Los futuros de los índices bursátiles estadounidenses abrieron la semana con un tono cauteloso y plano, con los futuros del S&P 500 prácticamente sin cambios, los futuros del Dow modestamente al alza y los futuros del Nasdaq bajando alrededor de un 0,1%. El tono contenido sigue a un rebote del viernes que, aun así, no fue suficiente para borrar una semana de pérdidas: el S&P 500 cerró el viernes en 7.674,37 puntos, con un alza de 0,4% en la jornada, el Nasdaq sumó 0,4% y el Dow saltó aproximadamente 518 puntos, o cerca de un 1%, aunque los tres índices terminaron la semana a la baja, con la caída del 2% del Nasdaq como la más pronunciada del grupo.

Los mercados asiáticos ofrecieron poco alivio al inicio de la nueva semana. El Kospi de Corea del Sur cayó alrededor de un 1,9%, las acciones chinas de primera línea (blue chips) perdieron cerca de un 0,8%, y el índice de referencia más amplio de Asia-Pacífico retrocedió aproximadamente un 0,9%. El Nikkei de Japón se mantuvo prácticamente sin cambios tras desplomarse casi un 4% la semana anterior, dejando el sentimiento regional frágil de cara a un calendario estadounidense repleto de resultados empresariales y catalizadores macroeconómicos.

El informe de resultados de Nvidia del miércoles, analizado en detalle en otra parte de esta cobertura, se sitúa en el centro de la atención de la semana, con un consenso de ingresos cercano a los $92.000 millones que pondrá a prueba si el ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial todavía tiene recorrido. No se trata de un evento aislado: también se espera que Salesforce y CrowdStrike presenten resultados a mediados de semana, seguidos por Marvell y Workday el jueves, ampliando la prueba del gasto corporativo en tecnología y ciberseguridad mucho más allá de los semiconductores.

La política monetaria añade un segundo hilo conductor importante. Se espera que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hable el viernes en el simposio de Jackson Hole, su primera aparición allí desde que asumió el cargo, con los datos del PIB de Estados Unidos y el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, el índice PCE, publicándose antes. La fijación de precios del mercado implica actualmente una probabilidad de aproximadamente una en tres de una subida de tasas en septiembre, con una pequeña probabilidad residual asignada a un recorte, lo que significa que el dato del PCE y el tono de Warsh podrían modificar de forma significativa esas probabilidades en cualquier dirección antes de que termine la semana.

La geopolítica completa el calendario. Se espera que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, revele el lunes nuevas sanciones dirigidas a Irán, y las primeras descripciones señalan que el paquete estaría entre los más amplios hasta la fecha, apuntando en parte a los países que continúan comprando petróleo iraní. El crudo Brent cedió alrededor de un 1,5%, hacia los $93 por barril, de cara al anuncio, un retroceso que siguió a una ganancia de 6,6% la semana anterior, dejando a los mercados petroleros sensibles a cuán agresivamente se apliquen las sanciones.

Los mercados de bonos siguen siendo una fuente persistente de presión sobre las valoraciones bursátiles. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se ubica entre 5,25% y 5,28%, no muy lejos del máximo de 19 años por encima de 5,32% alcanzado a principios de semana, a pesar de un programa ampliado de recompra de bonos del Tesoro destinado a respaldar la liquidez de la deuda a más largo plazo. Los elevados costos de financiamiento a largo plazo compiten directamente con las acciones por el capital de los inversores y reducen el valor presente de las ganancias corporativas futuras, una dinámica que pesa con más fuerza sobre los valores de crecimiento y tecnológicos con valoraciones exigentes.

Los mercados de divisas y de otras clases de activos reflejan el mismo trasfondo de incertidumbre. El dólar estadounidense se mantiene cerca de mínimos de varias semanas, con el EUR/USD sosteniéndose cerca de $1,17 y el USD/JPY cotizando alrededor de 159, por encima de su media móvil de 200 días. El oro se ha disparado más de un 15% durante agosto, mientras que bitcoin cotiza cerca de los $77.000 tras ganar aproximadamente un 23% durante la última semana, subrayando cuán ampliamente la actual combinación de rendimientos más suaves y un dólar más débil ha impulsado a los activos considerados coberturas frente a la inflación o las divisas.

