半導体大手エヌビディアの株価は時間外取引で5%超上昇しました。同社が発表した2027会計年度第2四半期の売上高は前年比で倍以上に伸びて過去最高の962億ドルに達し、第3四半期の売上高見通しについても約1,080億ドルと、ウォール街の想定を大きく上回る水準を示したためです。2026年7月26日締めの四半期を対象とする今回の決算は、これまで市場予想を大きく上回る好決算を連続して記録し、エヌビディアをAIインフラ構築全体を占う指標的存在にしてきた流れをさらに延長するものとなりました。

主要指標は全般的に堅調でした。売上高は前年比106%増、前四半期比18%増の962億ドルとなり、アナリスト予想の約919億ドルを上回りました。調整後(非GAAP)希薄化後EPSは2.22ドルとなり、市場予想の2.08ドルを上回った一方、GAAPベースの希薄化後EPSは2.46ドルでした。当四半期の売上総利益率はGAAPベース、非GAAPベースともに75.0%を維持しましたが、経営陣は、メモリーや部材コストの上昇が売上高の増加にもかかわらず収益性を圧迫するとして、第4四半期の利益率を71%から72%のレンジへ低下させるとの見通しを示しました。

エヌビディアの事業の中で群を抜いて最大かつ最も成長率の高いデータセンター部門の売上高は、前年比117%増の890億ドルとなり、アナリストの予想値である約850.8億ドルを上回りました。同部門は現在、エヌビディアの総売上高の大部分を占めるまでになっており、計算能力の確保を急ぐ大手クラウド事業者やAI研究機関の需要に牽引され続けています。

エヌビディアは第3四半期の売上高について、ウォール街のコンセンサス予想である約1,042億ドルを大きく上回る約1,080億ドル(プラスマイナス2%)を見込むとのガイダンスを示しました。注目すべきは、この見通しが中国からのデータセンター向け計算能力関連収益をまったく含んでいない点です。中国向けのH200出荷は、現行の輸出規制の下で依然として限定的かつ予測困難な状況にあります。最高財務責任者(CFO)のコレット・クレス氏はまた、2028会計年度の売上高成長率について、アナリストが想定していた約45%を大きく上回る約70%になると投資家に説明しました。この発言は正式な四半期ガイダンスというよりも経営陣による長期的な見通しとして受け止めるべきものですが、従来のウォール街予想との差の大きさが、時間外取引での急伸を後押しする材料となりました。

決算説明会において、最高経営責任者(CEO)のジェンスン・フアン氏は、AIコンピューティングへの移行が「転換点」に到達したと述べ、AIによって生み出される計算能力が、もはや高コストな実験的取り組みにとどまらず、顧客にとって測定可能かつ収益化可能な成果を生み出し始めていると主張しました。この見方は同株のバリュエーション論争において重要な意味を持ちます。懐疑派は以前から、AIインフラ投資は最終的に、半導体出荷の増加だけでなく、企業顧客にとっての投資対効果を示す必要があると主張してきたためです。

次世代プラットフォーム「Vera Rubin」は現在フル生産体制に入り、主要なクラウドおよびインフラパートナー各社で導入が拡大しつつあります。経営陣は、今四半期時点で早くもデータセンター売上高の約5分の1をVera Rubinが占める見込みだとしています。エヌビディアとAmazon Web Services(AWS)はまた、2027年から2028年にかけて追加で200万基のGPUを導入する計画を発表しており、これにより投資家は現行の製品世代をはるかに超えた、異例なほど長期にわたる需要の見通しを得ることになります。これとは別に、OpenAIは来年、エヌビディアの総事業の約4分の1を占めると見込まれており、需要がごく少数の超大手AI開発企業に依然として集中している実態を改めて浮き彫りにしています。

「ネオクラウド」と呼ばれることの多い、CoreWeaveやNebiusなどの専業AIインフラ事業者は、年末までにエヌビディア製計算能力の稼働容量が8ギガワットを超える可能性があり、これは前年の約3ギガワットからほぼ3倍への増加となります。わずか1年間でこれほどの伸びを示していることは、従来の大手クラウド事業者以外の分野にも、AI専用データセンター容量への資本投下が急速に流れ込んでいることを物語っており、大手クラウド事業者やAI研究機関に加えて、新たな需要チャネルが加わりつつあることを示しています。

エヌビディアは依然として供給制約下にあり、特にメモリー部材の不足が顕著です。これが、売上高の増加が続く中でも経営陣が第4四半期の売上総利益率見通しを引き下げた主な理由です。中国は依然として重要な変動要因です。現在の見通しは同地域からのデータセンター向け計算能力関連収益をほぼ含んでいないため、輸出規制が緩和されれば、現行のガイダンスに織り込まれていない上振れ要因となり得る一方、規制がさらに強化されたとしても、中国分はすでに基本シナリオから除外されているため、追加的な下振れ影響は限定的とみられます。

今回の時間外取引での値動きの大きさは、エヌビディアがすでに高水準にあった市場予想を再びどれだけ上回ったかを示すものですが、より重要な試金石となるのは通常取引セッションでの反応です。市場が今四半期の決算をAIインフラ投資が引き続き持続的であることの裏付けとして受け止めるのか、それとも今後の四半期でより厳しい比較対象にさらされることになる楽観のピークを示す決算として位置づけるのかが問われます。トレーダーはまた、エヌビディア自身による2028会計年度の成長見通しに関する発言(経営陣の内部的な期待値)と、業界全体のAI設備投資に関するより多くの変動要因を伴う市場全体の想定とを区別して捉える必要があります。

エヌビディアの決算は、より広範な半導体・AIサプライチェーンにも波及効果をもたらします。ファウンドリーパートナーのTSMCや、SKハイニックス、サムスンなどのメモリーサプライヤーは、エヌビディアのデータセンター構築の直接的な上流に位置しており、第3四半期売上高が1,080億ドル規模へ引き上げられるとのガイダンスは、今後数カ月にわたりサプライチェーン全体で活発な受注が続くことを示唆しています。同時に、エヌビディアが自社の第4四半期について指摘したメモリー主導の利益率圧迫は、部材のひっ迫が両刃の剣であることを改めて示すものです。サプライヤー側の価格決定力を支える一方で、エヌビディア自身の収益性を圧迫することにもなるためです。

これほど好調な四半期を経た後でも、競争環境を巡る議論は続いています。大手クラウド顧客によるカスタムAI半導体の開発や、競合他社による代替製品は、エヌビディアが握るデータセンター市場での圧倒的シェアに対する長期的リスクとして、懐疑派から引き続き指摘されています。木曜日に発表された今回の数字がこの議論に決着をつけるわけではありませんが、過去最高のデータセンター売上高、Vera Rubinプラットフォームの急速な立ち上がり、そしてAWSという大手パートナーからの複数年にわたるGPU導入コミットメントを総合すると、エヌビディアが現在保持するプラットフォーム上の優位性は、2028会計年度に向けても引き続き維持されているとみられます。