ウォール街は、精彩を欠いた8月の取引を経て、9月をより弱いトーンで迎えた。8月31日月曜日、ダウ工業株30種平均は374.09ポイント(0.70%)下落し、S&P500種株価指数は0.33%、ナスダック総合指数は0.12%それぞれ下落した。3指数とも8月を通しては上昇して終えたものの、新たな月に入るとトーンは急速に変化し、債券利回りの大幅な上昇、原油価格の急騰、そして週内に予定される一連の雇用統計という新たな圧力要因が積み重なった。

米10年国債利回りは9月1日に約4.78%まで上昇した。前営業日の取引時間中には一時約4.768%を付けており、これは2025年1月15日以来の高水準となる。長期利回りの上昇は、株式に対する債券の魅力を高め、テクノロジー企業が数年先にしか得られないと見込まれる利益の現在価値を押し下げる。これが、割高な評価を受けているソフトウェア株や半導体株が、利回り急上昇時に軟調になりやすい理由だ。この動きは米国だけにとどまらなかった。日本の10年国債利回りは3%に接近し、市場報道では数十年ぶりの水準と表現された。ドイツとフランスの長期利回りも上昇した。

この利回りの動きは、ジャクソンホール・シンポジウムでのケビン・ウォーシュ米連邦準備制度理事会(FRB)議長のタカ派的な発言を受けたもので、市場が織り込む9月利上げの見通しを高めた。利上げ確率の推定値はその後数日間で情報源によってばらつきがあり、概ね約58%から60%の範囲に集約されたが、タイミングと算出方法によってはこれをやや上回る値もあった。トレーダーは、個々の確率の数字を固定値としてではなく、ある時点でのスナップショットとして扱うべきだ。この数値は、週の残りに発表される経済指標に応じて引き続き変動するためだ。

原油はさらなる圧力要因となった。ブレント原油は9月1日のアジア市場取引で1バレル=91ドルを超え、前営業日の米国市場終値90.49ドルから上昇した。一方、西テキサス産中質原油(WTI)は85.76ドル前後で終えた。この動きは、米国とイランの間の緊張再燃を受けたもので、世界の石油輸送のかなりの部分が通過するホルムズ海峡での海運への潜在的な混乱に対する懸念が高まった。ただし同海峡が実際に閉鎖されたとの確認はない。エネルギーコストの上昇は企業のコストを押し上げ、消費者の支出余力を圧迫すると同時に、FRBが管理しようとしているインフレ見通しを複雑にする。この組み合わせは、たとえ直接のきっかけが経済的なものではなく地政学的なものであっても、歴史的にリスク資産を圧迫してきた。

トレーダーはまた、盛りだくさんの経済指標カレンダーを注視している。米労働省による7月分JOLTS(求人労働異動調査)の求人件数統計は9月1日に発表され、より注目度の高い金曜日の非農業部門雇用者数統計がこれに続く。いずれかの統計が予想を上回る強い結果となれば9月利上げの根拠を強めることになり、逆に弱い結果となれば利回りへの圧力が和らぎ、金利に敏感なテクノロジー株に一定の安心感をもたらす可能性がある。別件では、関係者によるとアンソロピックが、エヌビディアが出資するランブダとの間で約350億ドル規模のクラウドコンピューティング契約を結んだと報じられ、エヌビディアに新たな需要シグナルをもたらした。この契約は、ハット8が開発するテキサス州の施設における約350メガワットのデータセンター能力を対象とするものだ。この報じられた契約の規模は、市場全体が資金調達コストの上昇に苦慮する中でも、いかに多くの資本が人工知能インフラに流入し続けているかを浮き彫りにしている。

圧力は主要指数だけにとどまらなかった。アマゾン株は、FTCが提起した広告関連の別訴訟を受けて圧力を受け続けた一方、SHEIN株は香港上場初日に大幅下落し、個別銘柄全体に広がる慎重なトーンに拍車をかけた。ただしこれら2つの状況は、指数レベルの値動きを牽引したマクロ経済的な背景とは無関係だった。金とビットコインも株式とともに下落して取引され、実質利回りの上昇が幅広い資産クラスに重くのしかかった相場を反映していた。これは、地政学的なストレスが時に引き起こす伝統的な安全資産への資金シフトとは異なる展開だった。

テクノロジーセクター内では、利回りに起因する圧力は米国外の半導体銘柄で最も顕著に表れた。東京エレクトロン、ルネサス、レーザーテックを含む日本の半導体・半導体製造装置関連株はそれぞれ約3%から4%下落し、日経平均も下落した。これは、世界的な債券の売りが、企業の上場地にかかわらず、テクノロジーサプライチェーンの中でも金利に最も敏感な部分に急速に波及しうることを示している。エネルギー株は、他の点では軟調だった相場の中で数少ないプラス材料となり、原油価格の急騰から直接恩恵を受けた。これは、原油価格の反発のような単一のマクロ触媒が、他の大半のセクターを圧迫する一方で、特定のセクターを押し上げうることを示す好例だ。

トレーダーにとって、債券利回り、原油価格、そして金曜日の雇用統計の相互作用が、週の残りの指数の方向性のトーンを決める可能性が高い。10年債利回りが高止まりすれば、高マルチプル銘柄への圧力が続く一方、現在の水準からの大幅な反落はナスダックに短期的な安心感をもたらす可能性がある。ブレント原油の91ドル超えの動きは、持続的な地政学的プレミアムなのか一時的な急騰なのかを見極める上で注視に値する。前週のレンジへの急速な回帰は、市場がイラン関連リスクを限定的と見なしていることを示唆し、一方で継続的なエスカレーションは、より広範な供給混乱への懸念の高まりを示すことになる。現在のシナリオは、タカ派的なFRBの論調、エネルギーコストの上昇、そして依然として不透明な雇用情勢が組み合わさったものであるため、トレーダーは金曜日の統計発表まで、明確な方向性のあるトレンドではなく、両方向への継続的なボラティリティを予想すべきだ。

トレーディングインサイト

トレーダーにとって、債券利回り、原油価格、そして金曜日の雇用統計の相互作用が、週の残りの指数の方向性のトーンを決める可能性が高い。10年債利回りが高止まりすれば高マルチプル銘柄への圧力が続く一方、大幅な反落はナスダックに短期的な安心感をもたらす可能性がある。ブレント原油の91ドル超えの動きは持続的な地政学的プレミアムかどうかを見極める上で注視に値する。トレーダーは金曜日の統計発表まで両方向への継続的なボラティリティを予想すべきだ。