Les contrats à terme du Nasdaq évoluent près de l'équilibre mardi, après une séance de lundi difficile durant laquelle le Nasdaq Composite a perdu environ 200 points, soit près de 0,8%, pour clôturer près de 25 980 points. Le S&P 500 a reculé plus modestement de 0,3%, à environ 7 652,86 points, tandis que le Dow Jones Industrial Average a réussi à progresser d'environ 0,3%, soit environ 140 points, les valeurs financières offrant un abri relatif. La divergence entre le Nasdaq, à forte pondération technologique, et le Dow, plus diversifié, est en elle-même instructive : ce repli s'est concentré sur les valeurs liées à l'intelligence artificielle et aux semi-conducteurs, et non sur un mouvement généralisé d'aversion au risque à l'échelle du marché.

Nvidia s'est trouvé au cœur du repli de lundi, cédant environ 2,9% et portant à sept le nombre de séances consécutives de baisse avant la publication de ses résultats, prévue mercredi 26 août après la clôture du marché américain. D'autres fabricants de puces ont suivi une trajectoire similaire, Micron perdant environ 6% et Sandisk environ 6,5%. Le consensus attend un bénéfice par action proche de 2,09 dollars pour un chiffre d'affaires d'environ 92 milliards de dollars, mais les variables les plus déterminantes pour la réaction du titre seront probablement les prévisions pour le troisième trimestre, l'évolution de la marge brute et les commentaires sur la demande pour la plateforme de puces Blackwell, ces signaux prospectifs pesant généralement davantage sur la valorisation que les chiffres passés à eux seuls.

Ce repli ne s'est pas limité aux marchés américains. Les places asiatiques ont subi mardi une pression plus marquée encore, l'indice Kospi sud-coréen cédant environ 2,7%, le Nikkei japonais reculant d'environ 0,9% et l'indice Asie-Pacifique élargi perdant environ 0,5%. Les marchés asiatiques fortement exposés aux semi-conducteurs sont particulièrement sensibles aux prévisions de Nvidia, car elles orientent les anticipations de demande pour les puces mémoire, les équipements de fabrication de semi-conducteurs et les chaînes d'approvisionnement des centres de données à travers la région. Le malaise régional a été renforcé par un plan de retour aux actionnaires de Samsung jugé décevant, tandis que le placement d'actions à prix réduit d'Alibaba, pour 10,2 milliards de dollars, a relancé une question déjà présente sur la construction des infrastructures d'IA : quelle dilution et quel endettement supplémentaires seront nécessaires pour maintenir le rythme actuel d'investissement.

En examinant plus en détail la séance américaine de lundi, l'ampleur des dégâts dépasse ce que suggèrent les trois grands indices pris isolément. L'ampleur du marché, c'est-à-dire le ratio entre valeurs en hausse et en baisse, est apparue nettement affaiblie, ce qui indique que la modeste progression du Dow reflète une rotation étroite vers les valeurs financières et de paiement, plutôt qu'une réelle amélioration de l'appétit pour le risque. Les investisseurs semblent avoir mis à profit la séance de lundi pour réduire une exposition technologique déjà coûteuse avant l'échéance majeure de mercredi, un schéma courant dans les jours précédant la publication très attendue des résultats d'une valeur aussi importante et influente que l'est devenue Nvidia.

L'indice PCE de juillet sera également publié mercredi, avant les résultats de Nvidia après clôture, ajoutant une seconde couche de risque événementiel à la même séance. Le consensus situe le PCE cœur à environ 3,3% en glissement annuel, mais ce chiffre doit être considéré comme une anticipation de marché, et non comme un résultat confirmé, jusqu'à la publication effective des données. Un chiffre d'inflation plus élevé qu'attendu pourrait faire grimper les rendements du Trésor et exercer une pression supplémentaire sur des valorisations technologiques déjà tendues, avant même la publication des chiffres de Nvidia, amplifiant de fait le risque que les investisseurs portent déjà ce jour-là.

Les marchés des matières premières et des devises racontent une histoire plus nuancée que les actions seules. Le pétrole s'est détendu après que la série de mesures très commentée de Washington contre l'Iran s'est révélée finalement moins sévère que ce que redoutaient certains investisseurs, le Brent évoluant près de 92 dollars le baril et le WTI près de 85 dollars. Le dollar est resté sans direction claire, l'EUR/USD se maintenant au-dessus de 1,16 dollar et l'USD/JPY sous les 159 yens. Dans le même temps, l'or est monté à environ 4 668 dollars l'once, son plus haut niveau depuis mai, et le bitcoin s'est échangé près de 80 000 dollars après un rallye hebdomadaire explosif. Cette divergence, avec des actifs à risque liés à l'IA sous pression tandis que les actifs traditionnellement défensifs et rares restent recherchés, suggère que les investisseurs se couvrent activement contre le trade de l'IA plutôt que d'abandonner les actifs à risque en général.

Pour les investisseurs qui se positionnent avant mercredi, la journée cumule en réalité deux événements binaires distincts en une seule séance : une donnée macroéconomique d'inflation le matin, et les résultats de Nvidia après la clôture. Cet enchaînement accroît l'enjeu pour quiconque conserve une exposition liée à l'IA sur l'ensemble de la journée, un PCE élevé le matin pouvant déjà peser sur les valorisations avant même la publication des chiffres de Nvidia, laissant moins de place aux résultats seuls pour orienter le sentiment de manière claire et isolée. Historiquement, Nvidia a dépassé le consensus lors de chacune de ses dernières publications, tout en voyant son cours reculer la séance suivante à chaque fois, une régularité qui souligne à quel point les bonnes nouvelles sont déjà généralement intégrées dans le cours avant la publication.

La conclusion pratique pour les investisseurs actifs est que le calme des contrats à terme du Nasdaq mardi ne doit pas être interprété comme le signe que la tension sous-jacente du marché est résolue. Surveillez la zone des 25 980 points sur le Nasdaq Composite comme référence de la clôture de lundi ; une reprise au-dessus de ce niveau suggérerait que le repli de lundi relevait davantage d'un ajustement de positions avant résultats que d'un véritable changement de sentiment. À l'inverse, une cassure nette sous ce niveau, surtout si elle s'accompagne d'un PCE élevé, augmenterait les probabilités que la séance de mercredi se transforme en une réévaluation plus large des valorisations liées à l'IA, plutôt qu'en une simple histoire de résultats d'une seule valeur. Dans tous les cas, le dimensionnement du risque pour une séance combinant une donnée macroéconomique majeure et la publication de résultats la plus attendue de la semaine mérite davantage de prudence qu'une journée de trading ordinaire.

Analyse de Trading

Prenez la clôture de lundi du Nasdaq Composite, près de 25 980 points, comme niveau de référence avant le double catalyseur de mercredi : l'indice PCE de juillet et les résultats de Nvidia après clôture. Une reprise au-dessus de ce niveau mercredi suggérerait que le repli de lundi relevait principalement d'un ajustement de positions avant résultats, tandis qu'une cassure nette sous ce niveau, surtout associée à un PCE élevé, augmenterait les probabilités d'une réévaluation plus large des valeurs liées à l'IA plutôt qu'un mouvement isolé sur une seule valeur. Nvidia ayant dépassé le consensus lors des derniers trimestres tout en reculant le lendemain, concentrez-vous sur les prévisions, les marges brutes et les commentaires sur la demande Blackwell plutôt que sur le simple dépassement du consensus lors de la publication des chiffres.