Keputusan kebijakan moneter Federal Reserve minggu ini tampaknya menjadi salah satu keputusan suku bunga yang benar-benar paling tidak pasti dalam waktu lama. Analis Goldman Sachs, termasuk David Mericle, menggambarkan hasil pertemuan hari Rabu sebagai "sangat tidak pasti," meskipun sebagian besar peserta pasar masih mengharapkan pembuat kebijakan menahan diri dari kenaikan suku bunga segera.
Kombinasi ini -tingkat ketidakpastian yang tidak biasa bersama skenario dasar yang condong ke arah tidak berubah- adalah jenis situasi yang cenderung membuat pasar saham dan mata uang waspada menjelang pengumuman The Fed.
Penetapan harga pasar mencerminkan ketegangan ini dengan baik. Menurut alat FedWatch CME, trader memberikan probabilitas sekitar satu berbanding tiga untuk kenaikan suku bunga minggu ini, sambil menetapkan harga sekitar 64% probabilitas bahwa biaya pinjaman akan tetap tidak berubah dalam kisaran saat ini 3,5% hingga 3,75%. Tidak satu pun dari kedua hasil ini dianggap sebagai kesimpulan yang pasti, dan selisih antara kedua probabilitas ini cukup dekat sehingga data yang akan datang atau perkembangan geopolitik dapat secara signifikan mengubah sentimen sebelum pengumuman hari Rabu.
Sebagian yang membuat pertemuan ini tidak biasa adalah interaksi antara data inflasi yang membaik dan latar belakang geopolitik yang memburuk. Analis Goldman mencatat bahwa angka inflasi Juni yang lebih lunak, dengan sendirinya, seharusnya telah mengurangi alasan untuk kenaikan segera. Pada saat yang sama, mereka menunjukkan bahwa berita geopolitik telah "memburuk dalam beberapa minggu terakhir," merujuk pada fluktuasi ketegangan Timur Tengah yang memicu beberapa pergerakan harga minyak paling tajam yang pernah dilihat pasar tahun ini.
Fluktuasi harga minyak ini dramatis bahkan menurut standar terbaru. Minyak Brent turun di bawah 90 dolar per barel pada hari Senin setelah jeda pertempuran antara Amerika Serikat dan Iran meredakan kekhawatiran langsung tentang gangguan pasokan. Sebaliknya, minggu lalu, kekhawatiran akan konflik yang lebih luas yang dapat semakin mengganggu aliran minyak dari Timur Tengah telah mendorong minyak Brent naik hingga sekitar 100 dolar per barel, menegaskan betapa cepatnya sentimen pasar energi dapat berbalik ketika risiko geopolitik sangat cair seperti ini.
Sebagai perbandingan, minyak Brent diperdagangkan mendekati level pra-konflik, sekitar 70 dolar per barel, tak lama setelah penandatanganan kerangka gencatan senjata pada bulan Juni, kesepakatan yang sejak itu terbukti rapuh. Pergerakan bolak-balik dari sekitar 70 dolar ke 100 dolar dan kembali di bawah 90 dolar dalam hitungan minggu menggambarkan betapa sensitifnya pasar minyak terhadap perkembangan di kawasan tersebut, dan menjelaskan mengapa harga energi telah menjadi variabel sentral dalam perdebatan suku bunga minggu ini.
Hubungan antara harga minyak dan kebijakan moneter berjalan melalui ekspektasi inflasi. Lonjakan berkelanjutan dalam biaya energi meningkatkan risiko ledakan inflasi yang lebih luas, karena minyak merambat ke transportasi, manufaktur, dan berbagai harga hilir di seluruh perekonomian. Secara teori, bank sentral dapat merespons risiko ini dengan menaikkan suku bunga untuk menahan tekanan harga, meskipun melakukannya juga membawa risiko memperlambat pertumbuhan dan semakin melemahkan pasar tenaga kerja pada saat baik pertumbuhan maupun tenaga kerja mungkin tidak dapat sepenuhnya menyerap dampaknya.
Analis Goldman mengharapkan pernyataan kebijakan The Fed minggu ini akan mengakui risiko kenaikan inflasi yang ditimbulkan oleh konflik geopolitik yang kembali memanas, meskipun komite kemungkinan besar akan mempertahankan suku bunga stabil. Mereka juga mengantisipasi "setidaknya satu suara dissent yang mendukung kenaikan," sebuah sinyal bahwa tidak semua pembuat kebijakan memiliki pandangan yang sama tentang seberapa besar bobot yang harus diberikan pada risiko inflasi yang didorong minyak dibandingkan tren perbaikan inflasi yang mendasar.
