin bir hal alırken bile dolar talebini sınırlıyor gibi görünüyor; bu da paritenin iki tarafında da gerçek anlamda önemli iki katalizör bulunmasına rağmen EUR/USD'nin neden bu kadar dar bir bantta seyrettiğini açıklamaya yardımcı oluyor.
Doların bu durağanlığı, biraz daha derinlemesine incelenmeyi hak ediyor; zira bir para biriminin hem daha güçlü istihdam verilerini hem de yükselen faiz artışı olasılıklarını aynı anda görmezden gelmesi alışılmadık bir durum. Daha tipik bir döngüde, Fed beklentilerinin şahin yönde yeniden fiyatlanmasının, getiri arayan sermayenin ABD varlıklarına yönelmesiyle doları yukarı taşıması beklenirdi. Bunun net bir şekilde gerçekleşmemiş olması, yatırımcıların faiz senaryosunu, devam eden ABD devlet borçlanmasının boyutu ve mevcut mali patikanın orta vadede ne kadar sürdürülebilir olduğuna dair sorular gibi başka etkenlerle birlikte tarttığına işaret ediyor. Bu rakip senaryolardan biri net bir şekilde galip gelene kadar, EUR/USD'nin dolar tarafının, yalnızca faiz farkının işaret ettiğinden daha öngörülemez şekilde davranmaya devam etmesi muhtemel.
Euro tarafında da Perşembe günü öncesinde kendi çapraz akıntıları yok değil. Şahin bir ECB faiz artışı kağıt üzerinde para birimini destekliyor, ancak tepki verdiği enflasyon baskısının enerji kaynaklı doğası iki ucu keskin bir kılıç: Sürekli yüksek seyreden petrol fiyatları, kısa vadede manşet enflasyonu rahatsız edici derecede yüksek tutarken, Euro Bölgesi'ndeki tüketicileri ve işletmeleri, sonunda büyümeyi baskılayabilecek şekilde sıkıştırıyor. Kısa vadeli enflasyon kontrolü ile orta vadeli büyüme riski arasındaki bu gerilimin, bu haftaki kararın çok ötesinde ECB iletişiminde tekrarlayan bir tema olması muhtemel.
Bu sakinliğin uzun süre daha devam etmesi olası değil. ABD üretici fiyatları, ECB kararıyla aynı gün olan Perşembe günü açıklanacak; daha yakından takip edilen Tüketici Fiyat Endeksi ise Cuma günü gelecek. Yüksek gelecek bir ABD enflasyon verisi, bir Fed faiz artışı ihtimalini güçlendirebilir ve EUR/USD'yi $1.16 seviyesinin altına itebilir, bu da $1.1550 ve $1.1500 civarındaki destek seviyelerinin kapısını aralayabilir. Daha ılımlı gelecek ABD verileri ise dolar boğalarını zorlayabilir ve paritenin $1.1660-$1.1700 bölgesindeki dirence yeniden bir hamle yapmasına imkan tanıyabilir; bağımsız teknik analizler de bu bölgeyi, yuvarlak $1.17 seviyesi civarında önemli bir psikolojik ve grafik bazlı tavan olarak işaret ediyor.
Parçaları bir araya getirdiğimizde, EUR/USD'nin kısa vadeli yönünün, sonucu zaten büyük ölçüde fiyatlanmış olan Perşembe günkü ECB kararının kendisinden çok, Lagarde'ın tonu ile Cuma günkü ABD TÜFE verisinin birleşimine bağlı olacağı görülüyor. Şahin bir ECB ile birlikte ılımlı bir ABD enflasyon verisi, euro için en net yükseliş senaryosunu oluştururken; temkinli bir ECB ile yüksek gelen bir ABD TÜFE verisinin birleşimi en net düşüş senaryosu olacaktır.
Bu haftaki gelişmeler etrafında pozisyon alan yatırımcılar için izlenmesi gereken kilit seviyeler, aşağı yönde $1.1550 ve $1.1500 civarındaki destek ile yukarı yönde $1.1660-$1.1700 bölgesindeki direnç; Perşembe günkü ECB yönlendirmesi ve Cuma günkü ABD TÜFE verisi ise paritenin mevcut dar bant hareketinden sonunda çıkmasını sağlayacak en olası iki katalizör olarak öne çıkıyor.
Ticaret Analizi
EUR/USD'nin $1.16 civarındaki sakinliği, büyük ancak birbirini büyük ölçüde dengeleyen iki katalizörü yansıtıyor: Perşembe günü %2.50'ye çıkarılması neredeyse kesinleşmiş bir ECB faiz artışı ve Cuma günkü istihdam verisinin ardından şahinleşen ABD faiz fiyatlaması. Christine Lagarde'ın ileriye dönük yönlendirmesini ve Cuma günkü ABD TÜFE verisini birlikte izleyin; zira şahin bir ECB tonuyla birleşen ılımlı bir ABD enflasyonu, $1.1660-$1.1700 direnç bölgesine giden en net yol olurken, temkinli bir ECB ile yüksek gelen ABD TÜFE verisi yeniden $1.1550 ve $1.1500 desteğine işaret ediyor.