En conjunto, la semana que se avecina ofrece una auténtica prueba de estrés para el reciente rebote bursátil. Un informe sólido de Nvidia combinado con un dato benigno del PCE y un tono mesurado de Warsh en Jackson Hole probablemente respaldaría la continuidad del repunte del viernes. Por el contrario, una guía decepcionante de Nvidia, un dato de inflación más elevado de lo esperado, o una sorpresa restrictiva por parte del presidente de la Fed podrían reintroducir rápidamente el tipo de volatilidad que llevó a la baja a los tres principales índices la semana pasada, en particular con los rendimientos a largo plazo ya elevados y el riesgo geopolítico en aumento junto con las nuevas sanciones a Irán.

Los operadores deberían tratar esta semana como una secuencia de eventos y no como un único catalizador: primero los resultados empresariales, después los datos de inflación y, por último, los comentarios de la Fed, con cada evento capaz de amplificar o contrarrestar el sentimiento que haya establecido el anterior. Para los operadores activos, esa secuencia sugiere dimensionar las posiciones de forma conservadora antes del informe de resultados de Nvidia del miércoles, en lugar de apostar con plena convicción antes de que llegue un solo dato, ya que un resultado sólido podría verse anulado por una sorpresa de línea dura en el dato de PCE, o viceversa. El anuncio de sanciones contra Irán del lunes añade un riesgo que llega antes y es más difícil de cubrir, completamente al margen de la narrativa de resultados y de la Fed, lo que significa que las posiciones sensibles a la energía podrían requerir una gestión de riesgo separada de la exposición amplia a los índices. Los operadores que esperen la confirmación de al menos dos de los tres catalizadores, en lugar de reaccionar al primer dato de forma aislada, probablemente tendrán una lectura más clara de si esta semana prolonga el rebote del viernes o reabre la liquidación de la semana pasada.

La rotación sectorial merece seguimiento junto con los niveles principales de los índices. El peor desempeño del Nasdaq frente al Dow la semana pasada sugiere que los inversores ya estaban recortando exposición a los valores tecnológicos con valoraciones más exigentes de cara al calendario de resultados y macroeconómico de esta semana, un patrón que podría revertirse bruscamente ante un buen resultado de Nvidia o extenderse aún más si la guía decepciona. Los sectores cíclicos y orientados al valor han mostrado una resiliencia relativa durante el reciente retroceso, algo que podría continuar si los rendimientos a largo plazo se mantienen elevados y las valoraciones de las acciones de crecimiento siguen bajo presión.

Los mercados de crédito y las medidas de volatilidad también merecen atención esta semana. La volatilidad implícita en opciones sobre los principales índices ha repuntado de cara al informe de Nvidia y a Jackson Hole, lo que refleja la propia incertidumbre del mercado sobre cómo se resolverán estos catalizadores. Un aumento sostenido de la volatilidad implícita, incluso sin una gran caída de los índices, sugeriría que los inversores institucionales están pagando más por protección a la baja, una señal que vale la pena ponderar junto con la acción de precios principal descrita anteriormente.

Perspectiva de Trading

Aborde esta semana como un calendario de riesgo por capas y no como un único evento. Utilice el informe de Nvidia del miércoles como el primer punto de control para el apetito por el riesgo en tecnología y en la exposición a índices en general, y luego reevalúe de cara a los datos de inflación PCE y a las declaraciones de Warsh del viernes en Jackson Hole, ya que ambos podrían modificar rápidamente las probabilidades de una subida de tasas en septiembre desde el actual precio de mercado de aproximadamente una en tres. Vigile el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años como un obstáculo para las valoraciones en la exposición a índices en general, y trate las nuevas sanciones a Irán como un factor de riesgo para el mercado petrolero que podría extenderse al sentimiento de riesgo más amplio si su aplicación resulta más agresiva de lo que los mercados esperan actualmente.