Tren yang mendasar ini tetap menjadi alasan sejati untuk mempertahankan suku bunga stabil. Meskipun ada kebisingan geopolitik, analis Goldman berpendapat bahwa data inflasi sebenarnya telah membaik dalam beberapa minggu terakhir, dan mereka mengharapkan angka pengeluaran konsumsi pribadi inti Juni yang akan datang, dijadwalkan rilis minggu ini, akan memulai apa yang mereka sebut sebagai "tren yang lebih lunak." Data ini, bersama pernyataan The Fed sendiri, kemungkinan akan membentuk cara pasar menafsirkan nada tentang kebijakan masa depan.
Taruhan untuk membaca situasi minggu ini dengan benar jauh melampaui satu keputusan suku bunga saja. Pasar saham, pasangan mata uang, dan harga komoditas semuanya sensitif terhadap perubahan jalur suku bunga AS yang dirasakan, dan pertemuan yang dinilai "sangat tidak pasti" oleh meja riset besar Wall Street meningkatkan probabilitas reaksi pasar yang lebih besar dari biasanya, apa pun kecenderungan akhir komite.
Pasar energi khususnya kemungkinan akan tetap volatil seputar peristiwa minggu ini. Setiap de-eskalasi lebih lanjut antara AS dan Iran dapat memperpanjang penurunan minyak Brent hari Senin, memperkuat argumen disinflasi untuk mempertahankan suku bunga stabil. Sebaliknya, eskalasi ketegangan baru dapat dengan cepat mendorong harga minyak kembali ke puncak minggu lalu, memperkuat argumen yang mungkin sudah dipertimbangkan secara internal oleh beberapa pembuat kebijakan untuk sikap yang lebih hawkish.
Interaksi antara minyak, inflasi, dan kebijakan suku bunga juga memiliki efek berantai pada kelas aset lain yang terkait erat dengan prospek suku bunga, termasuk logam mulia dan sentimen risiko yang lebih luas di tingkat indeks. Kejutan hawkish dari The Fed, terutama jika dibingkai seputar risiko inflasi yang didorong minyak, dapat menekan aset berisiko secara umum sambil mendukung dolar AS, sementara penahanan stabil dipadukan dengan nada menenangkan tentang inflasi dapat memiliki efek sebaliknya.
Bagi trader, kesimpulan intinya adalah bahwa keputusan The Fed minggu ini tidak dapat dianalisis secara terpisah dari volatilitas pasar minyak baru-baru ini. Perkembangan geopolitik yang sama yang membuat minyak Brent bergejolak antara 70 dan 100 dolar secara langsung membentuk perhitungan risiko inflasi yang, menurut analis Goldman, membuat pertemuan ini lebih tidak pasti dari biasanya, menghubungkan posisi mata uang, suku bunga, dan komoditas jauh lebih erat dibanding minggu kebijakan yang biasa.
Dengan kerangka gencatan senjata Timur Tengah secara eksplisit digambarkan rapuh dan nada The Fed sendiri masih menjadi pertanyaan terbuka menjelang hari Rabu, pasar sedang berusaha menyeimbangkan tren inflasi domestik yang membaik dengan risiko geopolitik yang dapat berbalik lagi tanpa banyak peringatan. MC Markets tidak mengutip level sumber yang tepat tanpa verifikasi data pasar independen, dan keseimbangan ini, lebih dari hasil utama keputusan itu sendiri, kemungkinan akan menentukan bagaimana suku bunga, mata uang, minyak, dan aset berisiko yang lebih luas bergerak minggu ini.
Wawasan Trading
Keputusan The Fed minggu ini terkait erat dengan volatilitas pasar minyak: gejolak minyak Brent antara 70 dan 100 dolar per barel menjadi inti perdebatan risiko inflasi yang mendorong ketidakpastian pertemuan hari Rabu. Perhatikan de-eskalasi lebih lanjut atau eskalasi baru ketegangan Timur Tengah bersama nada The Fed tentang inflasi, karena keduanya dapat membuat suku bunga, dolar, minyak, dan logam mulia bergerak bersama, bukan secara terpisah.